Москва, 30 сентября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Татхимфармпрепараты» (далее – «ТХФП», «компания») - российская фармацевтическая компания, обладающая собственным химико-фармацевтическим заводом и заводом шовно-хирургических материалов, расположенными в г. Казань, с мощностью производства до 1,5 млрд таблеток (более 200 млн упаковок) и 25 млн упаковок мазей в год.

Агентство оценивает бизнес-риски компании на нейтральном уровне. Рассматривая фармацевтическое производство как часть общей химической промышленности, агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне, и при этом барьеры для входа в отрасль новых участников являются невысокими ввиду умеренного размера инвестиций и требований по компетенциям, учитывая наличие возможностей развития контрактного производства и ведения производства без собственных R&D разработок или их минимального уровня при производстве дженериковых препаратов.

Рыночные позиции компании оцениваются также на среднем уровне. Агентство отмечает небольшой размер компании с точки зрения возможных объемов производства и доли на рынке – в мощностях ТХФП уступает лидеру, группе Фармстандарт, примерно в три раза, а доля рынка компании в стоимостном объеме – менее 1%. В то же время компания входит в топ-10 производителей лекарственных препаратов в стране в натуральном выражении, а также включена в список системообразующих предприятий. Продуктовая диверсификация ТХФП при этом высока – номенклатура производимых лекарственных препаратов компании насчитывает более 100 позиций в 18 группах, преимущественно противомикробных средств, а также препаратов для лечения нервной системы, заболеваний глаз и кровеносной системы. По итогам 4 кварталов до 30.06.2022 (далее- «отчетный период») порядка 46% выручки приходилось на препараты из перечня жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов, утверждаемого Правительством РФ, которые (по действующему веществу) должны быть представлены во всех аптеках, но по которым государство регулирует предельные отпускные цены.  Доля крупнейшего товара – противовирусного препарата Афлюдола – в структуре выручки ТХФП по итогам отчетного периода составила порядка 17%. Агентство также учитывает, что компания ведет собственные R&D разработки, что позволяет производить не только МНН (международное непатентованное наименование)-дженерики, но и самостоятельно разработанные «дженерики+», что снижает потенциальную конкуренцию с точки зрения имеющихся аналогов. Продукция компании представлена на всей территории РФ с упором на Центральный федеральный округ и Поволжье. Основными каналами сбыта являются аптечные сети и крупнейшие фармдистрибьюторы как федерального, так и регионального уровня – по итогам отчетного периода доля крупнейшего покупателя составила около 21%.

Компания подвержена риску концентрации активов – производственные мощности компании представлены двумя заводами, расположенными на одной площадке в Казани. Страхование производственных объектов не предусмотрено политикой компании. При этом агентство принимает во внимание близость площадки к основным рынкам сбыта и характер производства, не связанный с существенно опасными производственными процессами.

Финансовые риски компании оцениваются агентством на невысоком уровне. У компании отсутствуют заемные средства, а также планы по привлечению долга в среднесрочной перспективе. Однако, с 28 июля 2020 года компания является поручителем по долгосрочному кредиту объемом 1,4 млрд руб., полученному материнской компанией от ведущего российского банка. Согласно методологии агентство учитывает данный кредит при расчете долговых метрик. Уровни долговой и процентной нагрузки с учетом поручительства все равно остаются комфортными: за рассматриваемые периоды показатель долг/EBITDA, по расчетам агентства, не превысит уровня 2х, а EBITDA многократно превышает процентные расходы компании.

Прогнозная ликвидность компании оказывает позитивное влияние на кредитный рейтинг. По расчетам агентства, сумма прогнозного CFO до вычета процентов и аккумулированного объема денежных средств во много раз покрывает расходы по финансовым и инвестиционным направлениям. С точки зрения качественной оценки ликвидности ограничением выступает наличие поручительства. В среднесрочной перспективе агентство не предполагает дивидендных выплат, существенно превышающих потребности в погашении долга материнской компании перед банком, и для расчетов учитывает их как погашение собственного долга.

Показатели рентабельности компании оцениваются агентством на среднем уровне. По итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA составила около 23%, а рентабельность по FCF – около 14%. В прогнозных периодах агентство ожидает снижения уровня рентабельности в связи с ростом цен на сырье и логистических издержек из-за введенных санкций. Также уровень рентабельности ограничивает то, что около половины препаратов, реализуемых компанией, входит в перечень ЖНВЛП, утверждаемый Правительством РФ, по которым государство регулирует предельные отпускные цены. Агентство отмечает подверженность компании валютным рискам – порядка трети себестоимости компании номинировано в валюте, а доля экспортных продаж составляет незначительную часть от выручки, и компания не хеджирует валютные риски.

Позитивно оценивая структуру собственности ТХФП, агентство обращает внимание на недостатки механизмов риск-менеджмента и корпоративного управления и риск-менеджмента. В компании не создан Совет Директоров и отсутствует коллегиальный исполнительный орган коллегиальные орган. Агентство отмечает высокую степень концентрации управления на одном человеке, так как принятие решений преимущественно осуществляется акционер и генеральный директор компании. Производство контролируется в рамках системы управления качеством, созданной по стандартам ISO, однако прочие процессы не регламентированы. Агентство также обращает внимание на недостаточную проработку материалов, связанных со стратегическим обеспечением и отсутствие в свободном доступе бухгалтерской отчетности или другой информации о финансовых и операционных результатах деятельности компании.

По данным отчётности АО «Татхимфармпрепараты» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2022 составляли 4.1 млрд руб., капитал – 3,5 млрд руб. Выручка по итогам 2021 года составила 4.3 млрд руб., чистая прибыль – 334 млн руб., за 6 месяцев 2022 года-2,1 млрд руб. и 353 млн руб., соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.