Москва, 25.08.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил кредитные рейтинги Республики Индия на уровне BBB- по международной шкале в иностранной и национальной валютах, прогноз по рейтингам стабильный.

Рейтинги кредитоспособности суверенного правительства обусловлены быстрым ростом экономики страны при текущем уровне экономического развития ниже среднего, низкими темпами инфляции, умеренно высокими темпами роста населения, умеренно высоким уровнем развития банковского сектора, ограниченно развитым рынком труда, умеренным уровнем развития человеческого капитала, слабой сбалансированностью бюджета, приемлемым уровнем институционального развития, умеренно низким уровнем социальных рисков и дефицита счета текущих операций, сильной внешнедолговой устойчивостью и высокой степенью диверсификации экспорта.

Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень покрытия международными резервами обязательств по обслуживанию внешнего долга. Рейтинг также поддерживается быстрым расширением налоговой базы в условиях ускоренного экономического развития: высокие темпы роста валового выпуска частично компенсируют риски, обусловленные сохраняющимися бюджетными дисбалансами и высоким уровнем государственного долга. Давление оказывает высокая долговая нагрузка.

Республика Индия (далее – страна, республика, Индия) – государство, расположенное в Южной Азии. Площадь территории страны составляет 3,287 млн кв. км, столица – г. Нью-Дели. Ключевыми секторами экономики страны являются финансовые, риэлторские и профессиональные услуги; сельское, лесное и рыбное хозяйство; торговля, гостиницы, транспорт, связь и услуги, связанные с вещанием. Численность населения на начало 2026 года составляла 1,464 млрд человек.

Обоснование рейтинга

Быстрорастущая экономика с уровнем развития ниже среднего. В 2025/26 финансовом году экономика Индии выросла на 7,7% в реальном выражении против 6,5% годом ранее. Номинальный ВВП страны составил около 3,9 трлн долларов США, что соответствовало 3,3% мирового ВВП. В выражении по ППС доля страны в мировой экономике достигла 8,5%. Подушевой ВВП по ППС оставался сравнительно невысоким – 11,8 тыс. долларов против 10,7 тыс. долларов годом ранее.

Рост экономики в 2025/26 финансовом году имел многоотраслевую основу. Драйверами общеэкономической динамики выступали вторичный и третичный сектора – в них валовая добавленная стоимость в фиксированных ценах увеличилась на 8,8 и 9,3% г/г соответственно. В обрабатывающей промышленности реальный прирост достиг 10,7%, в строительстве – 7,4%. Среди услуг наиболее высокими темпами характеризовались группа торговли, гостиничного бизнеса, транспорта и связи (+11,0%), а также финансовых, риэлторских и профессиональные услуг (+10,4%). Первичный сектор показал более сдержанный результат – +3,8%, в том числе выпуск сельского, лесного и рыбного хозяйства вырос на 3,0%, а добывающей промышленности – на 5,2%.

В 2026/27 финансовом году вероятно некоторое замедление общеэкономической динамики под влиянием повышенных цен на энергоносители и сохраняющейся неопределенности в мировой торговле. Вместе с тем негативное влияние этих факторов будет частично компенсироваться устойчивым внутренним спросом домохозяйств и продолжающимся расширением государственных капитальных расходов. Дополнительный импульс экономике будут придавать меры по развитию внутреннего производства, включая поддержку полупроводников, биофармацевтики и других стратегических отраслей, а также создание новых промышленных парков

Низкие темпы инфляции и умеренно высокий уровень развития банковского сектора. С ноября 2025 года темпы роста потребительских цен в стране перешли к ускорению после достижения локального минимума в 0,25% г/г в октябре 2025 года. К июню 2026 года они увеличились до 4,38%, а к июлю – до 4,45%, оставаясь тем не менее внутри целевого диапазона Резервного банка Индии в 2-6%.

Ключевым драйвером ускорения стал продовольственный компонент индекса цен. Осенью 2025 года в данном сегменте наблюдалась выраженная дефляция, однако с ноября ее влияние стало быстро ослабевать. К июлю 2026 года годовой темп прироста продовольственных цен достиг 5,52% г/г. Помимо эффекта низкой базы, давление на цены оказывали неблагоприятные погодные условия неравномерных муссонов, повлиявшие прежде всего на стоимость овощей и другой скоропортящейся продукции. Позднее к продовольственному фактору добавился энергетический шок, связанный с ростом напряженности на Ближнем Востоке.  

После снижения ставки до 5,25% в декабре 2025 года регулятор более не менял параметры денежно-кредитной политики. На заседании 5 августа 2026 года ставка была сохранена на прежнем уровне – ускорение инфляции сократило пространство для дальнейшего смягчения монетарных условий.

Отношение совокупных активов банков к ВВП на конец 2025/26 финансового года составило 98,7%, увеличившись за год на 5,5 п. п. Основным источником роста стало расширение кредитования бизнеса, населения и других негосударственных заемщиков. Требования банков к частному сектору увеличились на 16,5%, а их отношение к ВВП – на 4,7 п. п. до 63,5%. Непосредственно банковский кредит вырос на 17,1%, а его отношение к ВВП – также на 4,7 п. п. до 59,8%. При этом высокая роль банков в финансировании экономики пока не сопровождается сопоставимой глубиной денежного рынка в целом: отношение агрегата M2 к ВВП остается на сравнительно низком уровне 23,2%, что сдерживает итоговую оценку финансовой системы. В стране продолжается улучшение качества банковских активов: доля просроченных кредитов сократилась с 2,3% в конце 2024/25 финансового года до 1,7% в конце 2025/26 года.

Умеренно высокие темпы роста населения, ограниченно развитый рынок труда и удовлетворительный уровень развития человеческого капитала. В начале 2026 года численность населения Индии достигла 1,464 млрд человек, увеличившись за три года на 2,7%. Доля населения вне возрастной группы 15-64 лет составляла 31,6%, что соответствует низкой нагрузке и формирует благоприятные условия для сохранения значительного предложения рабочей силы.

По оценкам Международной организации труда, уровень безработицы на конец 2025/26 финансового года остался на прошлогоднем уровне 5,1%. Данный показатель лишь частично отражает реальную ситуацию на рынке труда: значительная доля занятых вне сельского хозяйства работает в неформальном секторе, а масштабная внутренняя и внешняя миграция затрудняет оценку неполной занятости и скрытой безработицы.

По оценкам агентства, индекс человеческого развития Индии в 2025 году составил порядка 0,699. Данный уровень соответствует удовлетворительной оценке человеческого капитала: страна располагает значительным трудовым и образовательным потенциалом, однако сохраняются существенные различия в доступе к качественным услугам образования и здравоохранения между регионами, городским и сельским населением.

Высокий уровень долговой нагрузки. На конец 2025/26 финансового года государственный долг Индии составил 300,3 трлн рупий, увеличившись на 7,1% г/г. Его отношение к ВВП снизилось на 0,7 п. п. до 84,1%, а отношение к доходам консолидированного бюджета – на 12,2 п. п. 381,3%. Оба данных значения соответствуют высоким уровням. Почти весь государственный долг представлен внутренними обязательствами: на внешнюю часть приходилось около 3% совокупного объема долга, в том числе обязательства в иностранных валютах составляли 2,2% от общего размера долга. Преобладание заимствований в национальной валюте при наличии развитого внутреннего финансового рынка существенно снижает валютные риски для устойчивости бюджета.

В 2025/26 году отношение процентных расходов по государственному долгу к доходам консолидированного бюджета увеличились на 2,7 п. п. до 24,9%. Для бюджета центрального правительства в отдельности данный показатель вырос на 0,9 п. п. до 37,6%. Рост процентной нагрузки, несмотря на снижение отношений долга к ВВП и доходам, сужает пространство для проведения стимулирующей бюджетной политики и финансирования приоритетных расходов.

Слабая сбалансированность бюджета. В 2025/26 финансовом году дефицит консолидированного бюджета снизился на 0,7% г/г до 25,7 трлн рупий, сократившись в отношении к ВВП на 0,6 п. п. до 7,2%.  Сужение дефицита свидетельствует о продолжении бюджетной консолидации, однако его степень пока остаётся недостаточной для ускоренного сокращения долговой нагрузки.

Дефицит бюджета центрального правительства в 2025/26 году составил 4,4% ВВП, против 4,8% годом ранее. На 2026/27 финансовый год запланировано его дальнейшее снижение до 4,3%. Дефицит бюджетов штатов в 2025/26 финансовом году остался на прошлогоднем уровне около 3,3% ВВП.

Положительное влияние на бюджетный профиль оказывает расширение налоговой базы, связанное с быстрым ростом номинального выпуска, повышением формализации хозяйственных операций и развитием цифрового налогового администрирования. В среднесрочной перспективе увеличение государственных доходов способно частично компенсировать риски высокой долговой нагрузки.

Высокая степень диверсификации экспорта и умеренно низкий дефицит счета текущих операций. Экспорт Индии отличается низкой степенью концентрации товарной структуры, при этом значительную роль в нем играет продукция обрабатывающей промышленности. В 2025 году крупнейшей категорией оставались минеральное топливо и нефтепродукты, – впрочем, на них приходилось лишь 13,2% стоимостного объема поставок. Существенные доли занимали также электроника и электротехника – 11,9%, машины и оборудование – 8,1%, драгоценные камни, металлы и изделия из них – 6,7%, фармацевтическая продукция – 5,8%, автомобили и другие транспортные средства – 5,6%, органические химические соединения – 4,5%. Такая структура ограничивает зависимость экспортной выручки от отдельных товарных рынков и ценовой конъюнктуры сырьевых товаров.

В 2025/26 финансовом году дефицит счета текущих операций несколько увеличился – до 25,2 млрд долларов с 22,9 млрд долларов годом ранее. В отношении к ВВП показатель остался практически неизменным – около 0,6%, тогда как в отношении к импорту товаров и услуг увеличился с 2,5% до 2,6%. Увеличение дефицита торговли товарами с 7,6 до 8,6% ВВП было в значительной мере компенсировано расширением профицита торговли услугами с 5,0 до 5,5% ВВП и увеличением положительного сальдо вторичных доходов с 3,3 до 3,7% ВВП.

Сильная внешнедолговая устойчивость. На конец марта 2026 года внешний долг Индии составил 762,8 млрд долларов, увеличившись за год на 3,6% г/г. Благодаря опережающему росту вовлеченности индийских поставщиков в мировую торговлю отношение внешнего долга к экспорту товаров и услуг несколько снизилось – с 88,8% до 87,9%. Одновременно отношение предстоящих процентных платежей по внешнему долгу к экспорту сократилось с 3,9% до 3,7%, оставаясь на низком уровне.

Международные резервы к концу 2025/26 финансового года достигли уровня 697,0 млрд долларов, увеличившись на 4,7% г/г. Достигнутый уровень золотовалютных резервов к тому моменту в 11,2 раза превышал объем предстоящих в течение следующих 12 месяцев выплат тела и процентов по внешнему долгу. Вместе с тем покрытие резервами импорта составило 8,5 месяцев. К последней доступной отчетной дате (7 августа 2026 года) объем международных резервов дополнительно увеличился до 707 млрд долларов. Сочетание значительного резервного буфера, низкой стоимости обслуживания внешних обязательств и ограниченной зависимости государственного сектора от внешнего финансирования обусловливает сильную оценку внешнедолговой устойчивости.

Оценку внешнего блока сдерживают нерезервный статус индийской рупии и сохраняющаяся неполная либерализация операций с капиталом. Несмотря на свободу большинства операций по текущему счету, трансграничное движение капитала продолжает жёстко регулироваться в рамках FEMA и нормативов Резервного банка Индии. Для резидентов действуют лимиты на зарубежные переводы и инвестиции, а для иностранных портфельных инвесторов сохраняются количественные ограничения на вложения в отдельные категории государственных и корпоративных долговых инструментов. В результате степень конвертируемости рупии и свободы движения капитала остается ниже уровня валют развитых финансовых рынков, что ограничивает ее международное использование.

Умеренно низкие социальные риски и приемлемый уровень институционального развития. Элементы социальной напряженности в Индии связаны с религиозными (в том числе кастовыми) и этническими противоречиями, а также с классовым и межрегиональным неравенством. В отдельных случаях к ним добавляются межштатные споры за ресурсы и территории. Так, между Карнатакой и Тамилнадом сохраняется многолетний конфликт вокруг распределения вод реки Кавери, вновь обострившийся в 2026 году. В северо-восточной части страны периодически возникают разногласия между штатами по прохождению административных границ. Более серьезные этнополитические противоречия характерны для отдельных северо-восточных территорий, в частности Манипура.

При этом возникающие конфликты, как правило, сохраняют локальный характер и не нарушают работу ключевых государственных и финансовых институтов. Политическая система позволяет учитывать интересы основных общественных групп через выборные органы федерального и регионального уровней. Дополнительным стабилизирующим фактором выступает высокий уровень поддержки исполнительной власти: доверие правительству и премьер-министру стабильно превышает 70%.

Политическая система Индии характеризуется высокой преемственностью курса: смена состава органов власти не приводит к резким изменениям базовых направлений внутренней и внешней политики. Дополнительную устойчивость обеспечивают федеративное устройство, регулярная электоральная конкуренция и сохранение разделения полномочий между законодательной, исполнительной и судебной ветвями власти.

Вместе с тем качество государственного управления неоднородно. Существенные различия между штатами, многоуровневая система согласований и длительные административные процедуры периодически замедляют реализацию инфраструктурных и инвестиционных проектов. Эти особенности особенно заметны в сферах, где значительная часть полномочий находится на региональном уровне.

Отдельным ограничением остается правоприменение в сфере земельных отношений. Несмотря на масштабную цифровизацию реестров, часть записей о правах собственности остается неполной или устаревшей, а действующая система регистрации не всегда обеспечивает окончательное подтверждение титула. Это повышает вероятность споров и затягивает передачу земли под инфраструктурные и промышленные проекты. При этом проводимая модернизация земельных реестров постепенно снижает данные риски: к концу 2025 года значительная часть записей уже была интегрирована с кадастровыми картами и регистрационными системами.

Фискальная и денежно-кредитная политика реализуются в рамках формализованных ориентиров. Резервный банк Индии проводит политику гибкого инфляционного таргетирования, а бюджетная политика опирается на среднесрочные бюджетные планы, предусматривающие постепенное сокращение дефицита и долговой нагрузки. Такая система повышает предсказуемость экономической политики и поддерживает макроэкономическую устойчивость, хотя высокая долговая нагрузка по-прежнему ограничивает пространство для бюджетного маневра.

Компоненты рейтингов

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК) в иностранной валюте: ВВВ-

ОСК в национальной валюте: ВВВ-

Прогноз по рейтингам

По рейтингам установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие