Москва, 10 января 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Антерра» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Антерра» (далее – компания) – оператор wellness-отеля Green Flow на курорте «Роза Хутор» в Краснодарском крае с 2017 года. Концепция бизнеса предполагает формат 4-звездочного отеля, который позволяет охватить более широкий круг клиентов, с включенными возможностями оздоровления за счет наличия оздоровительного центра. Компания эксплуатирует отельное здание в горах Сочи по долгосрочному договору аренды с курортом «Роза Хутор», однако в ближайшие два года планирует построить собственные проекты: оздоровительно-термальный комплекс в Санкт-Петербурге, отель на Байкале и загородный эко-отель в Калужской области. Для этих целей созданы специальные дочерние юридические лица и привлекается заемное финансирование.

Агентство оценивает риск-профиль отельного бизнеса консервативно, что частично компенсируется невысоким уровнем просроченной задолженности гостиничного сектора перед кредитными организациями. Бизнес обладает низкой устойчивостью к внешних шокам, в период кризисных явлений в экономике спрос на услуги отельеров падает сильнее, чем в других отраслях. Барьеры для входа являются невысокими, конкуренция развита в значительной степени и регулярно появляются новые отели различных форматов. Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются агентством позитивно. Износ основных средств находится на низком уровне. Основной операционный актив компании находится в круглогодичной горной курортной зоне г. Сочи, которая является востребованной среди платежеспособных туристов со всей России и дает высокую оценку критерия рынка сбыта. Отельный бизнес не предполагает концентрации на отдельных клиентах в структуре выручки, а также на крупных поставщиках в структуре себестоимости, что позитивно сказывается на оценке бизнес профиля компании. Негативное влияние на рейтинг оказывает текущая концентрация операционных активов на одном отельном здании на курорте «Роза хутор», т.к. прочие активы пока находятся в стадии строительства и не генерируют денежный поток. Вследствие этого выручка компании крайне зависима от спроса в одной локации, а страховка не в полной мере покрывает потенциальные риски потери операционных активов.

По расчетам агентства отношение долга к EBITDA LTM на 30.06.2021 (далее – отчетная дата) составило 1,2х, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке и оказывает поддержку рейтингу. На горизонте года от отчетной даты ожидается рост долгового коэффициента до уровня выше 2,0х на фоне новых заимствований для финансирования капитальных затрат, которые будут направлены на строительство новых проектов, а также модернизацию гостиницы в г. Сочи. Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства.

Агентство оценивает ликвидность компании на умеренно высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и планового привлечения фондирования полностью покрывает прогнозные платежи по долгу и капитальным затратам. Согласно применяемой методологии кредитного анализа, качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне ввиду наличия пика платежей по долгам на горизонте до пяти лет.

Уровень процентной нагрузки оценивается на максимальном уровне. На отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 7,0х. Агентство видит возможным ухудшение процентного покрытия компании в следующие 12 месяцев после отчетной даты до уровня порядка 5,0х за счет увеличения долговой нагрузки на фоне растущих капитальных затрат.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате, рентабельность по EBITDA составила 43%, а рентабельность по FCF - около 32%. Агентство рассчитывает, что рентабельность ООО «Антерра» по EBITDA снизится в ближайшие годы. У компании отсутствует валютный долг и валютная себестоимость - нет подверженности валютным рискам.

Блок корпоративных рисков оказывает умеренно негативное влияние на уровень рейтинга. Компания характеризуется прозрачной структурой собственности, что оказывает поддержку рейтингу, однако корпоративное управление в настоящий момент находится в начальной стадии формирования: отсутствует совет директоров, не сформирован коллегиальный исполнительный орган, а концентрация принятия решений, по мнению агентства, сосредоточена на единственном собственнике, который также занимает должность единоличного исполнительного органа. Степень транспарентности ООО «Антерра» находится на среднем уровне: компания не подготавливает отчетность по стандартам МСФО, не публикует годовую аудированную отчетность, а также значимую информацию для оценки своей кредитоспособности. Основное давление на рейтинговую оценку в части корпоративного управления оказывает усложненная организационная структура компании в совокупности с отсутствием консолидированной отчётности с учетом дочерних предприятий. В результате этого, по мнению агентства, финансовые риски ООО «Антерра» по самостоятельной отчетности могут отражаться не в полной мере по сравнению с консолидированной отчетностью по МСФО, которую компания не составляет. Стратегические планы компании не формализованы, а финансовая модель характеризуется коротким горизонтом планирования, что, по мнению агентства, снижает возможность эффективного управления рисками, существенно повышает операционные риски и негативно влияет на кредитоспособность группы. Риск-менеджмент компании также не формализован и находится в начальной стадии формирования.

По данным отчетности РСБУ, активы ООО «Антерра» на 31.12.2020 составили 208,5 млн руб., капитал – 2 тыс. руб. Выручка по итогам 2020 года составила 374,3 млн руб., чистая прибыль – 55,1 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.