Москва, 20 мая 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Завод ГОРЭЛТЕХ» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Завод ГОРЭЛТЕХ» (далее – ГОРЭЛТЕХ, компания) - российское предприятие полного производственного цикла, выпускающее широкий ассортимент взрывозащищенного электрооборудования, является эксклюзивным дистрибьютором и производственным партнёром немецкой корпорации R. STAHL на территории России и Республики Беларусь.

Агентство обращает внимание на то, что в текущих условиях конъюнктура рынка меняется каждый день, в связи с этим постоянно появляются новые данные, требующие дополнительной оценки. Агентство предпринимает все усилия для получения наиболее оперативной информации в текущих условиях и учета ее в рейтинговом анализе и не исключает дальнейших рейтинговых действий с учетом поступления новых данных. Также считаем необходимым проинформировать пользователей рейтингов о подходах к рейтингованию в условиях беспрецедентного давления на финансовый рынок РФ (https://raexpert.ru/releases/2022/mar01a). Применительно к компании, агентство выделяет риски по потенциальному сокращению инвестиционных программ, в т.ч. в части новых инвестиционных проектов, со стороны заказчиков ГОРЭЛТЕХ, относящихся к добывающим отраслям. Агентство также отмечает риск задержки по выполнению текущих заказов в связи с логистическими проблемами, связанными с поставками иностранных комплектующих.

Агентство положительно оценивает бизнес-риски ГОРЭЛТЕХ. Риск-профиль отрасли взрывозащищенного оборудования характеризуется умеренными барьерами для входа: на рынке присутствует не более 10 игроков, по итогам 2021 года на двух крупнейших – ГОРЭЛТЕХ и ВЭЛАН – приходится около 50% рынка. Для отрасли свойственна средняя устойчивость к внешним шокам: взрывозащищенное оборудование преимущественно используется для нужд таких цикличных отраслей как нефтегазовая, горнодобывающая, химическая. По итогам 2022 года ожидается снижение рынка на 10%, преимущественно за счет замораживания новых инвестиционных проектов со стороны крупнейших компаний добывающего сектора на фоне нестабильной макроэкономической конъюнктуры. 

Компания имеет диверсифицированный портфель заказчиков: постоянными клиентами ГОРЭЛТЕХ выступают порядка 5 000 компаний, при этом агентство отмечает относительно невысокую среднюю сумму заказов - около 0.5 млн. руб., за счет которых, однако, формируется примерно 70% выручки компании. Остальная часть выручки приходится на заказы со стороны крупнейших отечественных добывающих предприятий: агентство обращает внимание на наличие подтвержденной контрактации на период 2022-25гг. в разрезе заказчиков, проектов и размера планируемой к получению выручки.

В портфеле продукции компании отсутствует зависимость от ключевого товара: основная доля продаж в денежном выражении по итогам 2021 года приходится на шкафы, щиты управления, автоматические выключатели Ex D (19%), клеммные коробки Ex E (18%), посты коммутации, индикации, звуковой, световой и светозвуковой сигнализации (14%), доля продукции R.Stahl составляет около 4%. Объем производства по итогам 2021 года сохранился на уровне прошлого года: в натуральном выражении основная доля приходится на заглушки, переходники, аксессуары (39%), запасные части, инструмент (33%), доля продукции R.Stahl занимает менее 1%. Продукция ГОРЭЛТЕХ в зависимости от типа и области применения подлежит обязательной оценке соответствия применимым Техническим регламентам Таможенного союза и в национальной системе обязательной оценки соответствия ГОСТ Р, а также на соответствие отраслевым правилам и стандартам, если этого требует место эксплуатации оборудования, и около 90% продукции изготавливается на заказ и является нетиповой.

Компания осуществляет свою деятельность преимущественно на российском рынке: по итогам 2021 года доля экспортной выручки не превысила 4%. Одним из ключевых направлений экспортной работы для ГОРЭЛТЕХ в 2022 году является выход на рынки Северной Африки и Индии. Таким образом, рыночные и конкурентные позиции ГОРЭЛТЕХ оцениваются агентством на среднем уровне.

Концентрация бизнеса оценивается агентством положительно. Активы ГОРЭЛТЕХ представлены 3 производственными активами, крупнейшая из которых расположена в д. Новосаратовка Ленинградской области (далее – ЛО) с долей около 60% от всех производственных площадей компании. Агентство не выделяет стресс-фактор за географическую концентрацию производства ввиду достаточности страхового покрытия производственного комплекса в ЛО у САО «РЕСО-Гарантия» (ruAA+, стаб.). Портфель покупателей и поставщиков ГОРЭЛТЕХ является диверсифицированным: доля крупнейшего покупателя не превышает 3% выручки, поставщика – не более 30% от себестоимости.

Оценка финансового состояния компании происходила на основании консолидированной отчетности по МСФО на 31.03.22.

Блок финансовых рисков ГОРЭЛТЕХ оценивается положительно. Прогнозная ликвидность находится на высоком уровне: размер прогнозного операционного денежного потока является достаточным для покрытия процентов и капитальных вложений, дополнительную поддержку оценке ликвидности оказывает большой запас денежных средств, на отчетную дату полностью покрывающий величину совокупного долга, который, преимущественно, представлен лизинговыми обязательствами. Качественная характеристика ликвидности оценивается на среднем уровне: несмотря на то, что ожидаемый пик погашения в размере 70% от кредитного портфеля приходится на 4 квартал 2025 года, данная сумма к погашению составляет не более 20% от величины денежных средств на балансе компании по состоянию на отчетную дату. Агентство не выделяет стресс-фактор за концентрацию кредитного портфеля на единственном кредиторе в связи с кратным превышением размера EBITDA (по методологии агентства) над объемом долга.

Общий уровень долговой нагрузки ГОРЭЛТЕХ находится на низком уровне и составляет 0.2 в терминах отношения долга к EBITDA LTM по состоянию на отчетную дату и 0.3 в терминах отношения долга к FFO за вычетом затрат на поддерживающие капиталовложения. Уровень процентной нагрузки за последние 12 месяцев - низкий: усредненное отношение EBITDA к процентным расходам находится на уровне 38.9. Компания характеризуется высоким уровнем показателей рентабельности, в т.ч. по сравнению с ближайшим конкурентом: уровень рентабельности по EBITDA LTM составил 19% по итогам 2021 года, при этом показатель продемонстрировал снижение относительно 2020 года за счет опережающего роста себестоимости над выручкой. Агентство консервативно оценивает валютный риск для компании, допуская его реализацию ввиду определенного дисбаланса между валютной выручкой и валютными затратами, при этом заемные средства полностью номинированы в российских рублях.

Блок корпоративных рисков ГОРЭЛТЕХ оценивается консервативно. Агентство отмечает невысокий финансовый потенциал мажоритарного собственника - юридического лица - в связи с частой сменой его акционеров. Качество управления оценивается нейтрально: в компании учрежден Совет директоров, его деятельность регулируется общим собранием участников общества, коллегиальный орган в компании отсутствует. Корпоративное управление характеризуется концентрацией принятия решений на нескольких фигурах топ-менеджмента. Степень транспарентности оценивается нейтрально: компания готовит аудированную консолидированную отчетность по РСБУ и МСФО на годовой основе, но не раскрывает её публично. Дивидендная политика является предсказуемой и закреплена в корпоративном договоре. Детализация долгосрочной стратегии находится на среднем уровне, регламентация риск-менеджмента оценивается умеренно позитивно.

По данным отчётности ООО «Завод ГОРЭЛТЕХ» по стандартам МСФО активы компании на 31.03.2022 составляли 4,2 млрд. руб., капитал – 3,1 млрд руб. Выручка по итогам 1 квартала 2022 года составила 1,1 млрд. руб., чистая прибыль – 135,3 млн. руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.