Москва, 27 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Просвещение» на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

«Просвещение» — ведущая российская компания, функционирующая в сегменте образования и предоставляющая продукты и услуги в области печатного и цифрового контента, повышения квалификации и обучения детей и взрослых, поставок оборудования и прикладного программного обеспечения в рамках интеграционных проектов в сфере образования. Компания входит в перечень системообразующих предприятий России и активно вовлечена в национальные и федеральные образовательные проекты.

Агентство положительно оценивает рыночные позиции компании, особенно на ключевом для нее издательском рынке, генерирующим большую часть выручки и EBITDA. Компания занимает первое место как на рынке учебно-методической литературы (УМЛ), так и по общему тиражу непериодических изданий среди всех издательств России. «Просвещение» активно развивает цифровые продукты, что может дополнительно усилить её рыночные позиции на рынке образования за счёт синергетических эффектов с издательским бизнесом. Доля цифровых продуктов в выручке пока незначительна, но при этом сегмент растёт более быстрыми темпами по сравнению с другими бизнесами. На фактор рыночных позиций, по мнению агентства, оказывает давление концентрация выручки на сегменте издательской деятельности в сфере образования, на который приходится более 70% выручки.

В рамках издательского бизнеса «Просвещение» осуществляет полный цикл по созданию учебно-методических пособий и их реализации. Компания управляет процессом разработки учебных пособий, владеет авторскими правами на них, организует их производство в партнёрских типографиях, обеспечивает поставку учебных изданий в рамках государственных контрактов с образовательными организациями. Более 40% поставок приходится на коммерческих клиентов. Бизнес основан на выстраивании долгосрочных партнёрских отношений с поставщиками и потребителями, поэтому у компании нет собственных производственных или складских помещений.

«Просвещение» также занимается оснащением школ учебным оборудованием. Благодаря широкой партнёрской сети компания может полностью оснащать школы и специализированные классы необходимым оборудованием, поставлять оборудование в большом объёме и гарантировать его качество, что выгодно отличает её от более мелких конкурентов. Рынок оснащения и оборудования школ сильно сегментирован и состоит из большого количества мелких игроков, что подразумевает более активную конкуренцию.

Барьеры для входа в отрасль оценены на умеренном уровне, однако новым игрокам рынка сложно конкурировать по масштабу и экспертизе с «Просвещением», требующим больших инвестиций в создание продуктов и услуг для образования. Рынок демонстрирует высокую устойчивость к внешним шокам. Поддержку оценке устойчивости к внешним шокам оказывает тот факт, что расходы на образование, как регулярные, так и в рамках национальных проектов, являются одной из самых стабильных статей расходов бюджета РФ. Ещё одним фактором поддержки рынка образования выступает рост популярности дополнительного образования среди школьников и дошкольников. Выручка «Просвещения» за период 30.09.2021-30.09.2022 выросла на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что также свидетельствует об устойчивости бизнеса.

Агентство не выявило критической зависимости компании от крупнейших поставщиков и подрядчиков, большинство из которых могут быть заменены в случае срыва поставок. Экономические санкции против РФ и уход ряда поставщиков оказали воздействие на рынок, так как большая часть материалов и комплектующих либо была заменена на российские аналоги, либо стала поставляться с альтернативных рынков. Клиентская база хорошо диверсифицирована. Ключевым риском концентрации, на взгляд агентства, является использование единого склада для хранения УМЛ. Данный риск частично нивелирован страхованием складских запасов, сезонностью загрузки данного склада, а также отдельными складскими помещениями для других направлений бизнеса.

Долговая нагрузка оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. По состоянию на 30.09.2022 долговая нагрузка находится на очень низком уровне: соотношение долга к LTM EBITDA (рассчитанной по методологии агентства) было на уровне 0.1х. Небольшой объем долга обуславливает низкий уровень процентной нагрузки и высокую оценку прогнозной ликвидности. Качественная оценка ликвидности также позитивно оценивается. Агентство ожидает, что компания будет активно развиваться, в том числе и за счёт приобретения новых активов, так как «Просвещение» лучше других позиционирована для консолидации рынка школьного образования. Крупные сделки M&A могут привести к росту долговой нагрузки, однако мы ожидаем, что она будет оставаться на невысоком уровне благодаря консервативной финансовой политике компании и рациональной дивидендной политике.

Компания имеет уровень рентабельности как по EBITDA, так и по FCF выше среднеотраслевого. В среднесрочной перспективе активная политика в области M&A может оказать давление на рентабельность бизнеса, однако она вероятнее всего останется на стабильно устойчивом уровне, не оказывающем давления на рейтинг. Достигнутый уровень рентабельности на фоне низкой потребности в капитальных вложениях будет способствовать генерированию достаточного уровня денежного потока, что позволит частично финансировать потенциальные приобретения за счёт собственных средств.

В блоке корпоративных рисков агентство отмечает низкий уровень информационной транспарентности ввиду отсутствия отчетности компании в открытом доступе, что оказывает сдерживающее влияние на блок факторов. В то же время отмечается высокое качество стратегического планирования, высокий уровень компетенции членов Совета директоров, а также наличие утверждённых механизмов принятия решений акционерами.

По данным промежуточной консолидированной отчетности по МСФО выручка Группы за 9 месяцев 2022 года составила 33,9 млрд руб., чистая прибыль – 12,9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.