Москва, 06.10.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности АО «Гидромашсервис» до уровня ruА- и изменил прогноз на стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA с развивающимся прогнозом.

Понижение кредитного рейтинга обусловлено ухудшением показателей долговой и процентной нагрузки по итогам 2025 года, а также ожиданиями дальнейшего ухудшения показателей по итогам 2026 года. Давление на финансовые метрики оказывает снижение операционной прибыли Группы из-за постепенного завершения выполнения работ по портфелю действующих контрактов и снижения объема новых заключаемых контрактов по причине инвестиционной паузы крупнейших заказчиков в условиях геополитической нестабильности. При этом по Группе наблюдается рост долгового портфеля, направленный на финансирование капитальных затрат и пополнение оборотного капитала в период жестких монетарных условий.

Агентство отмечает, что оценка финансового профиля проводилась на основе консолидированной и комбинированной отчетности Группы ГМС за 2025 год. При этом агентство учитывает произошедшие изменения в структуре собственности компании. С апреля 2026 года АО «Группа ГМС» выбыла из периметра консолидации, а функции головной холдинговой структуры перешли к ООО «Гидроиндустрия». Агентство отмечает, что данная реорганизация не оказала влияние на уровень рейтинга, поскольку все ключевые операционные активы перешли под контроль новой структуры, таким образом, фактический периметр Группы остался неизменным. Иные значимые изменения в операционной деятельности Группы также не планируются, по ожиданиям агентства она продолжит свое функционирование как самостоятельный бизнес. Вследствие этого прогноз по рейтингу был изменен с развивающегося на стабильный.

Кредитный рейтинг АО «Гидромашсервис» присвоен в соответствии с порядком оценки внешнего влияния на основе консолидированной и комбинированной отчетности Группы ГМС (далее вместе с дочерними компаниями – «Группа», «Поддерживающая структура» («ПС»)), в которую входит объект рейтинга.

АО «Гидромашсервис» - одна из ведущих компаний в области разработки и производства насосного, компрессорного и блочно-модульного оборудования для нефтегазовой отрасли, тепловой и атомной энергетики, водного хозяйства, ЖКХ, металлургии, химической промышленности и судостроения. АО «Гидромашсервис» является 100% дочерней компанией ООО «Гидроиндустрия» - новой консолидирующей компании Группы, машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования.

Рейтинг кредитоспособности Группы обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при умеренно низком уровне покрытия процентных платежей, умеренно высоким уровнем рентабельности, средней оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «Гидромашсервис» присвоен на основе консолидированной и комбинированной отчетности Группы ГМС по совокупности следующих критериев:

• АО «Гидромашсервис» является 100% дочерней компанией Группы, входит в периметр консолидации Группы;
• Денежный поток от АО «Гидромашсервис» в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов АО «Гидромашсервис» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности Группы составляет более 30%.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли Группы как умеренную. Выручка Группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних, в свою очередь, находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, геополитической обстановки, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков Группы является реализация контрактов малого и среднего размера, стоимостью менее 1 млрд руб., так называемая «стандартная продукция», на которую приходится более половины объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как, как правило, носят характер поддерживающих затрат для заказчиков. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются как высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В 2025 году Группа сохранила лидирующие позиции на рынке производства насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования. Удержание значительной рыночной доли обеспечивается высокой диверсификацией клиентской базы, многолетним опытом сотрудничества с большинством крупнейших заказчиков, широкой продуктовой линейкой и развитой базой НИОКР. Производство Группы сосредоточено на территории России, а также Белоруссии. Более 97% выручки Группы приходится на российский рынок.

Комфортная долговая нагрузка при умеренно низком уровне покрытия процентных платежей. На 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA, по расчетам агентства, составило 2,3х (годом ранее – 1,2х). Геополитическая нестабильность и жесткая денежно-кредитная политика привели к ограничению инвестиционной активности в ключевых для Группы отраслях, прежде всего, в нефтегазовой. Сокращение инвестиционных программ со стороны крупнейших заказчиков и сдвиг сроков признания выручки по ряду проектов привели к падению выручки Группы на 18% и снижению EBITDA на 13%. Реализация масштабной инвестпрограммы и потребность в оборотном капитале при высоких процентных ставках спровоцировали рост абсолютного размера долга. Как следствие, рост процентных расходов оказал давление на показатель EBITDA к чистым процентным платежам, который, по расчетам агентства, снизился до 2,3х против 11,4х годом ранее. На фоне снижения операционной прибыли и роста процентных расходов объем FFO сократился вдвое, что привело к ухудшению показателя Долг/ (FFO - Capex Maint) и оказало дополнительное давление на итоговую рейтинговую оценку.

Агентство ожидает дальнейшего ухудшения финансовых показателей Группы на горизонте года от отчетной даты. Отношение скорректированного чистого долга к EBITDA может увеличится до 2,7х, а показатель процентного покрытия – опуститься до 1,7х. Негативная динамика метрик связана с сохраняющейся инвестиционной паузой со стороны крупных заказчиков, которая продолжит ограничивать восстановление выручки и EBITDA Группы в текущем году, что на фоне высоких процентных ставок приведет к ослаблению долгового профиля Группы. Вместе с тем, агентство оценивает наблюдаемый спад как временный и ожидает восстановления финансовых результатов в среднесрочной перспективе. По мере улучшения макроэкономического фона реализация сформированного отложенного спроса в нефтегазовом секторе будет способствовать притоку новых заказов, восстановлению операционной маржинальности и постепенному снижению долговой нагрузки Группы.

Умеренно высокий уровень рентабельности. Несмотря на снижение финансовых показателей, рентабельность Группы по EBITDA, по расчетам агентства, демонстрирует устойчивость и сохраняется на уровне 13%. Поддержку маржинальности бизнеса оказывает увеличение доли высокорентабельных проектов в структуре выручки. В среднесрочной перспективе агентство ожидает сохранение рентабельности, чему будет способствовать поддержание доли заказов с более высокой добавленной стоимостью.

Средний уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: на горизонте года от отчетной даты имеющихся денежных средств (9,8 млрд руб.), невыбранных кредитных линий (8,2 млрд руб.) и средств от уже выпущенных в марте и августе 2026 облигаций (11 млрд руб.) будет достаточно для полного покрытия всех планируемых расходов и обязательств. Качественная оценка ликвидности ограничивается отсутствием предсказуемости в дивидендных выплатах, а также пиком погашения на горизонте 2-х лет от отчетной даты.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Оценку структуры собственности сдерживает отсутствие в открытом доступе полных сведений о новых конечных бенефициарах Группы. При этом структура Группы по-прежнему оценивается как прозрачная. Умеренно позитивная оценка качества корпоративного управления обусловлена наличием в структуре управления совета директоров и отсутствием зависимости от ключевых лиц. При этом в составе директоров Группы нет независимых членов, также отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Степень транспарентности компании оценивается умеренно позитивно, благодаря подготовке и раскрытию отчетности по МСФО, при этом оценка ограничивается раскрытием незначительного объема дополнительной информации о Группе, значимой для оценки кредитоспособности. Агентство позитивно оценивает высокую степень стратегического обеспечения. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что Группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в Группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний.

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности АО «Гидромашсервис» (далее – «компания», «Гидромашсервис») по стандартам МСФО.

Собственная кредитоспособность Гидромашсервис характеризуется умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемой долговой нагрузкой при умеренно низком уровне покрытия процентных платежей, приемлемым уровнем рентабельности, умеренной оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Оценка риск-профиля идентична Группе поскольку Гидромашсервис оперирует в том же сегменте экономики.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В 2025 году компания сохранила лидирующие позиции на рынке производства насосного и компрессорного оборудования. Удержание значительной рыночной доли обеспечивается высокой диверсификацией клиентской базы, многолетним опытом сотрудничества с большинством крупнейших заказчиков, широкой продуктовой линейке и развитой базы НИОКР.

Приемлемая долговая нагрузка при умеренно низком уровне покрытия процентных платежей. Отношение скорректированного долга на 30.06.2026 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за период 30.06.2025-30.06.2026 (далее – «отчетный период»), по расчетам агентства, составило 3,3х (годом ранее – 2,4х). Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA, по расчетам агентства, снизился с 5,2х до 2,5х. Агентство ожидает ослабление финансового профиля компании на горизонте года от отчетной даты ввиду сохранения высоких процентных ставок и инвестиционной паузы со стороны крупных заказчиков.

Приемлемый уровень рентабельности. Рентабельность Группы по EBITDA, по расчетам агентства, составила 13% (9% - годом ранее). Рост рентабельности связан с большей долей высокорентабельных контрактов по сравнению с прошлым годом. В среднесрочной перспективе агентство ожидает сохранение рентабельности на уровне 10-12%, чему будет способствовать поддержание доли заказов с более высокой добавленной стоимостью.

Умеренный уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оценивается на уровне выше среднего: на горизонте года от отчетной даты имеющихся денежных средств (7,8 млрд руб.), невыбранных кредитных линий (Гидромашсервис может использовать кредитные линии, выданные Группе в целом, на 31.12.2025 объем таких линий составлял 8,2 млрд руб.) и средств от уже выпущенных в марте и августе 2026 облигаций на сумму 11 млрд руб. будет достаточно для полного покрытия всех планируемых расходов и обязательств. Качественная оценка ликвидности ограничивается отсутствием предсказуемости в дивидендных выплатах, а также пиком погашения на горизонте 2-х лет от отчетной даты, работа по рефинансированию задолженности запланирована на 4 квартал 2026 года.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Учитывая глубокую интеграцию компании в структуру Группы, блок корпоративных рисков компании оценивается идентично Группе.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие