«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «Пенсионный холдинг» на уровне ruBBB+
Москва, 24 мая 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «Пенсионный холдинг» на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
АО «Пенсионный холдинг» (далее – компания, холдинг) осуществляет инвестиции в ценные бумаги. Основными конечными активами компании являются доли владения через ряд ассоциированных компаний в одном из крупнейших негосударственных пенсионных фондов и двух управляющих компаниях, входящих в ТОП-10 управляющих компаний по объему средств в управлении по состоянию на 31.12.2021.
Агентство позитивно оценивает инвестиционную политику компании, и как следствие, качество ее активов. Крупнейшим объектом вложений компании по состоянию на 31.12.2022 является доля владения в ассоциированной компании, в структуре активов которой крупнейшим объектом инвестиций является один из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, имеющий рейтинг на уровне ruAAA. Также холдинг через цепочку дочерних компаний владеет 50%-ыми долями в капитале управляющих компаний, которые выплачивают значительный размер дивидендов более 3 лет подряд, в результате чего холдинг демонстрирует высокие показатели рентабельности. Рентабельность активов по скорректированной чистой прибыли по итогам 2022 года составляет 6,1%, по итогам 2021 года – 4,9%. При этом дивиденды от бизнеса управления активами являются единственным источником дохода холдинга, что негативно влияет на оценку диверсификации холдинга по потокам. Кроме того, наибольшая часть доходов управляющих компаний формируется от управления пенсионными средствами, вследствие чего агентство также негативно оценивает диверсификацию холдинга по активам, считая единственным направлением инвестиций холдинга вложения в управление пенсионным бизнесом.
Во втором квартале 2023 года компания планирует осуществить выпуск облигационного займа с переменным доходом, средства от которого будут инвестированы в паи ЗПИФ. Активы ЗПИФ будут состоять из высоколиквидных акций одного эмитента, имеющего наивысший уровень кредитоспособности и ОФЗ. Агентство позитивно оценивает потенциальное качество активов холдинга после выпуска облигационного займа и приобретение паев ЗПИФ. Однако, ожидаемая концентрация на инструменты одного эмитента в структуре активов ЗПИФ оказывает давление на оценку диверсификации активов холдинга.
По состоянию на 31.12.2022 долговой портфель компании составлял 4 млрд. руб. при капитале в 18,7 млрд. руб. и был представлен займами от связанных сторон, большая часть которых предоставлена холдингу на беспроцентной основе, вследствие чего у холдинга наблюдается минимальная процентная нагрузка. При этом весь долговой портфель компании носит краткосрочный характер, что оказывает давление на ликвидность компании. Однако, по расчетам агентства, планируемый дивидендный поток будет покрывать обязательства холдинга по выплате долга и потребность в финансировании операционной деятельности в среднесрочной перспективе. Выпуск облигаций планируется в размере, превышающем собственные средства компании, что соответственно оказывает негативное влияние на коэффициент финансового левериджа. По расчетам агентства, отношение скорректированной стоимости активов холдинга к балансовым обязательствам после выпуска облигационного займа составит 1,35. Погашений номинальной стоимости облигаций и выплата фиксированного дохода в размере 0,01% обеспечивается за счет денежного потока по ОФЗ, включая реинвестирование купонного дохода. Доходность по облигациям будет зависеть от дивидендного потока по акциям и роста их стоимости.
Агентство позитивно оценивает прозрачную структуру собственности холдинга. При этом организационная структура холдинга характеризуется определенной сложностью, в том числе из-за длинных цепочек владения конечными активами и достаточно существенным объемом операций со связанными сторонами. В компании функционирует Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган – Правление, что оказывает позитивное влияние на оценку качества корпоративного управления. Однако, Совет директоров был создан только в 2023 году и агентство не может полноценно оценить эффективность его функционирования. Также холдинг характеризуется высоким качество стратегического обеспечения и ограниченным уровнем информационной прозрачности на текущий момент, вследствие отсутствия финансовой отчетности холдинга в открытом доступе.
По данным отчетности по РСБУ на 31.12.2022 размер активов АО «Пенсионный холдинг» составлял 22,7 млрд руб., размер капитала – 18,7 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Пенсионный холдинг» присвоен впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности холдинговым компаниям (вступила в силу 11.07.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Пенсионный холдинг», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Пенсионный холдинг» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Пенсионный холдинг» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru
