Москва, 5 мая 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ТрансФин-М» на уровне ruA. Прогноз по рейтингу - позитивный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ТрансФин-М» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, рыночных и конкурентных позиций, высокими показателями рентабельности и ликвидности, комфортной долговой нагрузкой и невысоким уровнем корпоративных рисков. Присвоение позитивного прогноза обусловлено ожиданием агентства по сохранению операционных и финансовых показателей в прогнозном периоде в рамках ожиданий агентства (метрик рентабельности, долговой нагрузки и показателя покрытия процентных платежей), а также успешное регулирование всех потенциальных репутационных рисков после смены структуры собственности и корпоративного управления.

ПАО «ТрансФин-М» (далее – ТФМ, компания) специализируется на железнодорожных перевозках и операционной аренде железнодорожной техники и спецтехники. Наряду с такими дочерними предприятиями как ООО «Атлант» – частный оператор железнодорожного подвижного состава, работающий на территории РФ, ООО «ТФМ-Спецтехника» и прочие компания образует Группу ТФМ. По итогам 2024 года доля услуг по железнодорожному оперированию в структуре консолидированной выручки ТФМ составила около 60%. По состоянию на 31.12.2024 (далее – отчётный период) компания управляет парком из 61 тыс. вагонов, в том числе полувагонами, крытыми вагонами, цистернами и вагонами-платформами. Клиентами ПАО «ТрансФин-М» являются в том числе ведущие российские предприятия из угольной, металлургической и прочих промышленных отраслей. По оценкам компании, ПАО «ТрансФин-М» занимает шестое место на рынке среди частных операторов РФ по парку полувагонов в оперировании и второе место по парку крытых вагонов. По итогам 2024года доля операционной аренды и эксплуатации спецтехники в структуре консолидированной выручки составили около 25% и 14%, соответственно.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности по стандартам МСФО ПАО «ТрансФин-М».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство умеренно позитивно оценивает профиль бизнес-рисков компании, оценивая устойчивость компании к внешним шокам как умеренную. Агентство также оценивает барьеры входа в отрасль как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат и компетенций для демонстрации операционных результатов на уровне рейтингуемого лица. В течение 2024 года компания продолжала активно наращивать свой парк за счет сделок M&A несмотря на возрастающие геополитические риски. ТФМ приобрела парк из 5 тыс. инновационных полувагонов в интересах дочерней операторской компании «Атлант» с учетом прогнозов по списанию подвижного состава в ближайшие годы. Все приобретенные вагоны повышенной грузоподъемности и обеспечены арендными контрактами. Профиль ставок на оперирование полувагонами благоприятен для компании, планомерное обновление парка способствуют повышенной устойчивости к ухудшению макроэкономических условий.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания входит в топ-10 крупнейших игроков по перевозкам грузов по итогам 2024 года. Грузовая база ТФМ по итогам 2024 года состояла на 63% из каменного угля и 15% - металлургических грузов. Загрузка универсального парка и его степень износа примерно соответствует среднерыночным значениям, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора. Клиентская база диверсифицирована, по итогам 2024 года, доля крупнейшего контрагента в выручке составляла менее 10%. С рядом крупнейших клиентов действуют средне- и долгосрочные контракты.

Комфортная долговая нагрузка. По состоянию на 31 декабря 2024 г., отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA составляло около 2х. В рамках оценки финансового профиля, агентством была учтена финансовая гарантия в адрес кредитора материнской компании АО «ТФМ-Гарант» в размере 32 млрд. руб., а также недавняя сделка по приобретению 51% доли в компании «ТрансЛес» у агропромышленной группы «Деметра-Холдинг». Таким образом, в рамках оценки Агентство предполагает, что по итогам 2025 года отношение долга к EBITDA составит порядка 2,5х, и процентная нагрузка на рассматриваемом горизонте будет соответствовать комфортной оценке согласно бенчмаркам агентства.

Высокие показатели ликвидности. Агентство ожидает сохранения умеренно сильных показателей прогнозной ликвидности ввиду сильного операционного денежного потока с учетом денежных средств на балансе и свободных кредитных лимитов, достаточных для покрытия процентных расходов, выплат по основному долгу, расходов на поддерживающий САРЕХ и дивидендных выплат. Остаток свободных денежных средств размещен на депозитах в банках с высоким кредитным качеством. Группа имеет комфортный график погашения кредитного портфеля.

Высокая маржинальность. Компания демонстрирует высокий уровень рентабельности – по итогам 2024 год маржинальность по EBITDA по расчетам агентства превысила 60%, и агентство предполагает сохранение высоких результатов в последующие годы за счет благоприятного состояния рынка и возможности оптимизации отдельных статей затрат.

Невысокий уровень корпоративных рисков учитывает, с одной стороны, высокую эффективность деятельности компании, а с другой – публикации в СМИ о компании, ее экс-собственниках, которые способны потенциально ограничить конкурентные позиции. По мнению агентства, на данный момент репутационные риски не повлияли на способность компании привлекать заёмное финансирование (в частности, в июле 2024 года был привлечен крупный транш от основного кредитора). В феврале 2024г. произошла продажа 100% акций компании-акционера ПАО «ТрансФин-М», в результате чего её владельцами стали ЗПИФ «Инвестсервис» под управлением ООО УК «АУРУМ ИНВЕСТМЕНТ» (70% акций) и ЗПИФ «Талер» под управлением ООО «ТЕТИС Кэпитал» (30% акций). Большинство топ-менеджеров имеет значительный опыт работы в транспортной отрасли. На горизонте действия рейтинга компания предполагает сохранить фокус на сегменте транспортно-логистической отрасли, операционной аренды и рассматривает возможность реализации проектов по созданию портовой инфраструктуры.

Агентство положительно оценивает существование подразделения по управлению рисками с высоким обеспечением регламентации его деятельности. В рамках изменившийся структуры собственности изменилась структура Совета директоров. В СД отсутствуют независимые члены, что соответствует более низкой оценке качества управления. На текущий момент компания не демонстрирует появления каких-либо новых сделок со связанными сторонами. Агентство продолжит наблюдать, насколько компания сохранит приверженность высоким качествам стратегического планирования и следованию консервативной финансовой политике и бизнес-стратегии.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие