Москва, 16 июня 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Инвестгеосервис» до уровня ruB, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBB- со стабильным прогнозом.

АО «Инвестгеосервис» (далее – компания) – головная компания группы IGS (далее – группа), которая специализируется на оказании услуг по строительству нефтяных и газовых скважин преимущественно на территории ЯНАО. Компания является генеральным подрядчиком по проектам группы, держателем основных контрактов с внешними заказчиками. Ключевой актив группы - буровая компания ООО «Нова Энергетические Услуги», которая работает с рейтингуемым лицом на основе договоров субподряда. В соответствии с методологией агентство присваивает рейтинг компании на основании анализа консолидированной отчетности группы IGS. 

Понижение рейтинга компании обусловлено значительным ростом долговой нагрузки по итогам выхода отчетности МСФО за 2021 год из-за сокращения показателя EBITDA г/г более, чем в три раза, что существенно хуже ожиданий агентства. Это в свою очередь усугубляет и без того сложную ситуацию группы с ликвидностью из-за преимущественно краткосрочного долгового портфеля, нарушения ковенант, необходимости вести переговоры с кредиторами на фоне переноса ряда проектов ключевым заказчиком.

Агентство нейтрально оценивает риск-профиль отрасли группы. Устойчивость к внешним шокам у компаний нефтесервисной отрасли, по мнению агентства, находится на уровне несколько ниже средней по экономике. Концентрированная структура заказчиков в отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. В 2020-2021 гг. давление на устойчивость отрасли оказывало сокращение капитальных затрат нефтегазовыми компаниями вслед за рекордным падением спроса на углеводороды из-за ограничительных мер в условиях пандемии. В настоящий момент, несмотря на беспрецедентно высокие цены на газ и близкие к максимальным историческим цены на нефть, существует высокая неопределенность относительно будущего спроса на бурение и сопутствующие услуги в нефтесервисе. Это связано с санкционным давлением, которое оказывается на российские нефтегазодобывающие компании. Оно выражается как в сложностях с поставками импортного оборудования (проекты СПГ), так и в ограничениях на экспортные поставки углеводородов, что может привести к сокращению объемов добычи и инвестиционной программы по бурению. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как средние. 

Конкурентные позиции группы оцениваются агентством как умеренно сильные. Группа входит в топ-10 крупнейших компаний России в сегменте бурения и в топ-5 в своем ключевом регионе присутствия – ЯНАО. Несмотря на свой относительно небольшой масштаб бизнеса, преимуществом группы является высокий объем контрактной базы, обеспечивающий ей около 3х лет работ в терминах выручки 2021 года. При этом агентство отмечает, что работы по двум крупнейшим проектам ключевого заказчика в портфеле группы были перенесены на 1-2 года. Без учета этих проектов объем заключенной контрактной базы группы покрывает ее выручку 2021 года на 1,3х. Износ основных средств группы, рассчитываемый на основании среднего возраста парка буровых установок, по-прежнему оценивается агентством как умеренный.

Давление на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень зависимости бизнеса группы от деятельности ключевого заказчика, ПАО «НОВАТЭК» (ruAAA, стаб.) и ассоциированных с ним проектов. Так, по итогам 2021 года доля выручки от них превышала 70%. При этом доля крупнейшего проекта в структуре контрактной базы группы не превышает трети. Агентство не выделяет факторов риска в структуре субподрядчиков группы.

Долговая нагрузка группы оказывает умеренно сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Отношение долга группы к EBITDA на 31.12.2021 (далее – отчетная дата) составляло 7,7х (2,6х на 31.12.2020), что значительно хуже ожидаемого агентством уровня 4х и было обусловлено сокращением EBITDA в 2021 году г/г более, чем в три раза. Рентабельность по EBITDA за этот же период сократилась с 18% до 6%. Такая динамика объясняется необходимостью перемещения большого количества буровых установок на новые объекты по причине изменения планов у ключевого заказчика, связанными с этим внеплановыми мобилизационными затратами и сдвигом дат загрузки буровых установок. Также в указанный период группа понесла внеплановые издержки из-за карантинных требований к вахтовикам в период пандемии и сложных метеоусловий. Кроме того, в отчетном периоде были признаны ожидаемые в 2022 году убытки по причине простоя буровых установок из-за переноса работ по двум крупнейшим проектам ключевого заказчика. Принимая во внимание временный характер упомянутых выше событий, агентство ожидает, что группа сможет частично восстановить рентабельность по EBITDA в ближайшие два года с соответствующим снижением долговой нагрузки.

Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает уровень процентной нагрузки группы: покрытие процентных платежей EBITDA за 2021 год составило всего лишь 1,0х (3,1х в 2020 году). Агентство ожидает существенного улучшения значения метрики в ближайшие два года за счет восстановления EBITDA. Снижение ключевой ставки Банка России до 11% в мае этого года после ее резкого взлета с 9,5% до 20% в марте оказывает позитивное влияние на оценку фактора и кредитоспособность группы в целом. Валютные риски группы оцениваются как минимальные, так как практически все расчеты по операционной деятельности проводятся в рублях, валютный долг отсутствует.  

Прогнозная ликвидность группы оценивается негативно и характеризуется повышенной чувствительностью к возможности рефинансирования краткосрочных долговых обязательств. Более 70% долгового портфеля группы (5,9 млрд руб. на 31.12.2021 по отчетности МСФО) подлежит к погашению в 2022 году. На текущий момент группа пролонгировала до 2023 года один из кредитов объемом 0,7 млрд руб., оставшийся объем, по оценке агентства, преимущественно нуждается в рефинансировании. В настоящее время группа не находится в продвинутой переговорной стадии с какими-либо кредиторами и ожидает, что прогресс может быть достигнут по итогам выхода отчетности по МСФО за первое полугодие 2022 года. По мнению агентства, переговоры с кредиторами могут осложняться тем, что группа нарушает ряд ковенантов по действующим договорам: как по неотрицательному значению чистых активов, которое традиционно нарушалось группой и не приводило к требованиям по досрочному возврату долга со стороны кредиторов, так и по базовым коэффициентам – «долг / EBITDA» и «EBITDA / процентные платежи». По имеющейся информации группе доступна возможность по рефинансированию задолженности в 2,5 млрд рублей, которая приходится на долгосрочную кредитную линию, в рамках которой она выбирает транши со сроком погашения до года, несмотря на нарушение указанных ковенант.  

Блок корпоративных факторов оказывает умеренно благоприятное влияние на рейтинг. В группе действует совет директоров с независимыми членами в составе, при этом отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Группа публикует годовую аудированную отчетность по МСФО в открытом доступе. По мнению агентства, уровень информационной прозрачности мог бы быть дополнен регулярным раскрытием промежуточной отчетности по МСФО и анализом руководства результатов деятельности (MD&A). Агентство позитивно оценивает уровень стратегического обеспечения группы и более сдержанно качество организации ее риск-менеджмента.      

По данным отчетности АО «Инвестгеосервис» по стандартам МСФО выручка группы по итогам 2021 года составила 18,5 млрд руб., совокупные активы – 17,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.