Москва, 18.05.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «Пенсионный холдинг» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Пенсионный холдинг» обусловлен умеренно высокой оценкой инвестиционной политики и качества активов, низкой рентабельностью и ограниченной диверсификацией активов. Также влияние оказали высокий уровень долговой нагрузки при низкой процентной нагрузке, высокий уровень ликвидности и низкий уровень корпоративных рисков.

АО «Пенсионный холдинг» (далее – компания, холдинг) осуществляет инвестиции в ценные бумаги. Основными конечными активами компании являются доли владения через ассоциированные компании в одном из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, а также инвестиции в паи ЗПИФ. До марта 2024 года холдинг также владел долями через цепочку компаний в двух управляющих компаниях, являющихся одними из крупнейших управляющих компаний по объему средств в управлении в РФ. В 2026г. планируется реорганизация холдинга в виде присоединения дочерней компании для повышения уровня прозрачности в структуре владения Негосударственным пенсионным фондом, что, по мнению агентства, не оказывает значимого влияния на кредитоспособность компании.

Рейтинг был присвоен на основании отчетности РСБУ АО «Пенсионный холдинг».

Обоснование рейтинга

Умеренно высокая оценка инвестиционной политики и качества активов. Около половины активов компании по состоянию на май 2026 года представлено долей владения в двух ассоциированных компаниях, в структуре активов которых крупнейшим объектом инвестиций является один из крупнейших негосударственных пенсионных фондов, имеющий рейтинг на уровне ruAAA. Другая половина активов представлена инвестициями в паи ЗПИФ, которые были сформированы во втором квартале 2023 года за счет выпуска облигационного займа. Активы ЗПИФ состоят из высоколиквидных акций одного эмитента, имеющего наивысший уровень кредитоспособности и ОФЗ, что позитивно сказывает на качестве активов компании.

Низкая рентабельность. До марта 2024 года компания владела 50%-ми долями в капитале двух управляющих компаний, которые выплачивали значительный размер дивидендов более 3 лет подряд, в результате чего холдинг демонстрировал высокие показатели рентабельности. Рентабельность активов по скорректированной чистой прибыли по итогам 2023 года составила 18%. По итогам 2024 и 2025 года показатель рентабельности опустился до около нулевого уровня. При этом агентство допускает улучшение показателей рентабельности компании в среднесрочной перспективе вследствие увеличения дивидендных поступлений от НПФ. 

Ограниченная диверсификация активов компании обусловлена высокой концентрацией на инструментах одного эмитента в структуре активов ЗПИФ, а также тем, что конечным объектом инвестиций является доля в одном негосударственном пенсионном фонде через две ассоциированные компании.  Кроме того, более 90% совокупного дохода холдинга за последние несколько лет формировалось за счет дивидендов от бизнеса управления активами, что негативно влияет на оценку диверсификации холдинга по потокам.

Высокий уровень долговой нагрузки при низкой процентной нагрузке. По состоянию на 31.12.2025 долговой портфель компании составлял 23,07 млрд. руб. при капитале в 32,7 млрд. руб. и был представлен облигационным займом. Погашение номинальной стоимости облигаций и выплата фиксированного дохода в размере 0,01% обеспечивается за счет денежного потока по ОФЗ, включая реинвестирование купонного дохода. В результате этого у холдинга минимальная процентная нагрузка. Доходность по облигациям будет зависеть от дивидендного потока по акциям и роста их стоимости. Негативное влияние на рейтинговую оценку в части долгой нагрузки оказывает слабый показатель финансового левериджа. По расчетам агентства, отношение скорректированной стоимости активов холдинга к балансовым обязательствам на 31.12.2025 составляло 2,0х.

Высокий уровень ликвидности обусловлен долгосрочным характером долгового портфеля и минимальным размером операционных затрат, которые значительно покрываются имеющимися денежными средствами и планируемыми дивидендными поступлениями.

Низкий уровень корпоративных рисков.  Агентство позитивно оценивает прозрачную структуру собственности холдинга, а также организационную структуру, которая стала более прямолинейной после реорганизации и выделения бизнеса по управлению активами и увеличения доли в негосударственном пенсионном фонде посредством приобретения ассоциированной компании. В компании функционирует Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган – Правление, что оказывает позитивное влияние на оценку качества корпоративного управления. Однако, по мнению агентства, численность и состав совета директоров не соответствуют лучшим практикам корпоративного управления.  Также холдинг характеризуется высоким качеством стратегического обеспечения.      

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие