Москва, 11 июля 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ОАО «Агрофирма-племзавод «Победа» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ОАО «Агрофирма-племзавод «Победа» (далее – компания, агрофирма) – агрофирма из Краснодарского края, которая занимается выращиванием зерновых культур, овощей, а также разведением крупного рогатого скота и производством сырого молока. Земельный банк агрофирмы составляет 21,3 тыс. га, две трети из которого находится в собственности, а остальное арендуется по долгосрочным договорам. Компания входит в неофициально оформленную группу «Концерн «Покровский», внутри которой занимается исключительно производством сельскохозяйственных культур и продукции животноводства, а закупки сырья и сбыт продукции осуществляются преимущественно через связанные стороны. У концерна отсутствует аудированная консолидированная финансовая отчетность, т.к. компании, входящие в неофициальную группу, имеют различную структуру собственности и юридически не могут быть консолидированы. В связи с вышеизложенным агентство анализировало кредитоспособность агрофирмы на основе индивидуальной финансовой отчетности по стандартам РСБУ, что в совокупности с высоким объемом операций объекта рейтинга со связанными сторонами повышает риски нерепрезентативности отчетности компании и сдерживает уровень рейтинга.

Агентство оценивает риск-профиль бизнеса компании умеренно негативно, поскольку в структуре выручки объекта рейтинга доминирует продукция растениеводства, которая в значительной мере подвержена риску неурожая. Барьеры для входа находятся на низком уровне, а оценка устойчивости отрасли к внешним шокам сдерживается волатильностью цен на зерновые и овощные культуры под влиянием рыночной конъюнктуры и внутренних факторов.

Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются агентством на среднем уровне. Агрофирма не занимается переработкой продукции, что дает низкую оценку критерию доли продукции с высокой добавленной стоимостью. Компания имеет сравнительно небольшие площади посевов, однако является заметным землевладельцем в Краснодарском крае, что соответствует средней оценке позиции на рынках сбыта. Озимая пшеница с долей 28% является крупнейшей позицией в структуре выручки компании, в связи с этим продуктовая диверсификация оценивается на высоком уровне.

Концентрация бизнеса компании оценивается на среднем уровне. Продажи компании диверсифицированы в значительной степени, зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует. Активы агрофирмы сконцентрированы в одной локации, однако низкая оценка фактора концентрации активов частично компенсируется за счет расположения производства в регионе с благоприятным климатом для выращивания сельскохозяйственных культур, а именно в Краснодарском крае.

Уровень долговой нагрузки компании находится на низком уровне по бенчмаркам агентства. По расчетам агентства отношение скорректированного долга на 31.12.2021г (далее – отчетная дата) к EBITDA в 2021 году (далее – отчетный период) составило 1,5х. ОАО «Агрофирма-племзавод «Победа» располагает существенным объемом выданных поручительств за пределы периметра компании в размере 5,7 млрд рублей, выданные поручительства приходятся на компании внутри неофициально оформленной группы «Концерн «Покровский». Агентство не учитывает данные поручительства при расчете долговой нагрузки, т.к. полагает, что вероятность раскрытия поручительств минимальная. За отчетный период покрытие процентных платежей показателем EBITDA по расчетам агентства составило 6,8х. Низкий уровень процентной нагрузки обусловлен в том числе участием агрофирмы в государственных программах льготного кредитования сельхозпроизводителей с субсидируемой процентной ставкой, что оказывает существенную поддержку рейтингу компании.

Агентство оценивает фактор рентабельности компании позитивно. Так, по расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 43%, общая оценка рентабельности компании дополнительно поддерживается высоким значением рентабельности по FCF. Агентство рассчитывает, что показатели рентабельности агрофирмы ближайшие годы продолжат оказывать поддержку рейтингу компании. Компания подвержена валютным рискам в незначительной степени в связи с наличием части издержек в иностранной валюте (запчасти, семена и средства защиты растений), а также наличием существенной доли экспорта, которая подвержена риску укрепления рубля.

Агентство оценивает ликвидность компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств на отчетную дату и планового привлечения фондирования покрывает плановые выплаты по долгу и дивидендам, а также поддерживающие капитальные затраты. Качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне ввиду отсутствия дивидендной политики, а также практике компании по выдаче займов связанным сторонам на нерыночных условиях.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством умеренно негативно. Агентство оценивает объем операций агрофирмы со связанными сторонами как существенный, что повышает риски нерепрезентативности отчетности компании и сдерживает оценку фактора структуры собственности, кроме того, имеются основания полагать, что раскрытые компанией бенефициары не являются конечными выгодоприобретателями. Наличие в компании наблюдательного совета и правления оказывает поддержку рейтингу компании. Степень транспарентности агрофирмы находится на уровне ниже средней: компания не подготавливает отчетность по стандартам МСФО и не публикует иную (помимо обязательной к раскрытию) значимую информацию для оценки своей кредитоспособности. Стратегические планы компании не формализованы, а финансовая модель является неполной и характеризуется низкой детализацией. В компании имеются элементы системы риск-менеджмента, однако отсутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Оценка деловой репутации компании оказывает негативное влияние на уровень рейтинга: на отчетную дату в топ-менеджменте агрофирмы присутствовали лица, которые являются фигурантами уголовных дел, однако на текущий момент данные сотрудники отстранены от управления компанией, помимо этого, в СМИ имеются недавние публикации, которые могут ограничить конкурентные позиции компании.

По данным отчетности РСБУ, активы ОАО «Агрофирма-племзавод «Победа» по состоянию на отчетную дату составили 7 462 млн руб., капитал – 5 006 млн руб. Выручка по итогам отчетного периода составила 3 100 млн руб., чистая прибыль – 957 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.