Москва, 13 ноября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Форвард Энерго» до уровня ruАА-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Повышение рейтинга ПАО «Форвард Энерго» обусловлено сильными финансовыми результатами компании по итогам 2022 года и 1 полугодия 2023 года, опережающими оценки прошлого года, ожиданиями агентства в отношении сохранения устойчивого финансового профиля (низкой долговой нагрузки, и рентабельности выше верхней границы бенчмарков агентства), а также наступлением большей определенности относительно развития стратегии компании. Установленный ранее развивающийся прогноз учитывал невозможность оценки рисков, связанных с потенциальными изменениями в структуре собственников ПАО «Форвард Энерго», планы продажи акций компании контролирующим акционером, потенциальные изменения в финансовой, дивидендной политиках, а также изменения стратегии компании в отношении портфеля активов, которые не реализовались с прошлого года. Агентство отмечает, что структура собственности компании не претерпела изменений. По мнению агентства, нахождение группы под временным управлением Росимущества не является фактором, снижающим кредитоспособность компании.

Публичное акционерное общество «Форвард Энерго» (далее - ПАО «Форвард Энерго»/Компания) – крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с 7 тепловыми электростанциями в Ханты-Мансийском АО, Челябинской и Тюменской областях. Портфель производственных активов компании также включает ветропарк в Ульяновской области и три солнечные электростанции, которые находятся в Оренбургской области и Республике Башкортостан. Установленная мощность по электрической энергии составляет 4.6 ГВт, по тепловой энергии – 7.6 ГВт, портфель активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, включает 1.3 ГВт мощностей на 18 электростанциях. Компания располагает самым большим портфелем возобновляемых активов в РФ. В мае 2023 г. компания приобрела контроль над ООО «Фортум Новая Генерация 4» («ФНГ-4»), дополнив своих активы четырьмя действующими ветропарками с суммарной мощностью производства электроэнергии 548,4 МВт и солнечной станцией с мощностью 115,6 МВт. 25 апреля 2023, согласно указу Президента РФ, доли компании, принадлежащие финской корпорации Fortum – 69,88% акций, принадлежащих Fortum Russia BV и 28,35% акций, которыми владеет Fortum Holding BV, были переданы во временное управление Федеральному агентству по управлению государственным имуществом (Росимущество). В августе 2023 г., название компании изменилось с ПАО «Фортум» на ПАО «Форвард Энерго».

Агентство высоко оценивает риск-профиль отрасли Компании, что обусловлено низким уровнем просроченной задолженности отрасли, а также сильной устойчивостью отрасли к внешним шокам и возникновению новых игроков – исторически, отрасль электрогенерации характеризуется стабильной ценовой средой, ростом энергопотребления и высокой капиталоёмкостью. Последнее сильно затрудняет возможность появления и масштабирования новых игроков на рынке.

Рыночные и конкурентные позиции Компании оценены на умеренно высоком уровне, ввиду низкой степени изношенности основных средств относительно сопоставимых генерирующих компаний России – в соответствии с консолидированной финансовой отчётностью по стандартам МСФО, по состоянию на конец 2022 года износ основных средств находился на уровне 34%, что достигается благодаря обеспечению высоких стандартов сервиса и обслуживания оборудования. Дополнительно, позитивное влияние на процент изношенности основных средств Компании оказывает недавнее приобретение контроля над ФНГ- 4 с последующей консолидацией актива. Благодаря эффективной эксплуатации станций, Компания достигает высокой производительности, отражающейся в коэффициенте КИУМ, сохраняя, при этом, издержки на умеренном уровне.

Концентрация бизнеса оценивается положительно, что обусловлено высокой диверсификацией продаж и, как следствие, отсутствием зависимости от ключевого покупателя. Кроме того, ПАО «Форвард Энерго» обладает высокой диверсификацией активов компании в разрезе генерируемой мощности и выручки – вероятность негативного влияния на производительность компании потенциального повреждения одного из активов минимальна. Поставки газа, ключевого вида топлива, потребляемого электростанциями ПАО «Форвард Энерго», диверсифицированы между крупнейшими поставщиками и подтверждены долгосрочными договорами с контрагентами.

Финансовый профиль ПАО «Форвард Энерго» оценивается умеренно положительно. Благодаря значительному объёму накопленных денежных средств, сильному операционному денежному потоку и умеренному уровню поддерживающих капитальных затрат показатели ликвидности оцениваются агентством умеренно положительно. На 30.06.2023, компания столкнулась с техническими ограничениями для уплаты задолженности по кредитам и займам на общую сумму 25,2 млрд руб. (56,7 млрд. руб. на конец сентября 2023г.), выданным иностранными юридическими лицами, в результате воздействия введения ограничений на банковские переводы, вступившие в силу в 2022 г. Однако, эти ограничения не трактуется агентством, аудитором и российскими кредиторами как неисполнение обязательств, по той причине, что возвращение этих займов технически не является возможным на данный момент, а также у Компании имеется значительный объём накопленной ликвидности, достаточной для осуществления выплат по задолженностям при устранении технических препятствий. Фактическая долговая нагрузка компании, выраженная в отношении долга, скорректированного на доступные, по мнению агентства, денежные средства для возможного погашения задолженности, к EBITDA на LTM 30.06.2023 за период составил 2,1х, что оказалось ниже прошлогоднего значения (3,4х). Плановое погашение займов в рамках проектного финансирования, должно отразиться на снижении уровня долговой нагрузки – коэффициент Долг/EBITDA скорректированный на доступные денежные средства прогнозируется на уровне около 1.8х для LTM 30.06.2024 и LTM 30.06.2025. Покрытие процентов – на LTM 30.06.2023, фактический коэффициент покрытия процентов за счёт EBITDA находился на отметке 3,9х (4,2х по состоянию на LTM 30.06.2022). На фоне роста процентных ставок, роста операционных потоков компании, отсутствия возможности выплачивать дивиденды, ожидается сохранение показателя покрытия процентов на уровне около 3х на аналогичный прогнозный период. 

Агентство позитивно оценивает рентабельность Компании, которая является высокой – фактическая рентабельность по EBITDA на LTM 30.06.2023 (49%) превысила прошлогодний уровень (44%). Прогнозируется сохранение коэффициента рентабельности выше 44%. Ввиду отсутствия уязвимости Компании валютным рискам, что обусловлено формированием доходов и существенной части расходов в одной валюте и наличием запасов денежных средств в юанях, предназначенных для расчётов с китайскими партнёрами, подверженность рыночным рискам оценивается агентством как низкая.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно. Несмотря на передачу собственности во временное управление, её структура продолжает оставаться неизменной. Большая часть утверждённого совета директоров представлена независимыми директорами, что отражается в высокой оценке структуры собственности и качестве управления агентством. Дополнительно, в Компании произошли качественные изменения в подходе к риск-менеджменту, положительно влияющие на эффективность управления рисками и отражающееся в высокой оценке агентством. ПАО «Форвард Энерго» регулярно публикует годовую и промежуточную финансовую отчётность, однако, не раскрывая при этом существенный объём операционной статистики, что оказывает умеренно сдерживающее влияние на итоговую оценку блока корпоративных рисков. Однако, Агентство применяет корректировку к оценке корпоративного блока ввиду ограничений операционного владения на момент рейтингового анализа со стороны ключевого акционера. Агентство обращает внимание на риски, связанные с возможным негативным изменением механизмов корпоративного управления, финансовой, дивидендной и прочих политик, обусловленные возможным изменением структуры собственности компании. В соответствии с действующим регулированием, изменение структуры собственности компании требует определенного времени, так как компания внесена в перечень предприятий топливно-энергетического комплекса, сделки с акциями которых осуществляются на основании специального решения Президента Российской Федерации в соответствии с Указом от 05.08.2022 № 520.

По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО на 30.06.2023 активы ПАО «Форвард Энерго» составили 324 млрд руб., собственный капитал – 108,5 млрд руб. Выручка за 1 полугодие 2023 составила 46,6 млрд руб., чистая прибыль – 9 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.