Москва, 6 ноября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Форвард Энерго» на уровне ruАА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Форвард Энерго» (далее – Компания) обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, комфортной долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, умеренно-низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Форвард Энерго» – крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с 7 тепловыми электростанциями в Ханты-Мансийском автономном округе – Югре, Челябинской и Тюменской областях, установленной электрической мощностью 4,6 ГВт и тепловой мощностью  – 7,4 ГВт, самым большим в России портфелем активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, мощностью более 1,3 ГВт мощностей на 18 электростанциях в 7 регионах РФ (Ульяновской, Ростовской, Астраханской, Волгоградской, Оренбургской областях, Республике Башкортостан,  Республике Калмыкии). В августе 2023 г. название компании изменилось с ПАО «Фортум» на ПАО «Форвард Энерго».

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчётности МСФО ПАО «Форвард Энерго».

Обоснование рейтинга

Сильная оценка бизнес-профиля. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам и высокими барьерами для входа новых компаний, в т. ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла. Основные средства ПАО «Форвард Энерго» характеризуются низкой степенью изношенности относительно сопоставимых генерирующих компаний России – в соответствии с консолидированной финансовой отчётностью по стандартам МСФО, по состоянию на конец 2023 года износ основных средств находился на уровне 34 %, что достигается благодаря обеспечению высоких стандартов сервиса и обслуживания оборудования. Дополнительное позитивное влияние на процент изношенности основных средств компании оказывает недавнее приобретение контроля над ФНГ-4 с последующей консолидацией актива. Высокая производительность достигается путём эффективной эксплуатации станций, что отражается в высоком коэффициенте КИУМ с сохранением издержек на стабильном уровне. Структура выручки ПАО «Форвард Энерго» диверсифицирована: за 6 месяцев, закончившихся 30.06.2024, на долю крупнейшего индивидуального покупателя пришлось менее 9%. Аналогично структура себестоимости высоко диверсифицирована – поставки газа, ключевого вида топлива, потребляемого электростанциями ПАО «Форвард Энерго», диверсифицированы между крупнейшими поставщиками и подтверждены долгосрочными договорами с контрагентами. Концентрация активов компании отсутствует.

Комфортная долговая нагрузка. Отношение скорректированного чистого долга группы на 30.06.2024 (далее – «отчётная дата») к EBITDA за 12 месяцев к 30.06.2024 (далее – «отчётный период») сохранился на уровне 2,0х (против 2,1х по состоянию годом ранее). Компанией запланирована реализация инвестиционной программы в среднесрочной перспективе, прогнозный объём денежных средств обеспечивает достаточность ресурсов для финансирования инвестиций. Ввиду отсутствия планов компании по привлечению дополнительного долга агентство не ожидает выхода показателя скорректированного чистого долга к EBITDA за пределы 2х в прогнозных периодах. По состоянию на LTM 30.06.2024 коэффициент EBITDA / %%  (3.9х) остался на неизменном уровне относительно значения на LTM 30.06.2023. Дальнейшее наращивание процентной нагрузки, увеличение капитализированных процентов в рамках инвестиционной программы, давление со стороны повышенной ключевой ставки окажет давление на уровень процентной нагрузки и снижение коэффициента EBITDA/%% до 2-3х в прогнозные периоды.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный объём ликвидности ПАО «Форвард Энерго» достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. В оценке качественной ликвидности компании агентство отмечает отсутствие пиков погашения долговых обязательств, высокую диверсификацию структуры кредиторов, а также стабильность политики управления свободными денежными средствами. По состоянию на 30.06.2024 имеют место технические ограничениями для уплаты задолженности по акционерным займам на общую сумму 62,3 млрд руб., выданным группой Fortum в период с 2012 по 2021 гг., в результате воздействия ограничений на банковские переводы, вступившие в силу в 2022 г. Однако эти ограничения не трактуются агентством, аудитором и российскими кредиторами как неисполнение обязательств, так как возвращение этих займов компанией технически не является возможным на данный момент. Дополнительно, у ПАО «Форвард Энерго» имеется значительный объём накопленной ликвидности, достаточный для осуществления выплат по задолженностям при устранении технических препятствий.

Высокая рентабельность. Фактическая рентабельность за отчётный период возросла по сравнению с 49 % годом ранее, что объясняется повышенным спросом и благоприятной ценовой средой, в результате чего ПАО «Форвард Энерго» удаётся компенсировать рост операционных затрат. В прогнозные периоды ожидается сохранение высоких значений рентабельности. Подверженность компании валютному риску оценивается как низкая, что объясняется достаточным запасом денежных средств в иностранной валюте для расчётов с поставщиками импортного оборудования.

Умеренно-низкий уровень корпоративных рисков. Структура собственности компании продолжает оставаться неизменной, несмотря на нахождение компании под временным управлением. В компании действует Совет директоров, состоящий из 9 участников, 8 из которых независимы. Организация риск-менеджмента соответствует лучшим практикам – в «Форвард Энерго» действует структурное подразделение по управлению рисками, происходит регулярный мониторинг рисков с оптимизацией действий для их устранения и предотвращения через внедрённую цифровую интерактивную платформу. Однако оценка корпоративных рисков сдержана сокращённым объёмом финансовой информации, раскрываемой компанией публично в 2023–2024 гг.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие