Москва, 23.07.2026

Резюме

«Эксперт РА» повысил рейтинг кредитоспособности АО «Группа компаний «Медси» до уровня ruAA. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruАА- со стабильным прогнозом.

Повышение рейтинга АО «Группа компаний «Медси» (далее – Группа, ГК «Медси») обусловлено улучшением метрик долговой и процентной нагрузок при сохранении высоких показателей маржинальности и ликвидности. Снижение долговой и процентной нагрузок обусловлено существенным ростом EBITDA на фоне высоких темпов органического роста, открытия новых клиник, а также роста маржинальности приемов и экономии на издержках за счет эффекта масштаба.

Рейтинг кредитоспособности Группы обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ГК «Медси»– одна из крупнейших сетей коммерческих клиник в России. На февраль 2026 года портфель Группы был высоко диверсифицирован по типам активов и включал в себя 138  учреждений, в том числе 82 региональных клиник, 44 клиники первичного приема, 7 клинико-диагностических центров, 2 клинические больницы, 3 детские клиники, а также службу помощи на дому. Активы Группы обладают широкой географией присутствия: клиники располагаются во многих городах РФ, в том числе в Санкт-Петербурге, Перми, Уфе, Волгограде, Нижневартовске и других городах, при этом большая часть клиник расположена в Москве и Московской области. Стратегия региональной экспансии Группы ориентирована на хабовую модель, то есть концентрацию высокопрофессиональных медицинских компетенций и ресурсов в одной сильной локации. К четырем действующим региональным хабам в Москве, Волгограде, Перми и Уфе, в 2026-2027 годах Группа планирует сформировать хабы в Краснодаре, Ростове на Дону и Нижнем Новгороде. Также Группа вышла на рынок СНГ с открывшимися клиниками в Узбекистане и Таджикистане.

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО АО «Группа компаний «Медси» и его дочерних предприятий.

Обоснование рейтинга

Умеренно консервативная оценка риск-профиля отрасли. Барьеры для входа находятся на умеренном уровне, при оценке учитывались как необходимость медицинских учреждений в инвестициях в поиск локации, закупку оборудования и медикаментов, а также найм персонала, так и то, что медицинская деятельность является лицензируемой. В то же время отмечается высокая фрагментированность рынка частной медицины, которая свидетельствует о том, что ограничения для входа в отрасль не настолько высоки, чтобы оказывать масштабное сдерживающее влияние на количество игроков на рынке. Устойчивость негосударственного сектора здравоохранения к внешним шокам определяется на нейтральном уровне. С одной стороны, учитывается зависимость сектора коммерческой медицины от уровня платежеспособного спроса, при этом на текущий момент отмечается рост располагаемых доходов населения. С другой стороны, агентство учитывает долгосрочные тенденции, которые оказывают положительное влияние на данный сектор: старение населения вместе с увеличением продолжительности жизни, рост заболеваемости хроническими болезнями, повышенный интерес к здоровью у населения и пр.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Рыночные и конкурентные позиции Группы оказывают значительное поддерживающее влияние на уровень рейтинга. Согласно проведенному Группой анализу рынка на конец 2025 года ГК «Медси» являлась крупнейшей медицинской сетью на рынке коммерческой медицины России с долей 3,5%, что соответствует расчетам агентства. Группа осуществляет свою деятельность в регионах с высоким уровнем экономического развития, в 2025 году 86% выручки приходилось на активы в Москве и Московской области, что позитивно оценивается агентством.

Фактор концентрации бизнеса высоко оценивается агентством. Продажи Группы показывают высокую диверсификацию, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Также несмотря на то, что более трети клиник Группы находится в Москве, агентство отмечает отсутствие концентрации активов, а также то, что деятельность медицинских учреждений не является взаимозависимой.

Высокие показатели маржинальности.  По итогам 2025 года выручка Группы составила 61,4 млрд руб., увеличившись на 22% относительно показателя предыдущего года. Рост обусловлен увеличением уровня загрузки медицинских центров, ростом посещений и ростом среднего чека. EBITDA по стандарту IFRS16 за 2025 год, по расчетам агентства, составила 13 млрд руб., увеличившись относительно предыдущего периода на 33%. Групповая рентабельность по EBITDA за 2025 год составила 21%. В cреднесрочной перспективе маржинальность, согласно ожиданиям агентства, сохранит свое значение в 2026 году и вырастет до 23 % в 2027 году, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Агентство также отмечает, что Группа имеет низкую подверженность валютным рискам.

Низкая долговая и процентная нагрузка. По итогам 2025 года объем долга Группы, включающий банковские кредиты и облигационные займы, снизился на 24% – с 10,8 млрд руб. до 8,2 млрд руб. Соотношение чистого долга, рассчитанного по методологии агентства к LTM EBITDA до IFRS 16 на 31.12.2025 составило 0,6x. Агентство в рейтинговой модели, согласно методологии, учитывало показатель соотношения чистого долга с учетом показателей капитализированной операционной аренды к LTM EBITDA, которое на 31.12.2025 составило 1,1х, что оказывает поддерживающее влияние на рейтинг. В среднесрочной перспективе не ожидается роста привлекаемых объемов долга, несмотря на вложения Группы в развитие действующих клиник, открытие новых клиник в Москве и регионах, сделки слияний и поглощений, развитие цифровой экосистемы и увеличение присутствия Группы на рынке. Соотношение чистого долга с учетом операционной аренды к EBITDA в прогнозе будет находиться не выше уровня в 1,5х. Показатели процентной нагрузки оказывают поддержку рейтингу Группы: отношение EBITDA к процентным расходам с учетом процентных расходов по операционной аренде за 2025 год составило 5,1х (4,8х годом ранее). В 2026-2027 годах агентство ожидает улучшение коэффициента за счет рефинансирования текущего портфеля заимствований новым облигационным выпуском, размещенным в марте 2026 года в сумме 5,5 млрд руб. на условиях ключевой ставки + 1,95% на фоне смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ и сильного собственного операционного потока Группы.

Высокая оценка ликвидности.  Операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности является высокой, что обусловлено диверсифицированной структурой финансирования, отсутствием пиков погашений долга.

Высокая оценка блока корпоративных рисков обусловлена высоким качеством корпоративного управления и стратегического обеспечения. Поддержку рейтингу Группы оказывает прозрачная структура владения, наличие Правления, а также Совета Директоров, в составе которого присутствуют независимые директора. Уровень транспарентности Группы оказывает позитивное влияние на рейтинг – консолидированная финансовая отчетность по стандартам МСФО и годовой отчёт раскрываются для неограниченного круга лиц. Качество риск-менеджмента оценивается позитивно – присутствуют функционирующие элементы риск-менеджмента в группе, а также ответственные коллегиальные органы. Группа страхует ключевые для своей деятельности риски в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие