Москва, 30 ноября 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Норильский никель» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «ГМК «Норильский никель» является крупнейшим мировым производителем рафинированного никеля и палладия, по итогам 2017 года доля компании в мировом уровне добычи высокосортного никеля и палладия составила 22% и 40% соответственно. Группа также является одним из крупнейших в мире производителей платины и меди, а также производит кобальт, родий, серебро, золото, иридий, селен, рутений и теллур. Лидирующие позиции Группы на рынках нескольких металлов и высокая диверсификация линейки металлов оказывают позитивное влияние на профиль бизнес-рисков и рейтинг Группы. По итогам 1 полугодия 2018 года Группа увеличила выручку практически на 40% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года, при этом основной вклад в продажи внесли палладий (36% выручки по итогам полугодия), никель (27%) и медь (26%).

Основные производственные активы Группы расположены в России – на Таймырском и Кольском полуостровах и в Забайкальском крае, также в периметр Группы входит никелерафинировочный завод в Финляндии и 50% акций Nkomati (разработка никелевого месторождения в ЮАР) и лицензия на разработку месторождения в Австралии. По классификации JORC на конец 2017 года уровень обеспеченности запасами при текущих уровнях добычи Группы составляет более 30 лет. «Норильский никель» разрабатывает уникальный полиметаллический Талнахский рудный узел (в него входят Талнахское и Октябрьское месторождения) на Таймырском полуострове, поддержание стабильного уровня добычи на нем является приоритетным направлением в среднесрочной перспективе в рамках нового инвестиционного цикла. Так, в 2019-2022 гг. Группа планирует направить на поддержание добычи и развитие горных проектов порядка 23% совокупного объема капитальных затрат. При этом агентство отмечает высокий уровень вертикальной интегрированности основных подразделений Группы, что также позитивно влияет на уровень рейтинга.

Группа характеризуется высокой диверсификацией как операционных затрат, так и выручки по контрагентам. Основными статьями операционных затрат являются расходы по оплате труда, а также расходы на материалы, запчасти и приобретение сырья и полупродуктов. Группа имеет широкий пул покупателей (более 400 покупателей из 36 стран), причем основная часть выручки формируется за счет поставок конечным потребителям, и только небольшая часть выучки образуется за счет продаж трейдерам. Большая часть продукции экспортируется - более 90% выручки от реализации металлов, по расчетам агентства, по итогам последних 4 кварталов до 30.06.2018 (далее – отчетная дата). Таким образом, Группа получает доходы в иностранной валюте, в то время как операционные затраты и большая часть капитальных затрат номинированы в рублях, а долговой портфель на отчетную дату только на 13% был представлен в рублях. Помимо использования эффекта от естественного хеджирования, Группа также использует производные финансовые инструменты для снижения уровень валютных рисков. При этом агентство традиционно для компаний с высокой долей экспорта и преимущественно рублевой себестоимостью выделяет умеренную подверженность валютному риску, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

В 2017 году Группа показала позитивную динамику финансовых и операционных показателей. По итогам года консолидированная выручка Группа увеличилась на 11%, в том числе за счет восстановления цен на цветные металлы и металлы платиновой группы. Также в 2017 году Группа увеличила объемы производства ключевых металлов за счет выхода на проектную мощность обновленной Талнахской обогатительной фабрики, увеличения мощности Надеждинского металлургического завода и расширения производства Кольской ГМК, тем самым были компенсированы мощности закрытого в 2016 году Никелевого завода. За 2017 год рентабельность по EBITDA составила 44%, при этом рост EBITDA составил только 2% из-за негативного эффекта от укрепления курса рубля, единовременных социальных расходов и увеличения запасов палладия. По итогам последних 4 кварталов до отчетной даты рентабельность по EBITDA, по расчетам агентства, составила 50%, агентство позитивно оценивает показатели рентабельности компании как за отчетный период, так и за предшествующий период.

Также позитивно оцениваются показатели абсолютной и текущей ликвидности Группы. На отчетную дату Группа аккумулировала на расчетных счетах 3,4 млрд долл., в том числе для выплаты дивидендов по итогам 2017 года около 1,5 млрд долл. На отчетную дату показатель абсолютной ликвидности составил 0,97, текущей ликвидности – 1,76, с учетом корректировок активов по методологии агентства. При этом у Группы на отчетную дату имеется значительный объем невыбранных подтвержденных кредитных линий в банках с высоким уровнем кредитоспособности на сумму 2,6 млрд долл.

Рост операционного потока по итогам 1 полугодия 2018 года и подушка ликвидности в 3,4 млрд долл. на отчетную дату снизили отношение чистого долга к LTM EBITDA до 1,1х, с 2,1х на конец 2017 года. После отчетной даты компания выплатила большую часть накопленной ликвидности в виде дивидендов по итогам 2017 года, однако даже без этого объема денежных средств, по расчетам агентства, соотношение чистого долга и LTM EBITDA не превысило бы 1,5х. Агентство ожидает, что на среднесрочном горизонте показатель не превысит 1,8х. При этом на показатели общей долговой нагрузки оказывает давление невысокое значение FCF: по 2017 году FCF, по расчетам агентства, составлял -3,1 млрд долл., что явилось следствием снижения объема операционного потока вследствие инвестиций в оборотный капитал при существенных объемах дивидендов и капитальных затрат. По итогам 1 полугодия 2018 года свободный денежный поток составил 2,6 млрд долл., таким образом, по оценкам агентства, отношение FCF за 12 месяцев до отчетной даты к чистому долгу на конец 1 полугодия 2018 года составляет около 3%. В своих прогнозах агентство также не исключает вероятности возвращения свободного денежного потока в отрицательные значения в среднесрочной перспективе.

Агентство также отмечает комфортный график погашения долга на 2018 и 2019 гг., что также оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. Отношение выплат по долгу, включая проценты, в следующие 12 месяцев после отчетной даты к LTM EBITDA составляет 0,05х, по расчетам агентства. Показатель прогнозной ликвидности был также оценен позитивно, в следующие 6 кварталов после отчетной даты отношение источников ликвидности к запланированным оттокам составит 1,27х. Агентство ожидает роста EBITDA по итогам 2018 года до уровня 5,8-6 млрд долл., что в совокупности с существенным объемом ликвидности на отчетную дату позитивно влияет на коэффициент. Основными статьями затрат на рассматриваемом периоде будут, по мнению агентства, дивиденды и капитальные затраты. Утвержденные цели по минимальным дивидендным выплатам составляют 1 млрд долл., при этом размер фактических выплат рассчитывается по формуле в зависимости от отношения чистого долга к EBITDA: при показателе ниже 1,8х дивидендные выплаты составят 60% EBITDA и будут постепенно снижаться до 30% EBITDA по мере увеличения соотношения до 2,2x. Поэтому в оценку агентство закладывало объем выплат по дивидендам на уровне 60% EBITDA.

Согласно планам Группы, совокупные инвестиции в 2019-2022 гг. составят 10,5-11,5 млрд долл., из них порядка 2,5 млрд долл. Группа планирует направить на экологические проекты по снижению выбросов диоксида серы в Норильском промышленном районе и около 80 млн долл. на проекты на Кольской ГМК. Закрытие Никелевого завода и реконфигурация производственных мощностей в Заполярном филиале уже позволили снизить выбросы диоксида серы в черте города Норильск на 30% в 2017 году (относительно 2015 года). «Серный проект», включающий строительство установок по улавливанию выбросов диоксида серы на Надеждинском металлургическом заводе с реконструкцией и расширением серного производства на Медном заводе, позволит снизить выбросы диоксида серы в Норильском промышленном районе на 75% к 2023 году (относительно базы 2015 года). В то же время на Кольской ГМК отказ от переработки бедного концентрата в плавильном цехе п. Никель позволит снизить выбросы диоксида серы на 50% к 2020 году (также относительно базы 2015 года). 

Аналитиками агентства был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и информационной прозрачности. В Совете директоров шесть из тринадцати директоров являются независимыми, при этом комитет по аудиту и устойчивому развитию, как и комитет по комитет по корпоративному управлению, кадрам и вознаграждениям возглавляют независимые директора, что позитивно оценивается агентством. Агентство не выделяло отдельного стресса за риски корпоративного конфликта в среднесрочной перспективе. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о руководстве, правлении и акционерном капитале, а также существенные факты, на ежеквартальной основе публикуются операционные показатели, доступны финансовые показатели на полугодовой основе. В Группе создан блок внутреннего контроля и риск-менеджмента, работает отдельная служба риск-менеджмента.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 30.06.2018 составил 18,4 млрд долл., капитал – 4,3 млрд долл. Выручка компании за 2017 год составила 9,1 млрд долл., чистая прибыль за тот же период – 2,1 млрд долл., за 6 месяцев 2018 года – 5,8 млрд долл. и 1,7 млрд долл. соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.