Москва, 10 февраля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО ГК «ДИНАМИКА» на уровне ruA-. По рейтингу установлен стабильный прогноз.

АО ГК «ДИНАМИКА» (далее – «группа», «компания») – финансово промышленная группа компаний, занимающаяся разработкой, производством и послепродажным обслуживание продукции для авиационной промышленности. Ключевые направления деятельности: разработка и производство региональных турбовинтовых самолетов до 60 мест, производство беспилотных летательных аппаратов, авиационных агрегатов (включая ремонт авиадвигателей самолетов и вертолетов российского производства), а также авионики и электронных компонентов, в том числе для рынков за пределами авиации. Группа ведет деятельность на территории РФ, а также поставляет часть своей продукции на иностранные рынки.

Агентство оценивает риск-профиль отрасли группы на среднем уровне. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли находится на среднем уровне по экономике. Устойчивость к внешним шокам производителей оборудования для авиационной промышленности оценивается выше других машиностроительных производителей, т. к. спрос на их продукцию более стабилен, в том числе и за счет доли заказов со стороны государственных структур. Барьеры для входа оцениваются агентством как высокие, поскольку компания работает в наукоемкой и капиталоемкой отрасли, появления новых конкурентов сильно ограничено из-за необходимости произведения больших временных и финансовых инвестиций в НИОКР и основные средства.

Рыночные и конкурентные позиции компании оцениваются на умеренно высоком уровне. Группа обладает контрактной базой порядка 2,5 лет, что оценивается на уровне выше среднего по бенчмаркам агентства. АО ГК «ДИНАМИКА» является ведущим игроком в области поставок деталей для самолетостроения в России – позиции на рынках сбыта оценены максимально. Продуктовая диверсификация оценена на уровне выше среднего – линейка производимой продукции охватывает различные сегменты авиационной промышленности. Продажи группы диверсифицированы, доля крупнейшего заказчика составляет порядка 12%, однако наблюдается значительная доля государственного заказа в структуре продаж. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков незначительна. Производственные активы распределены среди множества локаций внутри РФ, поэтому не наблюдается концентрация активов, осуществляется страхование имущества и других видов риска.

По расчетам агентства отношение долга на 30.06.2022 (далее – «отчетная дата») к скорректированному показателю EBITDA по МСФО за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате (далее – «отчетный период»), составило 2,7х. На горизонте года от отчетной даты ожидается рост долговой нагрузки на фоне роста объемов бизнеса из-за необходимости пропорционального увеличения оборотного капитала (ввиду специфики производства высока доля сырья, материалов и ТМЦ в себестоимости). Пик долговой нагрузки группы приходится на 2023 год, однако в последующих периодах по мере роста производства и соответствующей позитивной динамики финансовых показателей ожидается сокращение коэффициента долговой нагрузки компании. Комфортный объем необходимых поддерживающих капитальных затрат группы обуславливает высокую оценку показателя Долг / (FFO – capex maint). Дополнительную поддержку свободному денежному потоку группы оказывает участие компании в государственных программах субсидирования капитальных затрат на развитие производственных мощностей в рамках развития авиационной промышленности и расширения производства специальной неавиационной продукции. Общий уровень покрытия процентных расходов показателем EBITDA находится на среднем уровне – 4,0х по итогам отчетного периода, на горизонте года от отчетной даты ожидается незначительный рост процентной нагрузки на бизнес компании. Агентство высоко оценивает рентабельность группы, по расчетам агентства, в отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 18%, а рентабельность по FCF – 9%, что находятся на уровне выше бенчмарков.

Агентство оценивает ликвидность группы на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств полностью покрывает плановые платежи по погашению и обслуживанию долга, а также капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности сдерживается отсутствием у компании официально принятой дивидендной политики. У группы имеется незначительная подверженность рыночным рискам: отсутствует валютный долг, валютная себестоимость незначительна, однако часть выручки приходится на валюту, отличную от рубля.

В блоке корпоративных рисков агентство позитивно оценивает прозрачную и стабильную структуру собственности. Из недостатков агентство отмечает отсутствие независимых директоров в составе совета директоров, а также отсутствие коллегиального исполнительного органа. Транспарентность оценивается на среднем уровне по методологии агентства: компания подготавливает отчетность по МСФО, однако не публикует финансовую информацию и операционные показатели в открытом доступе. Качество стратегического обеспечения оценено на высоком уровне: стратегические планы компании содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям, определены четкие критерии их достижения. Есть элементы системы риск-менеджмента, производится страхование основных рисков, из недостатков отмечается отсутствие коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.