Москва, 19 апреля 2024 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности холдинговой компании ABH Financial Limited на уровне ruBBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ABH Financial Limited (далее – компания) – является материнской неоперационной холдинговой компанией банковской группы «АЛЬФА-БАНК». Финансовые вложения компании представлены акциями АО «АЛЬФА-БАНК» (далее – банк, Альфа-Банк) с эффективной 100% долей владения в капитале банка.

АО «АЛЬФА-БАНК» (ruAA+, стаб.) – крупнейший по размеру активов российский универсальный частный банк, специализирующийся на обслуживании частных и корпоративных клиентов. Банк входит в топ-5 кредитных организаций по величине активов и капитала по оценкам «Эксперт РА». Высокий уровень финансовой надежности объекта вложения оказывает положительное влияние на оценку качества активов компании. Однако концентрация вложений компании на одном активе оказывает давление на уровень рейтинга в части оценки отраслевой диверсификации и диверсификации по потокам.

Агентство позитивно оценивает блок финансовых рисков компании. Внешние долговые обязательства компании представлены двумя выпусками еврооблигаций с объемом эмиссии 350 млн евро и 165 млн швейцарских франков, выпущенных финансовой компанией Alfa Holding Issuance PLC и предоставленных в виде займа компании со сроками погашения в июне 2023г. и ноябре 2022г., соответственно, согласно первоначальным эмиссионным документам. В 2022 году клиринговыми системами Euroclear и Clearstream были введены ограничения на операции с ценными бумагами в отношении контрагентов, деятельность которых связана с Россией или активы которых находятся в России. Эмитенты таких ценных бумаг утратили возможность выплаты сумм, причитающихся по ценным бумагам, и совершать корпоративные действия, а держатели утратили возможность получать по ним дивиденды и купонные выплаты. Хотя на ABH Financial Ltd. не наложены международные санкции, в результате ограничений, указанных выше, осуществление выплат процентов и основной суммы долга через иностранную клиринговую систему невозможно.

В апреле 2023 года при наличии кворума собранием держателей еврооблигаций, номинированных в евро, был принят документ о внесении изменений в транзакционную документацию, в соответствии с которыми все платежи держателям облигаций осуществляются третьей стороной в российских рублях через НРД или отдельными платежами в случае держателей, учитывающих еврооблигации в иностранных депозитариях. В документации также была определена дата прекращения обязательств эмитента и плательщика по облигациям и займу, после которой обязательства автоматически и безотзывно прекращаются в полном объеме, - 11 июня 2024 года. В июне 2023 года по данному выпуску еврооблигаций была частично погашена задолженность по номинальной цене и начисленным процентам на общую сумму 281,188 млн евро всем держателям, учитывавшим еврооблигации в российских депозитариях, а также  держателям, учитывавшим еврооблигации в иностранных депозитариях и изъявившим желание погасить облигации. Таким образом, агентство не признает неуплату платежей по еврооблигациям, номинированным в евро, в срок первоначальной даты их погашения как событие дефолта ввиду реструктуризации выпуска с согласия держателей этих ценных бумаг.

По другому выпуску еврооблигаций, номинированному в швейцарских франках, изменения в транзакционной документации не проводились, что связано с невозможностью идентифицировать достаточное количество держателей облигаций из-за ограничений Euroclear и Clearstream, которые не проводят соответствующие корпоративные действия. Вместе с тем, в конце 2022 года задолженность по данному выпуску облигаций была частично урегулирована перед держателями, права которых были учтены в российских депозитариях. Согласно пресс-релизу от 17 марта 2022 года (https://raexpert.ru/releases/2022/mar17f),  агентство допускает возможность не трактовать как событие дефолта ухудшение позиции кредитора, обусловленное санкциями иностранных государств, невозможностью проведения трансграничных операций посредством инфраструктуры иностранных платежных систем и агентов. Агентство оценивает возможность осуществления платежей для погашений обязательств по еврооблигациям на внутреннем рынке РФ через структуру Альфа-Банк, как высокую.

Показатель текущей ликвидности компании оценивается на среднем уровне ввиду наличия пика погашения задолженности на краткосрочном горизонте. Вместе с тем агентство учитывает в оценке, что текущая невостребованная к погашению часть задолженности по еврооблигациям, номинированных в евро, будет списана на горизонте до 3-х месяцев, а обязательства перед Альфа-Банком, представленные задолженностью по погашенным еврооблигациям в российских рублях через НРД, обеспечены финансовыми вложениями компании в акции.

Уровень достаточности денежных потоков компании на горизонте полутора лет от 30.09.2023 (далее – отчетная дата) находится на высоком уровне, ввиду наличия накопленных свободных денежных средств, превышающие операционные расходы. С 2022 года банк не осуществлял дивидендные выплаты в связи с невозможностью проведения трансграничных операций посредством инфраструктуры иностранных платежных систем. Основные расходы компании за период представлены процентными расходами, которые капитализируются в сумму долга. Коэффициент покрытия процентных расходов оценивается на нейтральном уровне в соответствии с методологией агентства.

Коэффициент покрытия долговых обязательств собственными средствами позитивно оценивается агентством ввиду значительного объема собственного капитала с учетом скорректированных активов. Также агентство отмечает, что высокая достаточность капитала компании положительно повлияла на высокую диверсификацию пассивов по кредиторам.

Оценка рентабельности активов компании по чистой прибыли, а также рентабельности активов и капитала по чистой прибыли, скорректированной на курсовую переоценку, по итогам 30.09.2023 LTM ограничивается отсутствием дивидендных потоков, составляющих основную часть доходов компании, а также значимых процентных доходов, что оказывает крайне сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Валютные риски у компании отсутствуют.

Инвестиционная политика компании оценивается агентством консервативно: основным объектом вложений являются акции АО «АЛЬФА-БАНК», не имеющие признаваемых котировок. Ограничивающее влияние на рейтинг также оказывает отсутствие независимых представителей в составе совета директоров и неформализованная стратегия развития компании. Компания не публикует финансовую и операционную информацию о своей деятельности, что отражается в сдержанной оценке информационной прозрачности.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.