Москва, 25 декабря 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности финансовой компании «АВТОБАН-Финанс» на уровне ruА. Прогноз по рейтингу - стабильный

АО «АВТОБАН-Финанс» входит в группу компаний «АВТОБАН». АО «АВТОБАН-Финанс» является финансовой компанией, созданной в целях привлечения заемного финансирования для группы «АВТОБАН» на облигационном рынке. Обязательства компании представлены четырьмя облигационными выпусками общим объемом 14 млрд руб. Активы компании представлены выданными займами компаниям группы «АВТОБАН». Компания не ведет на постоянной основе иной деятельности, помимо связанной с выпусками облигаций. Компании группы «АВТОБАН» - консолидирующая АО «СОЮЗДОРСТРОЙ», и операционные АО «ДСК «АВТОБАН» и ОАО «Ханты-Мансийскдорстрой», являются поручителями и оферентами по облигационным выпускам «АВТОБАН-Финанс». Агентство устанавливает паритет между рейтингом «АВТОБАН-Финанс» и группой «АВТОБАН».

Группа «АВТОБАН» (далее – Группа, «АВТОБАН», Компания) является одной из крупнейших инфраструктурных строительных компаний, оперирующих на территории РФ, осуществляя преимущественно строительство и реконструкцию автомобильных дорог федерального и регионального значения, а также сопутствующих развязок и мостовых сооружений. Крупнейшие проекты за последние три года включают работы на трассах М-3 «Украина», М-4 «Дон», М-7 «Волга» и М-8 «Холмогоры», строительство 3-го и 4-го пусковых комплексов Центральной кольцевой автомобильной дороги (ЦКАД), а также работы на ряде региональных автодорог, преимущественно в Западной Сибири. После завершения работ по строительству ЦКАД крупнейшим проектом Компании будет строительство обхода г. Тольятти в составе международного транспортного маршрута «Европа-Западный Китай».  Также во втором полугодии 2020 года Группа «АВТОБАН» стала победителем конкурсов проектирования и строительства двух этапов скоростной автомагистрали М-12 Москва-Казань, стоимость которых составляет около 148 млрд. руб.

Агентство консервативно оценивает отраслевые риски компании. Строительная отрасль характеризуется долгосрочным циклом работ, объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике, а потенциальный объем рынка крайне зависим от макроэкономических показателей. Вследствие этого агентство консервативно оценивает подверженность отрасли внешним шокам.  При этом агентство отмечает значительный опыт работы Компании и существенный рост выручки на горизонте последних 5 лет, который составлял более 15% каждый год. При высоких темпах роста бизнеса Компания продолжает демонстрировать высокие показатели рентабельности – за период 2019-2020 гг. EBITDA margin составляет около 15%.  Также Компания имеет значительную контрактную базу, которая позволит не снижать текущие масштабы бизнеса на горизонте следующих 5 лет. При этом контрактная база характеризуется высокой диверсификацией, доля крупнейшего проекта составляет порядка 37%, что оказывает дополнительную поддержку рейтинговой оценке.  Строительная отрасль характеризуется высокой конкуренцией и, следовательно, небольшими барьерами для входа, что негативно сказывается на отраслевых рисках компании. При этом Компания входит в тройку крупнейших игроков инфраструктурного строительства, что свидетельствует о высоких рыночных позициях Компании и оказывает положительное влияние на рейтинг.

Группа оценивалась на основе консолидированной отчетности по стандартам МСФО АО «СОЮЗДОРСТРОЙ», холдинговой компании Группы, непосредственно контролирующей основные производственные компании Группы: АО «ДСК «АВТОБАН», ООО «КСК №1» и ОАО «Ханты-Мансийскдорстрой», а также ряд меньших операционных компаний и проектные бюро. Группа участвует в реализации проекта строительства и эксплуатации на платной основе пусковых комплексов №3 и №4 Центральной кольцевой автомобильной дороги (ЦКАД), реализуемых через дочерние компании ООО «Автодорожная строительная корпорация» (АСК) и ООО «Юго-Восточная Магистраль» (ЮВМ) соответственно, которые являются концессионерами в соглашении с ГК «Автодор» (ruAA+, стаб.). Для целей оценки агентство опиралось на данные о Группе с учетом деконсолидации АСК, ЮВМ и проекта, реализуемого в республике Коми, включающего несущественное соинвестирование со стороны Группы. Мотивировкой ограничения периметра консолидации преимущественно является отсутствие регресса по долговым обязательствам проектных компаний в каком-либо виде на операционные компании – Группа не будет являться поручителем по обязательствам проектных компаний, финансирование проекта будет осуществляться за счет привлечения внешних заимствований исходя из требований концессионного соглашения. Оттоки средств операционных компаний на финансирование проекта будут ограниченными: кроме участия в младшем долге проекта и создания гарантийного депозита из прибыли по генеральному подряду по проекту для обеспечения требований банка-гаранта перед проектной компанией, финансирования Группы не предполагается. Агентство отмечает положительный ход реализации крупных транспортных инфраструктурных проектов в разных форматах государственно-частного партнерства, что в целом улучшает их финансовую прогнозируемость, стабилизацию правового поля и законодательной базы, в котором они реализуются, а также развитие инструментов их финансирования. Мажоритарное участие Группы в проектных компаниях-концессионерах позволяет ей обеспечивать лучшие условия генерального подряда, нежели чем если Группа была независимым внешним подрядчиком. Это позволяет ей лучше контролировать уровень рентабельности и получать повышенную долю авансирования, что дает возможность не привлекать дополнительную долговую нагрузку.

Компания характеризуется низкой долговой нагрузкой с учетом деконсолидации долговых обязательств, привлеченных в рамках концессионных соглашений. Среднее значение отношения долга к EBITDA на горизонте 2018 -2020 гг. составляет около 1,5х. и Компания ожидает снижение показателя к концу 2021 года ниже 1х. Также Компания характеризуется высоким покрытием процентных платежей, среднее значение EBITDA/годовые процентные платежи составляет около 7х.

В блоке корпоративных рисков агентство высоко оценивает прозрачную структуру собственности Компании и информационную транспарентность Компании, связанную с публикацией большого объема информации в отрытых источниках. В части корпоративного управления агентство позитивно оценивает наличие совета директоров. Однако агентство продолжает выделять риски «незаменимого человека» в контексте корпоративного управления, связанные со значительным участием единственного акционера Компании А. В. Андреева в операционном управлении деятельностью компании.

По данным консолидированной отчетности АО «СОЮЗДОРСТРОЙ» по стандартам МСФО активы Компании на 30.06.2020 составляли 113 млрд. руб., капитал – 22,8 млрд. руб. Выручка по итогам 1 пг. 2020 г. года составила 32,3 млрд. руб., чистая прибыль – 4,3 млрд. руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.