Москва, 21 октября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Сегежа Групп» на уровне ruA+ и изменило прогноз на негативный. Ранее у компании действовал ruA+ c позитивным прогнозом.

ПАО «Сегежа Групп» (далее – группа, Сегежа) - ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. Группа является одним из ключевых активов ПАО АФК «Система» (ruAA-, стаб., «Эксперт РА»).

Изменение прогноза обусловлено возможным снижением рейтинга в случае отсутствия ощутимого сокращения метрик долговой нагрузки в течение следующего года. Агентство отмечает у Группы рост доли продаж бумаги и бумажного мешка на внутреннем рынке РФ и замещение импортных поставок, однако отмечает снижение цен на продукцию деревообработки на внутреннем рынке, на экспортных рынках давление оказывает курс рубля к иностранным валютам. Агентство отмечает, что сохраняются негативные факторы на одном из ключевых рынков сбыта пиломатериалов Группы, а именно в Китае, на который влияют перегретость рынка недвижимости и периодически возобновляемые ограничения из-за COVID-19, вызывающие логистические трудности. Также агентство отмечает, что в краткосрочном плане определенное негативное давление на финансовые результаты группы могут оказать вынужденная переориентация на новые экспортные рынки, после введения ограничений на поставки в Европу, и построение новых логистических цепочек.

Агентство отмечает, что в рамках анализа в связи с неопределенностью по динамике цен на внутреннем и экспортных рынках в связи с переориентацией на новые рынки сократило прогнозный период до 12 месяцев после 30.06.2022 (далее – отчетная дата).

Агентство продолжает оценивать устойчивость к внешним шокам отрасли присутствия группы как умеренно низкую, принимая во внимание ее цикличность, в т.ч. за счет высокой зависимости от спроса в строительной и других отраслях промышленности. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как высокие из-за значительного размера требуемых капитальных затрат по строительству мощностей для новых игроков.

Бизнес-профиль группы характеризуется высоким уровнем диверсификации клиентской базы, производственных активов, а также отсутствием зависимости от конкретных поставщиков. Более 70% выручки за отчетный период группы генерируется за рубежом, в частности в странах Европы, Азии, Ближнего Востока и Северной Африки. Агентство отмечает, что группа находится в процессе переориентации на новые рынки после введения пятого и седьмого пакета санкций ЕС, ограничения по которым вступили в силу в середине июля 2022 года и с 1 октября 2022 года соответственно. Продукция группы реализуется как через трейдеров, так и напрямую конечным покупателям. Агентство отмечает низкую концентрацию производственных мощностей, доля крупнейшей бизнес-единицы группы, АО «Сегежский ЦБК», составила 22% выручки группы.

Уровень долговой нагрузки оказывает умеренно позитивное влияние на уровень рейтинговой оценки. За отчетный период чистый долг с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков) (далее – долг) вырос почти в 2 раза до 98 млрд руб., а отношение долга к EBITDA (далее – OIBDA, в связи с сопоставимостью показателей) LTM выросло с 2,2х до 2,9х. Рост долга связан c финансированием M&A сделок по приобретению ООО «Интер Форест Рус» и АО «Новоенисейский Лесохимический Комплекс», а также с выплатой промежуточных и финальных дивидендов за 2021 год в размере значительно большем запланированных согласно прошлогодним прогнозам компании.

В связи с ростом долга уровень процентной нагрузки также показал увеличение. В частности, за отчетный период отношение OIBDA LTM к годовым процентным платежам снизилось с 8,5х до 6,6х. По оценкам агентства, в среднем показатель процентной нагрузки будет составлять не менее 4х на горизонте года от отчетной даты. Сохранение повышенных метрик долговой нагрузки и процентной нагрузки в будущих периодах в условиях сохранения негативных тенденций на основных для компании рынках может привести к понижению рейтинга группы.

Агентство отмечает, что в текущих неблагоприятных макроэкономических условиях группа ведет мониторинг динамики рынка с возможностью использования финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков, что позволит лучше контролировать валютные риски. При этом компания будет стараться придерживаться политики натурального хеджирования, когда валютные расходы покрываются валютной выручкой.

В отчетном периоде у группы улучшились показатели рентабельности. В частности, показатель OIBDA margin вырос на 2п.п. до 30% благодаря увеличению средних цен реализации, а также консолидации финансовых потоков приобретенных активов АО «НЛХК» и ООО «Интер Форест Рус». При этом агентство ожидает некоторое снижение рентабельности группы на горизонте года от отчетной даты. В целом показатели рентабельности оказывают позитивное влияние на рейтинг.

Умеренно положительное влияние оказывает уровень прогнозной ликвидности: инвестиционные затраты, процентные платежи, предстоящие погашения покрываются операционным потоком, доступными денежными средствами и доступными кредитными линиями. Группа пересмотрела свою инвестиционную программу, сосредоточившись на проектах по поддержанию и модернизации действующих производственных мощностей, временно приостановив крупные проекты по наращиванию мощностей. Качественная оценка ликвидности оценивается нейтрально ввиду непредсказуемости выплат по дивидендам за отчетный период.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно. В группе действует Совет Директоров, при котором работают профильные комитеты: Комитет по аудиту, Комитет по стратегии и устойчивому развитию, Комитет по назначениям и вознаграждениям. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора. Также утвержден коллегиальный исполнительный орган в лице Правления. Система риск-менеджмента оценивается позитивно, и продолжает совершенствоваться. В группе введена политика «Риск-ориентированный менеджмент Группы компаний «Сегежа», подразумевающая фокус на внедрение механизмов риск-менеджмента во все бизнес-процессы и единицы группы. Качество стратегического планирования и уровень информационной прозрачности группы также оказывают положительное влияние на уровень рейтинговой оценки.

По данным МСФО отчетности, активы группы на 30.06.2022 составляли 207 млрд руб., капитал – 46,8 млрд руб. Выручка за отчетный период (01.07.2021-30.06.2022) составила 113 млрд руб., чистая прибыль – 19,7 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.