Москва, 15.05.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ПАО «Интер РАО» на уровне ruAAА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Интер РАО» обусловлен умеренно сильными оценками риск-профиля отрасли и конкурентными позициями Компании, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, комфортным уровнем рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет сильный внешний фактор поддержки со стороны государства в связи с сильной системной значимостью компании и сильной степенью влияния государства.

ПАО «Интер РАО» (далее – «Группа») – крупнейший вертикально-интегрированный холдинг с суммарной установленной мощностью на конец 2025 года в размере 31,2 ГВт. Группа является крупнейшим игроком в сбытовом электроэнергетическом секторе и одним из лидеров в секторе генерации электроэнергии и теплоэнергии. В состав «Интер РАО» входят предприятия, осуществляющие деятельность в сегментах генерации электрической и тепловой энергии, сбыта, энерготрейдинга, энергетического машиностроения и инжиниринга, а также отраслевого ИТ.

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Интер РАО».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Электрогенерирующая отрасль характеризуется низким уровнем просроченной задолженности, высокой устойчивостью бизнеса к внешним шокам, и высокими барьерами для входа новых компаний, в т.ч. ввиду высокой капиталоемкости строительства новых станций и длительности реализации инвестиционного цикла. В отличие от сбытовой отрасли, которая характеризуется повышенным уровнем просроченной задолженности, умеренной оценкой устойчивости к внешним шокам и умеренно низкими барьерами для входа новых игроков.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования «Интер РАО» соответствует среднему уровню генерирующих компаний России. Однако, высокая топливная эффективность и низкий уровень затрат на производство электро- и теплоэнергии в сравнении с отечественными генерирующими копаниями-конкурентами позволяет Группе стабильно фиксировать высокий уровень рентабельности по EBITDA в сегменте генерации.

Уровень средневзвешенного среднедушевого денежного дохода на человека в регионах, где Группа ведет свою сбытовую деятельность, оценивается агентством на высоком уровне. Тарифный риск присутствует в незначительной степени, поскольку регулятор ежегодно определяет величину сбытовой надбавки, однако данный фактор не создает существенного тарифного риска для Группы, так как не оказывает негативного влияния на её деятельность.

Группа осуществляет сбыт электроэнергии и мощности на оптовом и розничном рынках, структура потребителей атомизированна, что свидетельствует о максимальной диверсификации продаж. Группа имеет мощности практически по всей стране, поэтому риск концентрации активов оценивается как незначительный. Зависимости от труднозаменимых поставщиков/подрядчиков не наблюдается.

Низкая долговая и процентная нагрузка. По расчетам агентства, отношение скорректированного на денежные средства долга к EBITDA Группы на 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») является отрицательным, из-за значительного объема денежных средств, превышающих долг на балансе. Показатель покрытия процентных платежей EBITDA на протяжении всех рассматриваемых периодов находится выше бенчмарков агентства, в связи с незначительным объемом долга и, соответственно, процентных расходов.

Комфортная рентабельность. По расчетам агентства, за 2025 год рентабельность Группы по EBITDA составила 10% (11% в 2024 году). Снижение рентабельности в 2025 году связано с ростом внутригрупповых оборотов (обусловленных существенным увеличением объема работ по реализации ключевых инвестиционных проектов силами собственных строительных, инжиниринговых и энергомашиностроительных подразделений), выводом мощностей в ремонты и модернизацию по программе КОМмод, а также снижением маржинальности зарубежных активов. Согласно ожиданиям агентства, в прогнозных периодах рентабельность Группы стабилизируется на уровнях около 10%.

Высокая оценка ликвидности. В перспективе 12 месяцев от отчетной даты Агентство оценивает прогнозируемый операционный денежный поток, ликвидные активы и объем невыбранных кредитных линий на достаточном уровне для обеспечения необходимого объема финансирования инвестиционных проектов, обслуживания краткосрочного долга и осуществления дивидендной политики. Качественная оценка ликвидности фиксируется также на высоком уровне. Доля валютного долга минимальна и полностью покрывается валютными остатками денежных средств, ввиду чего подверженность валютным рискам оценивается как несущественная.

Низкие корпоративные риски. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности ПАО «Интер РАО» находятся на высоком уровне. Стратегические планы Группы содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой, создан орган по управлению рисками и внутреннему контролю. Риски, связанные с производственными и непроизводственными активами Группы, полностью застрахованы в страховых компаниях с высокими кредитными рейтингами, что оказывает поддержку рейтингу.

Оценка внешнего влияния

Государство и компании под контролем государства косвенно владеют контрольным пакетом уставного капитала «Интер РАО». Группа входит в перечень системообразующих организаций РФ. Доля «Интер РАО» в сбыте электроэнергии в стране около 19,0%, что определяет сильную значимость Группы для российской электроэнергетической отрасли. Данные факторы обуславливают применение агентством к уровню кредитного рейтинга Группы сильного фактора поддержки со стороны собственника (государства). 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА+

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

 

Регуляторное раскрытие