Москва, 21.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» на уровне ruАА+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, комфортными показателями рентабельности и ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства.

ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы» (далее – ВВСС, «Компания») - головная компания, которая с 2009г. управляет аэропортом «Пулково». В 2025г. аэропорт обслужил 20,8 млн пассажиров, являясь вторым в России аэропортом по пассажиропотоку. Основными задачами компании являются развитие аэропорта и его масштабная реконструкция. Для их решения запланированы инвестиции на удвоение пропускной способности аэропорта с текущих 23 млн пассажиров в год, до 46 млн к 2040г.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Воздушные Ворота Северной Столицы».

Обоснование рейтинга

Высокая оценка риск-профиля отрасли. Отрасль транспортной инфраструктуры характеризуется высокими барьерами для входа новых игроков ввиду капиталоёмкости проектов, что объясняет ограниченную конкуренцию на рынке. Агентство умеренно-положительно оценивает устойчивость отрасли и компании к внешним шокам ввиду высокой зависимости финансовых результатов компаний от динамики пассажиропотока, который в свою очередь обусловлен динамикой располагаемых доходов населения, цен на авиабилеты и достаточностью провозных мощностей. Агентство ожидает, что в 2026 году в отрасли будет продолжать наблюдаться сдержанная динамика общего пассажиропотока российских перевозчиков из-за дефицита флота, в то время как иностранные авиакомпании, напротив, продолжат усиливать своё присутствие на российском рынке и будут наращивать частоты на международных направлениях. Агентство отмечает, что, несмотря на конъюнктурные ограничения, Компания демонстрирует стабильные уровни пассажиропотока, оставаясь устойчивее среднерыночных показателей по внутренним перевозкам.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является монополистом в своем регионе, единственным аэропортом в г. Санкт-Петербурге (ruAAA, стаб.). В рамках соглашения государственного-частного партнерства (ГЧП) предусмотрена эксклюзивность аэропорта со сроком концессии до 2060г. В соответствии с методологией агентства активы компании характеризуются умеренной степенью изношенности, что сдерживает оценку конкурентных позиций компании. Рынок сбыта оценивается на высоком уровне, учитывая высокие показатели уровня среднедушевых доходов населения в регионе обслуживания. Более 81% выручки Компании формируется в нерегулируемом сегменте с более высокой маржинальностью. Действующие регулируемые и нерегулируемые тарифы позволяют покрывать все операционные и поддерживающие капитальные расходы. Крупнейшими обслуживаемыми авиакомпаниями в структуре выручки за последние 12 месяцев, закончившихся 31.12.2025 (далее – отчетный период), с долей около 27% являются компании группы ПАО «Аэрофлот» (ruAА, стаб.). Агентство отмечает отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков. Компания осуществляет страхование ключевых операционных и имущественных рисков, что частично снижает риски получения убытков в результате наступления форс-мажорных обстоятельств на единственном работающем активе.

Низкая долговая нагрузка. Отношение скорректированного на денежные средства долга Компании на 31.12.2025 (далее - отчетная дата) к EBITDA за отчетный период было отрицательным. Агентство ожидает, что долговая нагрузка будет оставаться на минимальных значениях ввиду отсутствия необходимости в привлечении существенных объемов долга в ближайшие годы. Компания планирует начать привлечение долга с 2032-2033 гг. в виду сдвига реализации инвестиционного проекта по строительству трех фаз второй очереди в рамках расширения существующей инфраструктуры. Уровень процентной нагрузки группы также оценивается позитивно, превышая бенчмарки агентства для максимальной оценки показателя на всем анализируемом периоде.

Комфортная ликвидность. Прогнозная ликвидность находится на высоком уровне, поскольку операционный денежный поток Компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату будет покрывать все необходимые инвестиционные и финансовые затраты Компании. Отсутствие утвержденной дивидендной политики выступает сдерживающим фактором. Агентство обращает внимание на подверженность компании валютному риску, поскольку около трети выручки формируется контрактами с зарубежными авиакомпаниями с привязкой к курсу евро. При этом, большая часть доходов и расходов осуществляется в рублях и не привязана к курсу иностранных валют. Привлечение финансирование в иностранной валюте не планируется.

Комфортные показатели рентабельности. За отчетный период выручка и EBITDA компании увеличились на 9,5% г/г до 30.0 млрд руб. и на 7,4% г/г до 15.3 млрд. руб. соответственно. Рентабельность по EBITDA Компании находится на уровне, приближенному к максимальным бенчмаркам агентства, на протяжении всех анализируемых периодов.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, высоким уровнем стратегического и операционного планирования. В Компании формализовано Правление, в конце 2024 года был сформирован Совет директоров, в который в 2025 году входило три независимых директора. Система риск-менеджмента позитивно оценивается агентством – застрахованы все ключевые риски Компании в страховых компаниях с высоким уровнем надежности. Компания составляет годовую и промежуточную финансовую отчетность по стандартам МСФО, но не публикует её в открытом доступе.

Оценка внешнего влияния

По совокупности факторов, агентство выделяет умеренный внешний фактор поддержки со стороны государства. Компания входит в список системообразующих компаний, а также обеспечивает международные и межрегиональные связи, оказывая высокую степень влияния на социальную стабильность в регионе. Государство косвенно обладает голосующей долей около 37,5% (эффективная доля владения через ПАО «ВТБ» и РФПИ). С точки зрения инструментов поддержки Агентство отмечает, что в рамках соглашения ГЧП предусмотрена обязанность предоставления поручительства со стороны Аэропорта Пулково и/или г. Санкт-Петербург в обслуживании долга в случае необходимости.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАА

Оценка внешнего влияния: +1 ступень к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие