Москва, 26 марта 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «М.видео» на уровне ruA- и сохранило позитивный прогноз по рейтингу.

ПАО «М.видео» (далее – Группа «М.Видео-Эльдорадо») является лидером по продаже потребительской бытовой техники и электроники (БТиЭ) в России. В 2018 году в рамках ПАО «М.видео» были консолидированы торговые сети «Эльдорадо» и «МедиаМаркт». В торговых точках сети «МедиаМаркт» в зависимости от локации был проведен ребрендинг под формат «М.Видео» и/или «Эльдорадо». На 31.12.2019 (далее – отчетная дата) в состав Группы входило 1 038 магазинов в 252 городах страны, а рыночная доля объединенной компании за 2019 год составила порядка 26%. Высокая диверсификация выручки по регионам и сильные конкурентные позиции оказывают положительное влияние на уровень рейтинга.

Для целей сопоставимости данных и анализа результатов объединенного бизнеса, агентство проводило оценку кредитоспособности Группы на основании консолидированной управленческой отчетности. При этом, итоговые значения выручки и чистой прибыли за 2018 год подтверждены в отчетности по стандартам МСФО с учетом допущения, если бы сделка по объединению бизнеса произошла 1 января 2018 года. Все показатели по итогам 2019 года, содержащиеся в пресс-релизе, рассчитаны в соответствии со стандартом IAS17. 

Сохранение позитивного прогноза связано, с одной стороны, со значительным снижением долговой нагрузки Группы, с другой стороны, с замедлением темпов роста рынка, отрицательной динамикой LFL продаж, слабым операционным денежным потоком за 2019 год (далее – отчетный период) и сохраняющейся высокой неопределенностью относительно дальнейшего развития рынка ввиду распространения коронавируса и обесценения национальной валюты. При нормализации денежных потоков в 2020 году, сохранении отношения долга к EBITDA в диапазоне от 2х до 2,5х и стабильном состоянии рынка агентство с высокой долей вероятности повысит рейтинг кредитоспособности Группы.

В 2019 году рынок бытовой техники и электроники вырос только на 3% против 17% годом ранее, что в большей степени обусловлено высокой базой 2018 года. На результаты 2018 года повлиял пик ипотечного кредитования в России (+49% г/г), проведение чемпионата мира по футболу, распродажа товаров в связи с закрытием торговой сети MediaMarkt в России и повышение налога на добавленную стоимость с начала 2019 года.  Агентство ожидает дальнейшего замедления темпов роста рынка ввиду слабой покупательной способности населения и сдержанной модели потребления на фоне неопределенности, вызванной распространением коронавируса.

За счет открытия новых магазинов выручка Группы за отчетный период выросла на 4%, в то время как LFL продажи снизились на 5,5% в основном из-за меньшего трафика. Как процент от выручки, сократились затраты на персонал и прочие расходы, что положительно отразилось на показателе EBITDA. Без учета влияния отрицательного финансового результата маркетплейса Goods.ru, ранее входившего в периметр консолидации Группы, EBITDA за 2019 год увеличилась на 18% до 26,7 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 7,3%, что является умеренно высоким для отрасли уровнем. Агентство полагает, что в связи с непростой ситуацией на рынке и обострением конкуренции в низком и среднем ценовом сегменте маржинальность Группы в 2020 году будет находится в диапазоне от 6% до 7%.

Общая долговая нагрузка Группы на конец 2019 года уменьшилась до 49,4 млрд руб., а отношение долга к EBITDA за отчетный период без учета влияния маркетплейса Goods.ru снизилось с 2,6х годом ранее до 1,8х (с 2,8х годом ранее до 2х с учетом влияния маркетплейса Goods.ru), что положительно влияет на уровень рейтинга. В планах компании стоит рефинансирование краткосрочных займов на более длительный срок. Агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию в виду большого объема подтвержденных невыбранных кредитных линий. Прогнозируемые нетто-выплаты по долговым обязательствам в 2020 году будут происходить только в части обслуживания процентов. Отношение процентов к уплате к EBITDA за отчетный период составило 0,2, что также является высоким покрытием. Показатели общей и текущей долговой нагрузки сдерживаются слабым операционным и свободным денежными потоками. Из-за существенных колебаний в оборотном капитале, связанных с одновременным погашением налогов к уплате и ростом налогов к возврату в рамках повышения ставки НДС, операционный денежный поток составил только 6,3 млрд руб. С учетом капитальных затрат и выплаченных дивидендов свободный денежный поток принял отрицательное значение.

Специфика бизнеса подразумевает высокий объём краткосрочных обязательств, представленный преимущественно торговой кредиторской задолженностью. В большинстве случаев компания имеет возможность отсрочки платежа перед поставщиками, что значительно снижает риски разрывов ликвидности на интервале 12 месяцев. В связи с этим коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности оцениваются агентством на среднем уровне. По оценкам агентства, в следующие 18 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток соизмерим с величиной расходов, направленных на капитальные расходы, обслуживание долга и выплату дивидендов. Невысокое покрытие ожидаемых затрат позволяет сохранить минимальный запас ликвидности, что оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинга.

Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и корпоративного управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.

По данным консолидированной отчетности МСФО (по стандарту IAS 17) выручка компании за 2019 год составила 365,2 млрд руб., чистая прибыль с учетом прибыли (убытка) в ассоциированных и совместных предприятиях – 9,2 млрд руб., активы компании на 31.12.2019 составили 289,4 млрд руб., собственный капитал – 34,2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.