Москва, 6 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Проект 111» на уровне ruBBB, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Проект 111» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями и высокими показателями маржинальности. Также компания характеризуется комфортной ликвидностью, низкой долговой нагрузкой и невысокой оценкой блока корпоративных рисков.

ООО «Проект 111» (далее – компания) специализируется на поставках, разработке и производстве промопродукции и бизнес-подарков. Компания была основана в 1993 году, головной офис располагается в Санкт-Петербурге, также функционируют производственно-складской комплекс в Ленинградской области, распределительный центр в Московской области и офис продаж в Москве. Деятельность осуществляется на всей территории РФ через сеть из более чем 3 000 агентов и дистрибьюторов. Ассортиментная матрица насчитывает более 30 000 товарных единиц.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности по стандартам РСБУ ООО «Проект 111».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Для оптовой торговли характерны высокий уровень просроченной задолженности перед финансовыми институтам и низкие материальные барьеры для появления новых игроков. Агентство также сдержанно оценивает устойчивость отрасли к внешним шокам за счет высокой зависимости от импорта, и, как следствие, высокой чувствительности к изменениям курсов валют и логистики, а также тенденциям по снижению заказчиками спроса на продукцию компании при кризисных явлениях.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В оценке фактора агентство учитывает лидирующие позиции в отрасли, широкую товарную линейку и представленность во всех основных сегментах рынка, а также обширную географию деятельности через широкую сбытовую сеть - компания ведет продажи через сеть агентов, не взаимодействуя напрямую с конечными потребителями. Агентство отмечает географическую концентрацию активов на крупнейшем собственном складе компании, который аккумулирует более 70% запасов. Фактор частично компенсируется наличием страховой защиты самого объекта и хранящихся на нем запасов.

Комфортная ликвидность. Компания подвержена высокой сезонности деятельности в связи с пиком расходов клиентов на сувенирную продукцию в четвертом квартале, и, с точки зрения операционного денежного потока, вынуждена первые девять месяцев фиксировать существенный операционный отток за счет пополнения товарных запасов и вести основные продажи в четвертом квартале. При этом агентство отмечает, что по мере расширения рынка клиентский спрос постепенно распределяется и на другие кварталы, что будет приводить к снижению негативного влияния в будущем. Для обеспечения финансирования компания во втором-третьем кварталах осуществляет выборку возобновляемой кредитной линии, полностью погашая её в четвертом квартале. Учитывая сильные колебания оборотного капитала и привлекаемого долга, качественная оценка ликвидности находится на среднем уровне. Единственным банковским кредитором компании является ПАО «Банк УралСиб» (ruA-, позит.), при этом компания в 2023 г. диверсифицировала источники пассивов, разместив дебютный выпуск трехлетних облигаций объемом 500 млн руб. Прогнозная ликвидность оценивается на достаточно высоком уровне с учетом прохождения пика капитальных затрат и комфортного графика погашения кредитного портфеля.

Низкая долговая нагрузка. Компания поддерживает невысокую долговую нагрузку: в терминах отношения чистого долга к EBITDA по итогам 2023 показатель соответствует 0.7 (включая капитализируемую аренду офисных помещений и земельных участков). Агентство не предполагает роста показателя на фоне отсутствия планов у компании по увеличению объемов заимствований и наличия возможностей по фондированию роста бизнеса за счет операционного потока. Процентная нагрузка находится на комфортном уровне: по итогам 2023 года EBITDA покрывала процентные расходы на уровне 6.5, агентство предполагает сохранение показателя на аналогичном уровне и по итогам 2024 года.

Высокая маржинальность. Компания демонстрирует высокий уровень рентабельности – по итогам 2023 год маржинальность по EBITDA по расчетам агентства составила 19%, что ниже результата 2022 года, когда уровень составил 23% и был вызван экстраординарно низким курсом доллара. В прогнозных периодах ожидается сохранение рентабельности на высоком уровне. Агентство оценивает подверженность валютным рискам на среднем уровне: не ведя ВЭД самостоятельно, компания напрямую не подвержена рискам переоценки валюты, так как расплачивается с дистрибьютором в рублях, но курс валют может существенно влиять на рентабельность компании и конкурентоспособность её продукции.

Невысокая оценка блока корпоративных рисков. Агентство обращает внимание на большой объем операций со связанными сторонами, относящийся к аренде помещений, осуществлению ВЭД и всех операций, связанных непосредственно с печатью и всеми видами нанесения, которые предлагает компания конечным клиентам. Часть ковенант в действующих кредитных соглашениях подразумевают учет показателей аффилированных компаний, что повышает риск их нарушения. Компания исторически не выдавала поручительства или займы аффилированным компаниям, сама является центром формирования выручки и прибыли, и агрегирует всю работу с клиентами, но агентство в своих оценках учитывает риск ухудшения условий взаимодействия с такими компаниями. В компании не сформирован коллективный исполнительный орган, при этом единоличным исполнительным органом выступает специализированная управляющая компания. Действует Совет директоров, состоящий полностью из исполнительных директоров, под председательством крупнейшего участника общества (69.15%), Андрея Дегтяренко, в связи с чем агентство отмечает наличие концентрации принятия решений на ключевой персоне. Разместив дебютный выпуск облигаций, компания стала раскрывать бухгалтерскую отчетность и дополнительные нефинансовые показатели деятельности. Компания не готовит финансовую отчетность по стандартам МСФО. Оценка проработки стратегических материалов и регламентации риск-менеджмента находится на среднем уровне.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие