Москва, 7 июня 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО АНК «Башнефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО АНК «Башнефть» (далее – Компания) – крупный вертикально интегрированный холдинг в российской нефтегазовой отрасли, контролирующим акционером которого является ПАО «НК «Роснефть» (ruAAA, стаб., далее – Группа). По итогам 2022 года объем добычи жидких углеводородов Компании составил 133,9 млн баррелей.

Агентство отмечает, что уровень кредитоспособности Компании во многом определяется соответствующим уровнем кредитоспособности Группы по причине значительной степени их операционной интеграции. Она проявляется как в части реализации нефти и нефтепродуктов, так и в части оптимизации затрат на нефтесервисные услуги, логистических затрат и закупок нефти для нужд нефтеперерабатывающего сегмента. Также операционная интеграция проявляется через консолидированный подход к соблюдению ограничений на добычу нефти в рамках действия соглашения ОПЕК+ и через консолидированную политику управления ликвидностью Группы. Компания является стратегически значимым активом для Группы. В частности, единый Уфимский нефтеперерабатывающий комплекс - крупнейший нефтеперерабатывающий актив «Роснефти» по проектной мощности и объему переработки, характеризующийся наивысшим показателем по выходу светлых нефтепродуктов среди прочих НПЗ группы. Наличие в Группе «Роснефть» централизованных инструментов управления денежными потоками ПАО АНК «Башнефть» позволяет агентству по действующей методологии использовать для анализа кредитоспособности Компании консолидированную финансовую отчетность Группы по МСФО.

ПАО «НК «Роснефть» (далее – Группа) - одна из крупнейших в мире вертикально интегрированных нефтегазовых компаний. Группа контролируется государством, входит в перечень стратегических предприятий и организаций, обеспечивающих реализацию единой государственной политики в отраслях экономики и является крупнейшим налогоплательщиком Российской Федерации. Все вышеперечисленное в совокупности с наличием фактов государственной поддержки Группы в прошлом позволяет агентству продолжить применение к уровню рейтинга сильного фактора поддержки со стороны государства.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению в периоды низких цен на нефть. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются агентством как высокие.

Конкурентные позиции Группы оцениваются агентством как сильные, что связано с большим масштабом деятельности НК «Роснефть», высокими доказанными запасами углеводородов и низкими затратами на их добычу. По итогам 2022 года (далее – отчетный год) объем добычи углеводородов Группы составил 5,10 млн барр. н.э. в сутки (+2,3% г/г), из которых на жидкие углеводороды приходилось 3,86 млн барр. н.э. в сутки. Рост объемов добычи в отчетном году главным образом был обеспечен за счет увеличения производства на газовых проектах.  Объем доказанных запасов углеводородов Группы по стандарту PRMS на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) обеспечивает ей более 21 года добычи на достигнутых уровнях.

В факторе концентрации бизнеса агентство позитивно отмечает диверсифицированную клиентскую базу Группы, отсутствие зависимости от труднозаменяемых поставщиков, а также низкую концентрацию производственных активов. Доля крупнейшего добывающего актива Группы в структуре добычи, РН-Юганскнефтегаз, за отчетный год не превышала 28%.

Агентство умеренно позитивно оценивает уровень общей долговой нагрузки Группы. На отчетную дату отношение чистого долга к EBITDA, рассчитанное по методологии агентства, практически не изменилось в сравнении с показателем на конец 2021 года и составило 2,5х. В составе долга были учтены предоплаты по долгосрочным договорам поставки нефти и нефтепродуктов, а также резервы по выбытию активов и восстановлению окружающей среды. Без обозначенных корректировок значение коэффициента на отчетную дату составило бы не более 2,2х.

Рост средних цен на нефть эталонного сорта Brent в 2022 году до 101 доллара за баррель с 71 доллара в 2021 году во многом был нивелирован дисконтами на реализацию нефти российского происхождения и укреплением курса рубля. Агентство отмечает, что на финансовые показатели Группы в текущем году будут оказывать сдерживающее влияние сократившиеся мировые цены на нефть, а также действующие ограничения по уровню добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК+. Однако это будет компенсировано обесценением курса рубля в сравнении со средними значениями отчетного года, наличием премиальных каналов сбыта нефти в восточном направлении, а также наращиванием объемов добычи газа. С учетом гибкой инвестиционной программы агентство не ожидает роста долговой нагрузки Группы в ближайшие годы. У Группы имеется возможность существенно нарастить добычу в краткосрочном периоде при снятии ограничений на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+, что, при прочих равных, способно привести к значимому сокращению долговой нагрузки.   

Агентство позитивно оценивает уровень процентной нагрузки Группы. Несмотря на то, что рост процентных ставок в 2022 году и сокращение доли валютного финансирования привели к ухудшению коэффициента покрытия процентных платежей показателем EBITDA, в отчетном году этот показатель поддерживался на высоком уровне - 5,3х. Агентство ожидает, что показатель вернется к более высоким значениям в текущем году за счет нормализации процентных ставок на долговом рынке. Валютный риск Группы по-прежнему оценивается как умеренно низкий ввиду того, что большая часть выручки Группы приходится на экспорт и полностью хеджирует валютные обязательства.

Фактор рентабельности по Группе оценивается на высоком уровне. Маржа по EBITDA за отчетный год, по расчетам агентства, составила 26%. Агентство ожидает сохранения высокого уровня рентабельности в будущем.  

Ликвидность Группы оценивается как сильная. Прогнозный операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и подтвержденных лимитов по кредитным линиям на отчетную дату с запасом покрывает расходы на погашение и обслуживание долга, капитальные затраты и дивиденды. Фактор качественной оценки ликвидности Группы характеризуется комфортным графиком погашения долга, диверсифицированной структурой долга по кредиторам и широкими возможностями по рефинансированию обязательств.

В блоке корпоративных факторов агентство отмечает высокое качество корпоративного управления Группы, наличие долгосрочной стратегии развития и высокое качество риск-менеджмента.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.