«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ПАО «Россети Северо-Запад» на уровне ruAА
Москва, 29 ноября 2024 г.
Резюме
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Россети Северо-Запад» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу – стабильный.
Рейтинг кредитоспособности ПАО «Россети Северо-Запад» обусловлен высокой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при невысоком уровне процентного покрытия, высокими показателями ликвидности, умеренно высокой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны собственника (ПАО «Россети»), благодаря его высокому финансовому потенциалу (ruAAA, стаб.) и умеренно высокой вероятности оказания финансовой поддержки ПАО «Россети Северо-Запад» в случае необходимости.
ПАО «Россети Северо-Запад» (далее – «Компания») – дочерняя компания ПАО «Россети» (доля в УК 55,38%), оказывающая услуги по передаче электроэнергии и присоединению к электросетям. Компания эксплуатирует 178,8 тыс. км линий электропередачи с подстанциями общей установленной мощностью 19,77 тыс. МВА, расположенными в Архангельской, Вологодской, Мурманской, Новгородской, Псковской областях, Республике Карелия и Республике Коми. Компания является естественной монополией в регионах присутствия. За 2023 год объем оказанных услуг по передаче электрической энергии составил 31,4 млрд кВт-ч (около 2,5% от объема электропотребления в России).
Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Россети Северо-Запад».
Обоснование рейтинга
Высокая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями в электросетевой отрасли ниже среднерыночного, устойчивость электросетевого бизнеса к внешним шокам высокая. Кроме того, отрасль обладает очень высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна.
Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Позитивное влияние на уровень рейтинга оказывает высокий среднедушевой доход на человека в регионах, где Компания ведет свою деятельность. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки составляет около 8%, нет зависимости от труднозаменимых поставщиков или подрядчиков. Производственные активы Компании в сильной степени распределены географически, в связи с чем концентрация активов не наблюдается. Вместе с тем, ограничивает оценку рыночных и конкурентных позиций нейтральный по бенчмаркам агентства уровень физического износа электросетевого оборудования.
Комфортная долговая нагрузка при невысоком уровне процентного покрытия. По расчетам агентства отношение долга к скорректированному показателю LTM EBITDA на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») составляет 1,2х (1,5х на 30.06.2023). Агентство допускает рост показателя до 2,6х на горизонте года от отчетной даты в связи с увеличением объёма финансирования инвестиционной программы, однако полагает, что в дальнейшем благодаря росту EBITDA, обусловленному запланированному исполнению обязательств по крупным договорам технологического присоединения, а также индексации тарифов, показатель долговой нагрузки будет находится на комфортном уровне. Вместе с тем, процентная нагрузка оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем LTM EBITDA составило 3,2х (4,0х годом ранее). В условиях ужесточения ДКП со стороны регулятора Агентство допускает снижение процентного покрытия до 2,3х на горизонте года от отчетной даты, что ограничивает уровень рейтинга.
Высокая оценка блока ликвидности. На горизонте года от отчетной даты операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, выплату дивидендов. Рисков качественной ликвидности не выявлено: в Компании утверждена дивидендная политика, кредитный портфель диверсифицирован в достаточной мере, пиков погашений долга не ожидается.
Умеренно высокая рентабельность. По расчетам агентства, за период 30.06.2023 -30.06.2024 рентабельность по EBITDA составила 15% (16% – за аналогичный период прошлого года). Агентство допускает, что рентабельность незначительно снизится на горизонте года от отчетной даты ввиду опережающего роста операционных расходов над операционными доходами. Компания не подвержена валютным рискам ввиду полностью номинированного в рублях долга и отсутствия существенных издержек, зависящих от колебаний валютных курсов.
Низкий уровень корпоративных рисков. Высокая оценка качества корпоративного управления отражает наличие в Компании Совета директоров с независимыми членами, а также Правления. Стратегические планы Компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Кроме того, агентство позитивно отмечает высокий уровень риск-менеджмента, а также страхование имущества в компании с высоким рейтинговым классом.
Оценка внешнего влияния
Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны собственника (далее – «ПС») как умеренно высокую, так как Компания обладает высокой значимостью для ПС и её дефолт несет репутационные риски. Высокий финансовый потенциал ПС (ruAAA, стаб.), в совокупности с умеренно высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению умеренного внешнего фактора поддержки со стороны собственника.
Прогноз по рейтингу
По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.
Регуляторное раскрытие
Кредитный рейтинг ПАО «Россети Северо-Запад» присвоен впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 21.11.2024) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 17.09.2024) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Россети Северо-Запад», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Россети Северо-Запад» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования. В рамках процесса присвоения кредитного рейтинга, указанного в данном пресс-релизе, была рассмотрена мотивированная апелляция, которая была подана на решение комитета установить рейтинг на уровне ruАА со стабильным прогнозом. По результатам рассмотрения мотивированной апелляции решение рейтингового комитета не изменилось, в том числе обоснование присвоенного рейтинга и прогноза, рейтинг и прогноз были установлены на уровне, указанном в данном пресс-релизе.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев оказывало ПАО «Россети Северо-Запад» дополнительные услуги.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
