Москва, 24.07.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группы «ВИС» (АО) на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг Группы «ВИС» (АО) присвоен в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО ПАО «ВИС Холдинг» (далее – Группа, поддерживающая структура (ПС)), в которую входит объект рейтинга. ПАО «ВИС Холдинг» было создано в середине 2025 года в качестве новой материнской компании холдинга Группы «ВИС». Создание новой материнской структуры холдинга не повлекло никаких изменений в структуре деятельности всего холдинга.

Группа «ВИС» (АО) (далее – компания) – ключевая компания инфраструктурного холдинга Группы «ВИС», консолидирующая дочерние субхолдинговые и операционные компании. Группа является вертикально интегрированным холдингом, построенным по дивизионному принципу. Имеет собственные инвестиционные, строительные и эксплуатационные ресурсы и один из крупнейших портфелей концессионных соглашений (КС) и соглашений о государственно-частном партнерстве (СГЧП), где концессионерами или частными партнерами выступают дочерние компании Группы. Большинство проектов в сфере КС и СГЧП привлекают проектное финансирование, которое, как правило, жестко ограничивает перемещение денежных средств между компанией-концессионером и прочими организациями на цели, не связанные с затратами на возведение объекта и обслуживание долговых обязательств всех видов. Агентство использует консолидированный подход, исходя из понимания степени вертикальной интеграции Группы: компании внутри Группы являются генеральными подрядчиками и субподрядчиками на инвестиционном этапе, генерирующими прибыль, доступную к распределению на уровень материнской компании, а также операторами объектов на эксплуатационной стадии. Также Группа инвестирует в субординированный младший долг проектных компаний, погашение которого ведется на этапе эксплуатации – таким образом эффективно консолидируя все денежные потоки дочерних компаний.

Исторически Группа являлась крупным (введено в эксплуатацию более 100 объектов) EPC/EPCM-подрядчиком преимущественно в сфере строительства нефтегазовой и энергетической инфраструктуры. С 2013 года начало развиваться ставшее впоследствии ключевым направление работы с проектами в сфере ГЧП. На текущий момент Группа «ВИС» реализует ряд крупнейших инфраструктурных проектов в сфере ГЧП, находящихся на эксплуатационной и инвестиционной стадии, среди которых мост через реку Обь в г. Новосибирске, – Мытищинской скоростной хорды в Московской области, автодороги «Обход Хабаровска», Государственной филармонии и Арктического центра в Якутске, моста через реку Лену в Якутии, моста через Калининградский залив и другие проекты.

Рейтинг кредитоспособности Группы «ВИС» (АО) обусловлен умеренной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, а также комфортной долговой нагрузкой при высокой процентной нагрузке, высоким уровнем ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг Группы «ВИС» (АО) присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО ПАО «ВИС Холдинг» по совокупности следующих критериев:

• ПАО «ВИС Холдинг» контролирует 99,9999% капитала Группы «ВИС» (АО), компания входит в периметр консолидации группы;
• Доля активов Группы «ВИС» (АО) в консолидированной отчетности Группы составляет более 99%;
• Денежный поток Группы «ВИС» (АО) в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 99%

Обоснование рейтинга

Умеренная оценка риск-профиля отрасли обусловлена ограниченной устойчивостью сектора инфраструктурного строительства к внешним шокам и относительно высокими барьерами для входа в отрасль. Применение механизмов ГЧП позволяет снизить риски сторон подобных сделок и уменьшить влияние макроэкономических шоков на отрасль и ее участников. Агентство положительно оценивает последовательное развитие рынка инфраструктурных проектов в разных форматах государственно-частного партнерства, что в целом улучшает их финансовую прогнозируемость, стабилизацию правового поля и законодательной базы, в которой они реализуются, а также развитие инструментов их финансирования.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. У Группы отмечается высокая обеспеченность строительных мощностей контрактной базой – остаток затрат по строительно-монтажным работам к исполнению на 31.12.2025 г. составляет 300 млрд руб. и в пять раз превышает выручку за 2025 год. При этом совокупный бэклог Группы с учетом поступлений по проектам в течение всего их жизненного цикла составляет 663 млрд руб. Агентство положительно оценивает накопленный опыт Группы в сфере инфраструктурного строительства, а также диверсификацию объектов как с точки зрения сегментов – кроме транспортных объектов Группа реализует проекты в сферах образования, культуры, медицины, с перспективами входа в проекты в сфере высоких технологий – так и с точки зрения географии. Группа ведет проекты в пяти федеральных округах, преимущественно (с точки зрения совокупного бэклога) в Республике Саха (Якутия) (ruAА-, стаб.), Новосибирской, Московской и Калининградской (ruAА-, стаб.) областях, а также Хабаровском крае, Ямало-Ненецком (ruAА+, стаб.) и Ханты-Мансийском автономных округах.

Комфортная долговая нагрузка при высокой процентной нагрузке. Для целей оценки финансовых показателей агентство опиралось на данные Группы с учетом деконсолидации старшего долга дочерних компаний в рамках проектного финансирования проектов ГЧП и не учитывало проектное финансирование в долговой нагрузке Группы, принимая во внимание крайне малую вероятность возникновения обязательств Группы перед банком из-за высокой защищенности проектов от дефолта. Агентство принимало во внимание глубокий контроль финансирующих организаций над исполнением проектов, включающий расширенное банковское сопровождение, и обязательное заключение прямых соглашений с концедентом и кредитором проекта, которое позволит компенсировать затраты в случае расторжения соглашения и эффективно сводит регресс требований финансирующих организаций напрямую к концеденту. На этапе эксплуатации финансовые риски проектов невысоки ввиду действия механизма минимальной гарантированной доходности (или необходимой валовой выручки) или эксплуатационного платежа со стороны концедента, что защищает проекты от ключевого риска трафика или объемов.

На финансовые показатели Группы оказывает влияние волатильность, которая вытекает из-за длительной продолжительности выполняемых работ на объектах и отличающейся рентабельности разных этапов работ, а также особенности учета выручки и себестоимости по строительным контрактам. В связи со стартом новых крупных проектов в 2025 году у компании увеличился объем корпоративного долга. Коэффициент долговой нагрузки в терминах соотношения долга к EBITDA, рассчитанный по методологии агентства, по данным на 31.12.2025 г. вырос до 1,8х по сравнению с годом ранее 1,2х. По расчетам агентства, на горизонте 2026-2027 гг. показатель будет находится на уровне 1,5-2,0х. Показатель процентной нагрузки в терминах EBITDA к уплачиваемым процентам по итогам 2025 года составляет 1,8х – агентство учитывает в процентных расходах обслуживание корпоративного долга Группы и проектного долга за вычетом возмещаемых процентных расходов по проектам, введенным в эксплуатацию. Группа не подвержена валютному риску.

Высокий уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность оценивается положительно, учитывая невысокий объем заимствований вне проектного финансирования и комфортный график погашения кредитных обязательств. Поддержку оказывает диверсифицированный портфель заимствований – портфель инструментов Группы кроме банковского финансирования и лизинга включает эмиссии облигаций. Группа также обладает опытом размещения инструментов структурированного финансирования (ООО «СФО «Социального развития», по облигациям класса «А» действует кредитный рейтинг ruА.sf).

Высокие показатели рентабельности. По итогам 2025 года выручка компании снизилась на 6,5% по сравнению с 2023 годом и составила 46,5 млрд. руб. При этом показатель EBITDA margin увеличился до 31% по сравнению с 29% в 2024 году, что является высоким уровнем с точки зрения методологии.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает высокий уровень организации корпоративного управления, проработки стратегии и достаточный уровень регламентации риск-менеджмента. На уровне материнской структуры, ПАО «ВИС Холдинг, создан совет директоров, состоящий из 9 человек, 3 из которых являются независимыми директорами. Группа составляет и публикует аудированную отчетность по стандартам МСФО, а также раскрывает иную информацию об операционных результатах деятельности в презентационных материалах.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие