Москва, 14 марта 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело и присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ФЭС-Агро» на уровне ruBBB- и изменило прогноз на стабильный. Ранее действовал рейтинг на уровне ruBB+ с позитивным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ФЭС-Агро» обусловлен ограниченной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, средней долговой нагрузкой, сильными показателями рентабельности, приемлемой оценкой уровня ликвидности и умеренно высоким качеством корпоративного управления.

Повышение рейтинга обусловлено преимущественно увеличением в обновленной методологии веса факторов ликвидности, улучшением оценок долговой нагрузки и рентабельности ввиду обновленных бенчмарков агентства для отрасли оптовой торговли, а также отсутствием ожиданий по существенному ухудшению показателей в будущем. Причина пересмотра рейтинга: плановый пересмотр, в связи с регуляторными требованиями.

ООО «ФЭС-Агро» (далее – компания) входит в тройку крупнейших дистрибьюторов семян, средств защиты растений и микроудобрений на территории Российской Федерации. В список оказываемых услуг также входит консультационное сопровождение и торговое кредитование сельскохозяйственных предприятий.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по бухгалтерской финансовой отчетности РСБУ ООО «ФЭС-Агро».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка риск-профиля отрасли. Компания осуществляет оптовую куплю-продажу средств защиты растений, семян, микроудобрений на сильно фрагментированном рынке. Барьеры для входа на рынок присутствия оцениваются выше, чем в среднем у компаний отрасли «оптовая торговля». Несмотря на отсутствие необходимости в проведении существенных капиталовложений для начала функционирования в этом сегменте, значимую роль играют обширная клиентская база, исторические связи с сельхозпроизводителями, наличие существенных инвестиций в оборотный капитал. Значимая доля «ФЭС-Агро» на рынке позволяет компании выгодно выделяться среди своих конкурентов благодаря широкому охвату клиентов как с точки зрения географического покрытия, так и с точки зрения их общей численности. Компания входит в топ-3 дистрибьютеров в России, что говорит о сильных позициях на рынках сбыта. Широкий масштаб деятельности и долгосрочные отношения с ключевыми поставщиками позволяют компании пользоваться более выгодными условиями в ходе закупок товарно-материальных запасов. Это в конечном итоге позволяет компании рассчитывать на относительно высокую маржинальность реализуемых товаров при одновременной возможности наращивать клиентскую базу, предлагая более выгодные цены, что, по мнению агентства, является ключевым преимуществом компании, позволяющим демонстрировать большую устойчивость к внешним шокам по сравнению с другими компаниями в сегменте оптовой торговли средств защиты растений и семян.

Существенный фактор устойчивости бизнеса также заключается в том, что компания оперирует в качестве товарного дистрибутора на цепочках производства сельскохозяйственных культур первой необходимости (пшеница, кукуруза, подсолнечник). В этом плане поддержку бизнес-профилю компании оказывает низкая эластичность спроса по цене этих товаров и возможность производителей практически полностью перекладывать входящую себестоимость на конечного потребителя. Исторически закупки ассортимента «ФЭС-Агро» находились на относительно стабильных уровнях по причине устойчивости расходной части компаний, занимающихся растениеводством, в части приобретения защитных средств и семян с целью формирования стабильного уровня урожайности.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Будучи одним из топ-3 крупнейших дистрибьютеров на рынке, позиции компании на рынках сбыта оцениваются умеренно-позитивно. При этом торговля 4 видами товаров, с долей крупнейшего в себестоимости на уровне не более 50%, говорит об умеренно высокой продуктовой диверсификации. Продажи компания осуществляются по всей территории Российской Федерации, что позитивно влияет на уровень рейтинга.

ФЭС-Агро обладает широкой клиентской базой и низкой концентрацией продаж на одном регионе. По итогу 2023 года общее количество клиентов составило 3,5 тыс. единиц, с долей крупнейшего из них в выручке на уровне 2%. Поставщиками компании являются крупнейшие мировые игроки в области производства средств защиты растений и семеноводства – «Syngenta», «Bayer», «BASF», «MAS Seeds», а также российские производители. На долю крупнейшего поставщика «Syngenta» приходилось порядка 40-60% выручки за прошедшие 3 года. Агентство сдержанно оценивает возможности компании по замене «Syngenta» на аналогичного или отечественного поставщика без существенного снижения маржинальности бизнеса, поскольку существенный объем EBITDA компании сформирован за счёт начисленных скидок и бонусов в рамках коммерческой политики поставщика.

Приемлемый уровень ликвидности. Объем краткосрочных кредитов и займов по-прежнему доминирует в совокупном кредитном портфеле компании, их доля по состоянию на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) составила 70%. Агентство достаточно высоко оценивает вероятность погашения и рефинансирования краткосрочных кредитов и займов, используемых для финансирования оборотного капитала благодаря наличию доступных кредитных линий и лимитов на проведение операций по непокрытым аккредитивам, а также превалированию предоплаты в системе расчетов с покупателями.

Средней уровень долговой и процентной нагрузка. По результатам 2023 года показатель чистый долг к EBITDA составил 2,5х, ранее менее 1,0х. Рост произошел на фоне использования в больших объемах операций по непокрытым аккредитивам для оплат товаров поставщикам, чем в предыдущие годы, что соответствует стратегии ранних закупок. Так, компания осуществляет существенные инвестиции в оборотный капитал, в том числе за счет привлечения кредитных средств, для получения наилучшей цены и условий отсрочки у поставщиков. Агентство не ожидает существенного ухудшения показателя в перспективе 12 месяцев от отчётной даты, при сохранении периода оборачиваемости показателей оборотного капитала. Общий уровень процентной нагрузки компании продолжает оцениваться как сдерживающий фактор – за 2023 год (далее – отчетный период) соотношение EBITDA к процентным расходам снизилось до уровня 2,7х на фоне роста долговой нагрузки. Агентство оценивает риск сохранения показателя на уровне 2023 года и ниже в перспективе 12 месяцев от отчётной даты как повышенный на  фоне увеличения долговой нагрузки в отчётном периоде, а также в силу ожидаемого регулятором роста среднего уровня Ключевой ставки ЦБ РФ до 13,5-15,5% против 9,9% по итогу 2023 года. 

Сильные показатели рентабельности. По итогу 2023 года выручка компании выросла на 11%. Несмотря на рост цен, спрос со стороны аграриев на средства защиты растений, семена и микроудобрения остается стабильным. Рентабельность по EBITDA увеличилась до 8,7% за отчетный период, что выше уровня прошлого года в 7,3%, как следствие оптимизации операционных затрат на 18% г/г на фоне смещения фокуса бизнеса с масштабирования на развитие в текущих регионах присутствия. В дальнейшем в условиях возросшей себестоимости закупок Агентство ожидает показатель рентабельности на уровне около 7%, что выше максимальных бенчмарков агентства для компаний из отрасли оптовой торговли.

Показатель подверженности компании рыночным рискам оценивается на умеренно-позитивном уровне. Структура закупок у иностранных поставщиков представлена превалирующе рублевыми ценами, вместе с тем, их стоимость находится в зависимости от курса национальной валюты, что увеличивает подверженность компании рыночным рискам. Тем не менее, учитывая важность продукции «ФЭС-Агро» для конечных потребителей с точки зрения ведения операционной деятельности, агентство высоко оценивает возможности распределения новых цен на конечного потребителя.

Умеренно высокий уровень корпоративного управления. Блок корпоративных рисков оказывает поддержку уровню рейтинга ввиду наличия контролирующего собственника, совета директоров в состав которого входит независимый директор. Также агентство высоко оценивает качество риск-менеджмента, в компании регламентированы контрольные процедуры и действуют механизмы централизованного мониторинга с регулярно обновляемой картой рисков и практики стратегического планирования. В числе сдерживающих факторов агентство выделяет умеренную информационную транспарентность компании, так как компания размещает в открытом доступе только отчетность по РСБУ, а также не подготавливает отчетность по МСФО.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие