Москва, 29.09.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» на уровне ruAА-, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» присвоен в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» (далее вместе с дочерними компаниями – «Группа», «ЭН+ ХОЛДИНГ», «Поддерживающая структура («ПС»)), в которую входит объект рейтинга.

АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» является ключевой компанией группы и основным держателем её активов. МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» – крупная энергетическая компания, владеющая гидроэлектростанциями, расположенными на сибирских реках Ангара и Енисей, суммарная установленная мощность которых составляет 15,2 ГВт. Помимо этого, в периметр группы входят 15 ТЭЦ совокупной установленной мощностью 4,3 ГВт, которые также продают тепловую энергию на локальных рынках, и активы из сегментов солнечной энергетики, энергосбытовой деятельности и добычи угля.

Рейтинг кредитоспособности Группы обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и комфортным уровнем процентной нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» по совокупности следующих критериев:

• АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» входит в периметр консолидации Группы и является ключевой компанией Группы;
• Денежный поток от АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности группы составляет более 30%;
• Имеются поручительства Группы по долговым обязательствам рейтингуемого лица;
• В Группе имеется централизованная функция казначейства.

Обоснование рейтинга

Сильный риск-профиль отрасли. Электрогенерирующая отрасль характеризуется высокими барьерами для входа ввиду крайне высокой капиталоемкости и длительности реализации инвестиционного цикла. Устойчивость к внешним шокам электрогенерирующих компаний поддерживается стабильностью спроса на электроэнергию и цен на неё в период кризисных явлений.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования Группы соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Высокая доля низкозатратной гидрогенерации в структуре выработки, а также вертикальная интеграция в поставках угля для нужд собственных ТЭЦ снижает чувствительность Группы к ценовой волатильности на рынке твердого топлива и обеспечивает высокую предсказуемость издержек. Это позволяет Группе сохранять более низкий уровень себестоимости относительно других игроков электрогенерирующей отрасли.

Низкая долговая и комфортная процентная нагрузка. Отношение скорректированного долга на 30.06.2026 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за период 30.06.2025-30.06.2026 (далее – «отчетный период»), по расчетам агентства, составило 1,7х (годом ранее – 1,6х). В среднесрочной перспективе ожидается сохранение долговой нагрузки вблизи текущего уровня, который будет поддержан благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке электроэнергии и индексацией тарифов на мощность. По оценкам агентства на отчетную дату коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA составил 4,0х (3,5х – годом ранее).

Агентство отмечает высокую подверженность группы валютным рискам, т.к. порядка половины кредитного портфеля группы номинирована в юанях при том, что выручка энергетической компании представлена в рублях.

Высокий уровень рентабельности. Группа сохраняет высокий уровень рентабельности EBITDA (36%), значение показателя существенно превышает бенчмарки по методологии для максимальной оценки фактора. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе рентабельность ЭН+ ХОЛДИНГ останется выше бенчмарков агентства. Поддержку маржинальности, в то числе, будет оказывать более низкий уровень операционной себестоимости по сравнению с другими электрогенерирующими компаниями.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне, учитывая диверсификацию источников фондирования и консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой Группы. Степень транспарентности ЭН+ ХОЛДИНГ оценивается на среднем уровне, поскольку Группа не публикует финансовую отчетность и операционные показатели на уровне МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» в открытом доступе. Стратегические планы Группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя Группой. Осуществляется страхование недвижимого имущества, гражданской ответственности и прочих видов риска в страховых компаниях с высоким рейтинговым классом.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» (далее – «компания», «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ») по стандартам РСБУ.

Собственная кредитоспособность ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ характеризуется сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Сильный риск-профиль отрасли. Оценка риск-профиля идентична МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» поскольку ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ оперирует в том же сегменте экономики.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования компании соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Выработка электроэнергии компании происходит за счет гидрогенерации, которая является низкозатратной и позволяет компании иметь более низкий уровень себестоимости относительно конкурентов из электрогенерирующей отрасли, что поддерживает уровень рейтинга.

Комфортный уровень долговой нагрузки. Уровень долговой нагрузки с учетом выданных поручительств за другие компании Группы находится на среднем уровне.  Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA также находится на среднем уровне по бенчмаркам агентства.

Высокий уровень рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ находится на уровне существенно превышающим бенчмарки агентства для отрасли электрогенерации. Агентство ожидает, что в среднесрочной перспективе рентабельность компании останется выше бенчмарков агентства. Поддержку маржинальности, в то числе, будет оказывать более низкий уровень операционной себестоимости по сравнению с другими электрогенерирующими компаниями.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности Компании оценивается позитивно.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Учитывая глубокую интеграцию ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ в структуры Группы, блок корпоративных рисков компании оценивается идентично Группе.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие