Москва, 10.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ООО «Аэрофьюэлз Групп» на уровне ruA, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Аэрофьюэлз Групп» обусловлен средней оценкой риск-профиля отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями при умеренно высокой концентрации бизнеса на одном покупателе, комфортным уровнем долговой нагрузки, умеренно высоким уровнем ликвидности, высокой рентабельностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Аэрофьюэлз Групп» (далее – Группа компаний «Аэрофьюэлз», Группа) оказывает услуги по авиатопливообеспечению российских и иностранных авиакомпаний в Российской Федерации (30 аэропортов) и на международном рынке в 150 странах мира. Ключевыми структурными подразделениями Группы являются компании ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» и ООО «Аэрофьюэлз Интернешенел». ООО «ТЗК Аэрофьюэлз» обеспечивает заправку воздушных судов «в крыло» авиакеросином ТС-1 на территории Российской Федерации, а также оказывает услуги по хранению, перевалке и лабораторному анализу топлива. ООО «Аэрофьюэлз Интернешенел» организует услуги по авиатопливообеспечению российских авиакомпаний в международных аэропортах. Зарубежный дивизион Группы, который осуществляет услуги по авиатопливообеспечению иностранных самолетов в международных аэропортах, представлен результатами деятельности компании «Aerofuels Overseas Limited» (далее – «Aerofuels Overseas»), зарегистрированной в Ирландии. Объем реализации «Аэрофьюэлз Групп» по итогам 2025 года составил 865 тыс. тонн керосина.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Аэрофьюэлз Групп».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка риск-профиля отрасли. Устойчивость отрасли авиатопливообеспечения к внешним шокам оценивается на уровне ниже среднего ввиду высокой подверженности влиянию макроэкономических тенденций. Авиационная индустрия – одна из наиболее пострадавших отраслей от ограничений, вызванных глобальной пандемией COVID-19, которая оказывала существенное влияние на отрасль в 2020-2021 гг., при этом перспективы полного восстановления были дополнительно ограничены международными санкциями на российские авиакомпании и запретом на использование воздушного пространства стран ЕС. По итогам 2025 года пассажиропоток российских авиакомпаний снизился на 2,5% г/г, до 108,9 млн человек, в первую очередь за счет снижения пассажиропотока на внутренних рейсах (-3,8% г/г) при росте пассажиропотока на международных направлениях (+1,6% г/г). Агентство отмечает, что рост международных перевозок оказывает положительный эффект на результаты Группы, учитывая ограниченную конкуренцию в данном сегменте рынке. При оценке устойчивости отрасли к внешним шокам агентство принимает во внимание зависимость финансовых результатов Группы от динамики курса рубля и стоимости авиационного топлива, которая, в свою очередь, подвержена влиянию конъюнктуры на рынке нефти и доступности производственных мощностей по выпуску авиационного топлива.  Оценка риск-профиля отрасли поддерживается очень высокими барьерами для входа, которые обусловлены необходимостью получения соответствующих разрешений на строительство новых топливозаправочных комплексов (ТЗК) в непосредственной близости от аэропортов и ограниченными возможностями по дублированию действующей инфраструктуры, а также высокой стоимостью капитальных затрат и необходимостью наличия квалифицированного персонала для получения допуска к заправке воздушных судов.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции при умеренно высокой концентрации на одном покупателе. Российский рынок заправки керосина «в крыло» за последние два десятилетия уже сформировался, доля Группы на российском рынке оценивается в 8%, при этом более 90% объемов приходится на дочерние компании крупнейших российских нефтегазовых компаний, имеющих собственную сырьевую базу. На международном рынке, в отсутствие собственной инфраструктуры, Группа фактически выступает сырьевым трейдером, выкупая объемы топлива вместе с топливозаправочными услугами у транснациональных и местных поставщиков, в дальнейшем получая гарантированную маржу от авиакомпаний. Отсутствие прямых и косвенных санкционных ограничений на Группу и её собственников, позволяет Группе продолжать деятельность как по заправке зарубежных авиакомпаний в аэропортах Российской Федерации, так и по обслуживанию отечественных авиакомпаний за рубежом, тогда как крупнейшие российские нефтегазовые компании ограничены в предоставлении данных услуг. Агентство отмечает позитивный эффект на бизнес Группы от текущей ограниченной конкуренции с крупнейшими российскими нефтегазовыми компаниями. Рыночная доля Группы с учетом услуг по авиатопливообеспечению российских авиакомпаний за рубежом составляет около 9,0-9,5%, по оценкам Группы.

Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает умеренно высокая концентрация выручки на одном покупателе - доля крупнейшего контрагента (Группа «Аэрофлот») в структуре выручке превышает 50%.  Уровень зависимости от труднозаменимого поставщика оценивается агентством как низкий в связи с тем, что авиакеросин является стандартизированным биржевым товаром. Доля крупнейшего поставщика закупаемого авиакеросина по итогам 2025 г. не превышает 20% в структуре денежной себестоимости. В факторе концентрации бизнеса агентство позитивно оценивает наличие у Группы широкой региональной сети собственных ТЗК на территории страны, а также предоставление Группой услуг по заправке самолетов российских авиакомпаний в международных аэропортах.

Высокая рентабельность. В отчетном периоде объем заправок Группы составил 865 тыс. тонн, что на 10% больше, чем за аналогичный период прошлого года. В результате роста объема заправок выручка Группы увеличилась на 6% относительно уровня 2024 года, до 73,5 млрд руб. Сдерживающие влияние на динамику выручки оказало снижение средней цены реализации авиатоплива на 4% г/г. Показатель EBITDA, по расчетам агентства, составил 8,3 млрд руб., увеличившись на 14% г/г. На горизонте года от отчетной даты агентство ожидает увеличения показателя EBITDA более чем на 50% вследствие, в первую очередь, существенного роста цен на авиакеросин, а также роста объемов реализации топлива Группой. Рентабельность по EBITDA по итогам года выросла до 11,3% (в 2024 г. – 10,5%), что соответствует максимальной оценке по бенчмаркам агентства. Поддержку рентабельности бизнеса Группы оказали рост объемов реализации авиатоплива для зарубежных авиакомпаний в РФ при ограниченной конкуренции в данном сегменте рынка, а также фокус на региональных аэропортах с более высокой стоимостью услуг. На горизонте двух лет от отчетной даты агентство ожидает сохранения рентабельности по EBITDA не ниже 10%.

Комфортный уровень долговой нагрузки. По итогам 2025 года (далее – «отчетный период») долговая нагрузка в терминах скорректированный чистый долг/EBITDA выросла до 2,5х по сравнению с 1,9х годом ранее. Рост долговой нагрузки обусловлен привлечением дополнительного финансирования на реализацию инвестиционной программы, направленной на строительство и реконструкцию ТЗК, а также на строительство завода по производству спиртов. В абсолютных значениях скорректированный долг с учетом арендных обязательств вырос до 22,1 млрд руб. по сравнению с 14,5 млрд руб. годом ранее. При расчете скорректированного долга агентство учитывало льготный заем, полученный от Фонда развития промышленности, по номинальной стоимости. В прогнозных периодах агентство ожидает снижения долговой нагрузки до уровня ниже 1,5х как за счет роста показателя EBITDA, так и за счет снижения объема долга. Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA по итогам отчетного периода снизился до 3,1х по сравнению с 5,1х годом ранее вследствие роста долговой нагрузки и ужесточения денежно-кредитной политики Банка России. На горизонте года от отчетной даты агентство ожидает восстановления показателя EBITDA/процентные расходы до уровня 5,6х.

Уровень валютных рисков оценивается как умеренно низкий: за рубежом валютные расходы для осуществления услуг по авиатопливообеспечению российских авиакомпаний покрываются поступлениями в рублях с привязкой к курсу валют, тогда на территории России иностранные авиакомпании преимущественно оплачивают услуги Группы в рублях. Финансовый долг Группы в иностранной валюте не превышает 1% от общего долга Группы, а его обслуживание осуществляется за счет доходов зарубежного дивизиона Aerofuels Overseas.

Умеренно высокий уровень ликвидности. По расчетам агентства, на горизонте года от 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») прогнозная ликвидность Группы будет находиться на умеренно высоком уровне: собственный операционный денежный поток, а также доступный объем невыбранных кредитных линий превышают расходы на погашение и обслуживание долга, а также на финансирование инвестиционной программы. В рамках качественной оценки ликвидности агентство отмечает наличие высокой диверсификации источников фондирования, включающих шесть облигационных выпусков, размещенных АО «Аэрофьюэлз», а также оборотные кредиты в более чем пяти банках. Пиковые выплаты по долговым обязательствам Группы отсутствуют ввиду достаточности прогнозного операционного денежного потока и невыбранных кредитных линий. Агентство не ожидает распределения материального объема дивидендов Группой в ближайшие годы, принимая во внимание поставленные менеджментом цели по завершению инвестиционной программы и сокращению уровня долговой нагрузки.  

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает концентрированную и стабильную структуру собственности: два родственных бенефициара бизнеса владеют соответственно 60% и 40% капитала материнской компании «Аэрофьюэлз Групп» и активно вовлечены в операционное управление Группой. На уровне материнской компании не созданы коллегиальные органы управления, процесс принятия решений преимущественно сконцентрирован на генеральном директоре, который является крупнейшим акционером, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинг. Уровень стратегического обеспечения оценивается агентством как высокий. Информационная прозрачность оценивается на среднем уровне: Группа не публикует отчетность МСФО и другую информацию о финансовых результатах в открытом доступе. Агентство положительно оценивает наличие элементов риск-менеджмента - в Группе действует комитет по управлению рисками, состоящий из 5 постоянных членов. В то же время качество риск-менеджмента ограничивается отсутствием достаточного страхового покрытия имущественных рисков, в том числе, в части резервуарного парка Группы.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие