Москва, 7 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Амур Золото» на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.

«Амур Золото» (далее – Компания) входит в топ-25 крупнейших российских золотодобывающих компаний по объему производства в 2021 году. Компания ведет добычу в России в Хабаровском крае, портфель ее производственных активов включает в себя месторождения Перевальное, Юбилейное (в т.ч. подземный горный участок Красивое) и Малютка, а также другие месторождения и россыпи (Дар, Восьмое, Буор, Алахан, Курун-урях, и т.д.). На текущий момент ведется строительство ГОК на новом для Компании месторождении Малютка, ввод в эксплуатацию которого ожидается в 2023 году. Объем запасов и ресурсов золота по состоянию на 31.12.2021 (далее – отчетная дата) составлял 1 288 тыс. унций золотого эквивалента, что в терминах объемов производства за 2021 год является достаточным для обеспечения стабильной работы Компании на протяжении около 25 лет. По факту 2021 года AISC Компании на унцию золота увеличился на 3% с 1 074 долл. США за унцию в 2020 году до 1 103 долл. США, в основном ввиду инфляционных факторов. В 2022-2023 гг. Компания ожидает временное увеличение данного показателя, что обусловлено истощением запасов на ГОК «Перевальный», ввиду чего в 2022-2024 гг. планируется прекращение добычи на данном месторождении и обогащение бедной руды, накопленной на складах, ростом себестоимости добычи на подземном участке ГОК «Юбилейный» за счет снижения содержания золота в добываемой руде, ростом цен на основные материалы, а в 2022 году (далее – прогнозный период) также оказывает влияние дополнительный фактор – укрепление рубля по отношению к долл. США. Высокая обеспеченность ресурсной базой способствует нейтральной оценке рыночных и конкурентных позиций.

Агентство оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам как умеренную. Финансовые результаты Компании зависят от цены реализации золота, которая на протяжении последних 3 лет находится на высоких уровнях на фоне коронакризиса и низкого уровня процентных ставок в развитых странах. С 2020 года средняя цена золота выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию до 1,9 тыс. долл. США за унцию в 1 квартале 2022 года. Растущая популярность монетарного золота среди мировых центральных банков и увеличение закупок со стороны ЦБ РФ с внутреннего рынка для восполнения резервов создают условия для смягчения рисков падения цен на золото. Барьеры для входа в отрасль Компании оцениваются агентством как умеренные.

Фактор концентрации бизнеса оценивается агентством позитивно, в структуре добычи по результатам 2021 года крупнейшим активом стало месторождение Перевальное с долей 48% от суммарного производства Компании. В то же время отмечается, что ввиду истощения запасов на данном месторождении в будущем структура производства подвергнется значительным изменениям, что может привести к временному ухудшению показателя концентрации бизнеса – так, по итогам 2022 года 73% производства золота будет сосредоточено на месторождении Красивое. После ввода месторождения Малютка в 2023 году ожидается, что доля крупнейшего производственного актива (месторождение Красивое) в добыче золота снизится и не будет превышать 60%. Компания не имеет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков.

Рентабельность Компании по EBITDA в исторических периодах характеризуется высокими значениями – на протяжении 2020 и 2021 гг. данный показатель не опускался ниже 40%. В прогнозном периоде агентство ожидает рентабельность по EBITDA на уровне 16% (данный уровень подтверждается фактическими результатами за 9 месяцев 2022 года), что обусловлено временным ростом расходов на унцию золота.

Объем долгового портфеля включая операционную аренду составил 4,9 млрд руб. на отчетную дату, показатель долговой нагрузки, определяемый в терминах совокупный долг, скорректированный на денежные средства и запасы в золоте к LTM EBITDA составил 1,3х. В течение 2022 года Компания рефинансировала золотой займ, составлявший около 40% ее совокупного долгового портфеля на отчетную дату и одновременно нарастила объем заимствований от своего ключевого кредитора. Согласно расчетам агентства на конец прогнозного года показатель долговой нагрузки ожидается на уровне 4,9х. Наращивание объемов внешних заимствований связано с реализацией крупных инвестиционных проектов, направленных на рост масштабов деятельности Компании: в 2023 году планируется запуск добычи на месторождении Малютка, далее планируется строительство новой ЗИФ на ГОК «Юбилейный» с мощностью до 400 тыс. т. С 2025 года Компания ожидает нормализацию уровней долговой нагрузки ввиду роста показателя EBITDA, обусловленного наращиванием объемов добычи, в том числе за счет выхода месторождении Малютка на проектную мощность, а также снижения себестоимости производства после запуска фабрики на Юбилейном. Уровень процентной нагрузки оценивается умеренно положительно – коэффициент покрытия EBITDA процентных расходов в исторических периодах характеризуется высокими значениями, коэффициенты находились выше бенчмарка агентства в 5,6х, в прогнозном периоде ожидается снижение до 1,8х, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора.

Агентство нейтрально оценивает качественные параметры по ликвидности, долговой портфель характеризуется достаточно комфортным графиком погашений, пиковые платежи отсутствуют, в то же время отсутствует формализованная дивидендная политика. Агентство отмечает, что Амур Золото имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Основные расходы Компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Компании.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно. Агентство позитивно оценивает стратегическое обеспечение «Амур Золото», поддержку рейтингу оказывает прозрачная структура владения, наличие элементов риск-менеджмента и Совета Директоров (СД), а также степень транспарентности – Компания публикует свою финансовую отчетность в публичном доступе. Сдерживающее влияние на блок оказывает отсутствие коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками, а также то, что Компания не раскрывает  отчеты менеджмента для неограниченного круга лиц.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО выручка за 2021 год составила 6,6 млрд руб., за 1 пол. 2022 года – 3,6 млрд руб., чистая прибыль за 2021 год – 1,0 млрд руб., за 1 пол. 2022 года – 250 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.