Москва, 2 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ГК Агроэко» до уровня ruA, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA- со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ГК Агроэко» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью бизнеса, низким уровнем долговой и процентной нагрузки, комфортной ликвидностью, а также умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков.

Повышение кредитного рейтинга обусловлено улучшением долговых метрик и ликвидности компании на фоне сокращения заимствований, а также роста EBITDA за счет выхода на проектную мощность производственных мощностей и увеличения доли реализации продукции с более высокой маржинальностью.

ООО «ГК Агроэко» (далее – компания, группа) – агропромышленный холдинг, специализирующийся на выращивании и переработке свинины. Компания владеет свинокомплексами на территории Тульской и Воронежской областей, крупным мясоперерабатывающий производственный комплексом, тремя комбикормовыми заводами и двумя селекционно-генетическими центрами. По итогам 2023 года группа вошла в топ-4 производителей свинины в России.

Обоснование рейтинга

Удовлетворительная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Устойчивость к внешним шокам предприятий АПК оценивается агентством на уровне ниже среднего, однако крупные агрохолдинги обладают большей устойчивостью к макроэкономическим колебаниям по сравнению с небольшими фермерскими хозяйствами за счет сильной вертикальной интеграции, экономии на масштабе и наличия эффективных систем биобезопасности. Барьеры для входа в отрасль мясного производства оцениваются агентством выше, чем барьеры для других секторов АПК, что обусловлено высококонцентрированной структурой рынка – на топ-20 компаний в индустрии производства мяса свинины приходится более 75% рынка, а доля первой десятки занимает более 60%. Производители, не обладающие собственной сырьевой базой и перерабатывающими мощностями, вынуждены уходить с рынка под давлением волатильных цен на сырье, а также биологических рисков, например, таких как вспышки вируса африканской чумы свиней (АЧС).

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Группа является четвертым крупнейшим производителем мяса свинины в живом весе в стране. Агентство отмечает высокую степень вертикальной интеграции: компания владеет тремя комбикормовыми заводами общей мощностью 1,1 млн. тонн, которые дают 100% обеспеченность кормами, а земельный банк равняется 117 тыс. га, который создает 30% обеспеченность зерном. Агентство также позитивно оценивает продолжающийся рост доли продукции с высокой добавленной стоимостью в выручке компании после запуска в 2022 году завода по мясопереработке в Воронежской области. По итогам 2024 года ожидается рост доли упакованной свинины в выручке группы до уровня выше 50%, а на горизонте до 2026 года до уровня выше 80%. Давление на продуктовую диверсификацию оказывает работа компании с единственным видом мяса. Производственные активы распределены географически в сильной степени, однако присутствует концентрация бизнеса на единственном мясоперерабатывающем заводе компании, которая компенсируется достаточным страховым покрытием.

Низкий уровень долговой и процентной нагрузки. Долговой портфель компании представлен инвестиционными и оборотными кредитами, подавляющая часть из которых была привлечена по программам льготного кредитования с субсидируемой процентной ставкой. Отношение скорректированного долга на 30.06.2024 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате (далее – «отчетный период»), продемонстрировало резкое сокращение г/г до уровня ниже бенчмарков агентства и составило 1,3х (годом ранее – 3,2х). На долговой коэффициент позитивное влияние оказал рост EBITDA за счет ввода новых производственных мощностей, выхода на проектную мощность ранее запущенных активов и увеличение доли реализации более маржинальной продукции – упакованной свинины. За отчетный период группа также пересмотрела программу капитальных инвестиций в сторону уменьшения, что позволит в будущем существенно сократить потенциальные заимствования. На горизонте года от отчетной даты ожидается сохранение показателей долговой нагрузки вблизи текущих уровней. Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде составил 11,6х, что существенно выше верхнего бенчмарка по методологии агентства. Ожидается умеренное снижение показателя процентного покрытия на горизонте года от отчетной даты, однако коэффициент останется выше бенчмарка, что будет продолжать оказывать поддержку рейтингу.

Комфортный уровень ликвидности. Прогнозная ликвидностью продемонстрировал позитивную динамику и оценивается на высоком уровне: операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты с учетом остатка денежных средств полностью покрывает все направления использования ликвидности. К отчетной дате группа накопила существенный запас ликвидности на счетах, который позволит в среднесрочной перспективе сгладить возможные риски, связанные с волатильностью финансовых показателей.

При анализе качественной оценки ликвидности стоит отметить, что долговой портфель компании характеризуется низкой диверсификацией, так как основная его часть приходится на единственную банковскую организацию, однако агентство не рассматривает это в качестве риска, т.к. подавляющая часть заимствований имеет проектный характер. Среди факторов, негативно влияющих на качественную оценку ликвидности компании агентство выделяет отсутствие формализованной дивидендной политики, но при этом отмечает консервативную практику выплат бенефициарам.

Высокий уровень рентабельности. В отчетном периоде рентабельность по EBITDA составила 36%, а рентабельность по FCF - около 29%. Рентабельность ООО «ГК Агроэко» выше бенчмарков агентства для компаний из агропромышленного сектора обеспечивается сильной вертикальной интеграцией группы с существенным уровнем самообеспеченности кормовым сырьем и значительной долей продукции с высокой добавленной стоимостью. Агентство ожидает сохранения рентабельности деятельности компании на уровне выше бенчмарков.

Умеренно высокий уровень корпоративного управления при удовлетворительной степени транспарентности. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. Из сдерживающих факторов стоит отметить отсутствие независимых членов в составе совета директоров и отсутствие коллегиального исполнительного органа. Степень транспарентности оценивается на среднем уровне ввиду отсутствия раскрытия компанией финансовой информации в публичном доступе. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя группой, страхуются все имущественные риски, включая страхование животных, надежность страховых компаний находится на приемлемом уровне, что также оказывает поддержку рейтингу. В отчетном периоде на двух свинокомплексах группы в Воронежской области был зафиксирован случай заражения животных вирусом АЧС, все очаги вируса были локализованы, позже свинокомплексы заново заселены и получена страховая компенсация.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие