Москва, 28 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Группа Голос» на уровне ruBBB-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Группа Голос» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли жилищного строительства, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и процентной нагрузки, комфортным уровнем ликвидности, а также высокими показателями рентабельности и умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков.  

ООО «Группа Голос» (далее – компания) исторически работает в г. Челябинске с 1992 года, и преимущественно осуществляет строительство жилой недвижимости. Компания обеспечивает полный жизненный цикл возводимых объектов: от проектирования и строительства до эксплуатации жилых комплексов. Также в 2023 году компания заключила договор строительного подряда по строительству университетского кампуса в г. Челябинске, реализуемого по принципу ГЧП (государственно-частное партнерство). На текущий момент компания реализует все проекты в г. Челябинске.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Группа Голос».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Жилищное строительство в России — это отрасль повышенного риска, прежде всего в силу долгосрочного цикла работ и ограниченной покупательной способности населения. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Основным драйвером поддержания спроса на квартиры на протяжении последних нескольких лет выступали рекордно низкие ставки по ипотечным продуктам, достигнутые, в том числе, за счет субсидирования процентных ставок по ипотеке со стороны государства и девелоперов. Тем не менее, на фоне ухудшения макроэкономических условий в 2022 году число заключенных ДДУ за год сократилось на 20%, количество выданных ипотечных жилищных кредитов по ДДУ на 14%, что свидетельствует о высокой подверженности отрасли жилищного строительства внешним шокам. По мнению агентства, девелоперская деятельность в России характеризуется крайне высокой конкуренцией. На 20 крупнейших девелоперских компаний приходится около четверти текущего объема строительства, что свидетельствует о невысоких барьерах для входа в отрасль.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. В настоящий момент компания реализует девелоперские проекты, включая строительство апартаментов, совокупная жилая площадь которых составляет около 150 тыс. кв. м., что по мнению агентства, характеризуется невысокими масштабами деятельности и свидетельствует об ограниченных рыночных позициях в силу большого отставания от лидеров рынка. Помимо этого, у компании заключен договор генерального подряда на строительство университетского кампуса в г. Челябинске в рамках ГЧП. Общая площадь застройки кампуса составляет порядка 119 тыс. кв.м.

Агентство позитивно оценивает обеспеченность компании земельным банком, позволяющим наращивать объемы строительства в среднесрочной перспективе. В 2024 году компания планирует более, чем в 1,5 раза, увеличить масштабы бизнеса. Все реализуемые компанией проекты находятся в г. Челябинске, где среднедушевой денежный доход населения находится на среднем уровне по стране, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. По итогам 2022 и 2023 гг. около половины совокупных продаж компании приходилось на один флагманский проект, ЖК Ньютон, что свидетельствует о невысокой диверсификации проектов компании и оказывает негативное влияние на рейтинговую оценку. При этом агентство отмечает, что при успешном запуске новых проектов в 2024 году и наращивании масштабов деятельности зависимость денежных потоков компании от одного проекта уменьшится.

Низкая долговая и процентная нагрузка.  По состоянию на конец 2022 года долговой портфель компании составлял 5,4 млрд руб., из которых 3,6 млрд. руб. приходилось на проектное финансирование c механизмом эскроу-счетов. При этом объем накопленных средств на эскроу-счетах и остатки на счетах аккредитивов, открытых в рамках проектного финансирования, превышал объем выборки проектного финансирования и составлял 3,9 млрд руб. Таким образом, отношение долга, скорректированного на объем проектного финансирования, покрытого средствами на эскроу-счетах и счетах аккредитивов, на 31.12.2022 к EBITDA составляло 1,0х, по состоянию на конец 2021 года показатель составлял 0,9х. С запланированным ростом масштабов деятельности у компании будет увеличиваться долговой портфель в среднесрочной перспективе. При этом агентство не ожидает существенного роста долговой нагрузки. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA не превысит уровня 1,5х на горизонте 2023-2024 гг., что является метрикой очень низкого уровня долговой нагрузки. Также поддержку финансовой устойчивости оказывает высокий уровень достаточности капитала, который на конец 2022 года составлял 38%. Вследствие небольшого уровня долговой нагрузки у компании также отмечается низкий уровень процентной нагрузки. По итогам 2022 года отношение EBITDA к процентным платежам составляло 5,3х, а по итогам 2021 года - 4,8х. Агентство ожидает увеличение процентной нагрузки компании на фоне повышения ключевой ставки и роста долгового портфеля. При этом отношение EBITDA/процентные расходы останется на комфортном уровне в 2024 году, в диапазоне 2,5-3,0х.

Комфортный уровень ликвидности. У компании сбалансированный долговой портфель без пиковых погашений в среднесрочной перспективе ввиду того, что большая часть долгового портфеля компании представлена проектными кредитами, по которым выплаты по телу долга и процентам привязаны по срокам к окончанию реализации проектов, что оказывает поддержку ликвидности компании. Также положительное влияние на оценку ликвидности компании оказывает наличие значительного объема невыбранных кредитных линий по проектному финансированию. Дополнительную поддержку ликвидности компании оказывает начало проекта по строительству университетского кампуса в г. Челябинске в рамках ГЧП, где компания осуществляет проектирование и подрядные работы, и по которому по итогам 2023 года ожидается сильный операционный денежный поток из-за опережающего авансирования работ. При этом агентство отмечает у компании наличие выданных займов бенефициару компании на конец 2022 года (по информации от компании займы были полностью погашены в 2023 году) и отсутствие задокументированной дивидендной политики, что оказывает негативное влияние на оценку качественной ликвидности.

Высокие показатели рентабельности. Несмотря на работу только в Уральском федеральном округе компания демонстрирует высокие показатели рентабельности. Показатель EBITDA margin по итогам 2022 года составил 30%, а по итогам 2021 года - 20%, что означает максимальную оценку за фактор рентабельности по методологии агентства.

Умеренно высокая оценка блока корпоративных рисков. Структура акционеров и организационная структура компании в целом характеризуются высокой прозрачностью. Компания подготавливает и публикует в открытом доступе годовую консолидированную финансовую отчетность по МСФО. При этом агентство отмечает, что полугодовая консолидированная отчетность была подготовлена только в 2023 году без сопоставимых данных на середину 2022 года, что оказывает давление на оценку уровня транспарентности. В компании отмечается высокое качество корпоративного управления, что позитивно влияет на уровень рейтинговой оценки. В компании функционирует Совет директоров, состоящий из 4 человек, 1 из которых является независимым директором. Однако, Совет директоров был создан только в декабре 2023 года и агентство не может полноценно оценить эффективность его функционирования. В компании развитая практика стратегического планирования, консолидированная финансовая модель обладает высоким уровнем детализации.  

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.