Москва, 18 апреля 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Трубная Металлургическая Компания» на уровне ruA. По рейтингу установлен стабильный прогноз.

ПАО «Трубная Металлургическая Компания» (далее – ТМК) является одним из крупнейших мировых производителей широкого ассортимента стальных труб с производством в России, США, Канаде, Румынии, Казахстане. По итогам 2018 года компания реализовала потребителям 3.99 млн т трубной продукции.

22 марта 2019 года ТМК сообщила о подписании с группой Tenaris соглашения о продаже 100% акций компании IPSCO Tubulars Inc., объединяющей предприятия ТМК в США и Канаде. Цена сделки составит 1.2 млрд долл. без учета денежных средств и долговых обязательств компании. По состоянию на середину апреля 2019 года сделка находилась на согласовании регуляторами в США, и агентство предполагает, что сделка, в случае её успешного согласования, будет закрыта не раньше июня 2019 года. Агентство не обладает точной информацией о намерениях компании по использованию полученных средств от продажи, так как этот вопрос будет вынесен на Совет директоров, но учитывает, что снижение долговой нагрузки является приоритетом в реализуемой компанией стратегии. В связи с имеющейся неопределенностью, агентство не учитывало в своей оценке возможную предстоящую продажу. В случае успешного закрытия сделки, компания сможет получить средства для снижения долговой нагрузки, но столкнется с пропорциональным снижением консолидированных денежного потока и EBITDA. После закрытия сделки и принятия решения о распределении поступлений агентство может рассмотреть вопрос о пересмотре кредитного рейтинга или прогноза по нему.

Профиль операционных рисков компании оценивается на положительном уровне без существенных изменений. Компания является крупнейшим российским производителем бесшовных труб нефтяного сортамента и промышленного назначения, линейных труб, а также премиальных соединений, имея при этом существенную долю на рынке сварных труб большого диаметра. Российский рынок стальных труб нефтяного сортамента является устойчивым и поддерживается ростом сложности проектов по добыче и доли горизонтального бурения. Рынок труб большого диаметра остается волатильным и демонстрирует сильную чувствительность к проектам Газпрома и Транснефти (ruAAA, стаб.). Агентство отмечает усиление конкурентной ситуации на рынке ТБД в РФ со стороны новых производителей и растущий профицит мощностей. В 2019 году крупнейшим потребителем ТБД ТМК будет проект второго пускового комплекса магистрального газопровода «Сахалин - Хабаровск – Владивосток». Структура крупнейших поставщиков и потребителей компании не претерпела значительных изменений по итогам года. Агентство по-прежнему отмечает недостаточно высокий уровень вертикальной интеграции производства из-за отсутствия собственной ресурсной базы. Волжский трубный завод сохранил позицию индивидуальной крупнейшей производственной площадки, обеспечив 20% совокупной отгрузки продукции за 2018 год. Продажа площадок в Северной Америке, как ожидается, принципиально не скажется на концентрации производственных мощностей и будет положительно оцениваться агентством. Агентство предполагает, что часть бизнеса в Северной Америке может быть сохранена за счет продолжения поставок труб нефтяного сортамента из РФ и труб промышленного назначения из европейского дивизиона, которые ранее реализовывались через IPSCO.

По итогам 2018 года компания стабилизировала рост оборотного капитала, наблюдавшегося в 2017 году, однако он по-прежнему находится на высоком уровне ввиду роста производства и стоимости сырья. Также при текущем рассмотрении агентство изменило методику расчета показателей долговой нагрузки наряду со сложившейся практикой в компаниях металлургического сектора (включая ЧТПЗ (ruA+, стаб.)), основываясь на величине чистого долга. При такой методике расчета соотношение чистого долга на 31.12.2018 к EBITDA за 31.12.2018 составило 3.87, CFO покрывал 19.8% чистого долга, FFO – 25%. По состоянию на 31.12.2018 высокая долговая нагрузка оказывал сдерживающее влияние на уровень рейтинга. Структура кредиторов достаточно диверсифицирована – крупнейшим на 31.12.2018 являлся Банк ГПБ (АО).

Краткосрочная долговая нагрузка находилась на приемлемом уровне – исходя из ожидаемого агентством объема чистого погашения долга до сделки по продаже IPSCO на уровне примерно 200 млн долл., совокупные выплаты по долгу (включая проценты) в 2019 году составят 0.83 EBITDA 2018 года, или 122% CFO. Отмечая наличие у компании невыбранных кредитных линий, агентство обращает внимание, что ожидаемая сделка окажет существенную поддержку компании по работе с краткосрочной долговой нагрузкой, особенно на фоне погашаемых в апреле 2020 еврооблигаций. Также агентство учитывает, что продажа IPSCO не должна принципиальным образом сказаться на валютных рисках компании – учитывая сохранение продажи продукции в Северной Америке и за пределами РФ, агентство оценивает возможную долю прямой валютной выручки после сделки на уровне около 70%. Выручка в РФ также несет признаки натурального хеджирования, так как основное сырье – стальной лист и лом – на домашнем рынке следуют за глобальными ценами, номинированными в долларах США, и компания имеет возможность транслировать изменения в стоимости сырья через формулу цены. По итогам 2018 рентабельность практически не изменилась по сравнению с 2017 годом – рентабельность по EBITDA составила 14%.

Прогнозная ликвидность оценивается на уровне выше 1.2 на фоне достаточности операционного денежного потока для обслуживания долговой нагрузки и финансирования умеренной программы капитальных затрат. Учитывая историю дивидендных выплат в последние годы, агентство не предполагает роста выплат по итогам результатов 2018 года, но отмечает гипотетическую возможность распределения части выплат по сделке с IPSCO и на дивиденды.

Согласно консолидированной отчётности по стандартам МСФО величина активов ПАО «Трубная металлургическая компания» на 31.12.2018 составила 5 млрд долл., капитала – 818 млн долл. Выручка по итогам 2018 г. составила 5.1 млрд долл., чистый убыток – 157 тыс. долл.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.