Москва, 17 сентября 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Транснефть» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruАAA. Прогноз по рейтингу стабильный.

ПАО «Транснефть» - оператор магистральных нефтепроводов и нефтепродуктопроводов, субъект естественной монополии, имеющий стратегическое значение для функционирования нефтяной отрасли и экономики России в целом. 100% голосующих акций находятся в собственности государства, которое контролирует стратегию развития компании и реализацию крупнейших инвестиционных проектов. Председателем совета директоров является действующий министр энергетики. Группа продолжает входить в перечень стратегических предприятий и организаций, обеспечивающих реализацию единой государственной политики в отраслях экономики. Таким образом, агентство выделяет сильный фактора поддержки со стороны государства.

В систему Группы входит свыше 67 тыс. км магистральных трубопроводов, более 500 перекачивающих станций и более 24 млн кубометров резервуарных емкостей. За 1 квартал 2020 года Группа обеспечила транспортировку около 83% добываемой в России нефти и 31% производимых светлых нефтепродуктов. Таким образом, при крайне высоких барьерах для входа и достаточной устойчивости отрасли к внешним шокам, риск-профиль отрасли, по мнению агентства, оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга.

Трубопроводный транспорт обеспечивает относительно низкие затраты на транспортировку нефти и нефтепродуктов в сравнении с железнодорожным транспортом, что обеспечивает компании исключительно высокие конкурентные позиции. Разветвленная сеть трубопроводов позволяет перекачивать продукцию как в западном (по направлению в порты Приморск, Усть-Луга и Новороссийск), так и в восточном направлении (в порт Козьмино), что снижает зависимость компании от конъюнктуры спроса в конкретном регионе. При этом износ основных средств, оцененный на уровне до 40%, сдерживает оценку рыночных и конкурентных позиций от максимального значения. Тарифный риск был оценен как минимальный, так как, по мнению агентства, тарифы и их динамика являются достаточными для покрытия операционных издержек и поддержания работы бизнеса. Регулирование тарифов Группы осуществляется Федеральной антимонопольной службой России (далее - ФАС), согласно правилу «инфляция минус», последняя индексация тарифа была на 3,42% с 1 января 2020 года, ранее тариф был повышен с 1 января 2019 года на 3,87%, дополнительной индексации тарифа на транспортировку нефти ФАС в 2020 году в связи со снижением грузооборота на текущий момент не запланировано.

По итогам 2019 года объем транспортировки нефти составил 485 млн тонн (+1% к 2018 году), объем сдачи нефтепродуктов грузополучателям – 37,9 млн тонн (-3,3%). Выручка от реализации услуг по транспортировке нефти и нефтепродуктов выросла на 6,6% до 772 млрд руб., выручка Группы превысила 1 трлн руб., составив 1,064 трлн руб., рост к предыдущему году на 9% был преимущественно за счет роста выручки от оказания услуг по транспортировки нефти и включения в консолидированную отчетность показателей ПАО «НМТП». Чистая прибыль Группы сократилась за год на 13%, главным образом из-за нескольких разовых факторов: в 2018 году был отражена положительная переоценка доли в «НМТП», имевшейся до увеличения доли владения, на дату приобретения контроля (25 млрд руб.), весной 2019 года Группа частично возместила затраты по этой сделке, благодаря продаже Банку ВТБ зернового терминала ООО «НЗТ» в составе группы «НМТП» (прибыль по сделке -  16 млрд руб.). Третьим существенным фактором было признание в 2019 году расхода на 26 млрд руб. по созданию резерва на возмещение грузоотправителям имущественных потерь по инциденту с попаданием органических хлоридов в апреле 2019 года в систему магистрального нефтепровода «Дружба» нефти (совет директоров Группы утвердил предельный компенсационный размер выплат грузоотправителям в размере 15 долларов на 1 баррель некондиционной нефти при условии предоставления документов, подтверждающих имущественные потери последних). Были подписаны соглашения об урегулировании последствий инцидента с ПАО «Лукойл», казахстанскими грузоотправителями, ПАО «Сургутнефтегаз» и ПАО «Газпром нефть», в рамках соглашений были осуществлены выплаты в размере 8,2 млрд руб. (3,3 млрд руб. в 4 квартале 2019 года и 4,9 млрд руб. в 1 квартале 2020 года).

Показатель EBITDA, по расчетам агентства, вырос за 2019 год до 486 млрд руб. (+16%). По итогам 1 квартала 2020 года он находился на уровне соответствующего квартала прошлого года и составил, по расчетам агентства, 130 млрд руб. По расчетам агентства, за период 31.03.2019-31.03.2020 рентабельность EBITDA составила 45% (за период 31.03.2018-31.03.2019 – 44%). В совокупности с оценками рентабельности FCF ниже верхнего бенчмарка в 18% и ожиданиями по снижению маржинальности в следующем периоде, фактор рентабельности оказывает умеренно положительное влияние на уровень рейтинга. Ожидается незначительное снижение грузооборота по системе «Транснефти» из-за сокращения добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+.

Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно, операционный денежный поток и запас ликвидности покрывают прогнозируемые капитальные затраты, платежи по долговым обязательствам и дивиденды исходя из 50% нормализованной чистой прибыли по МСФО. По наиболее консервативному расчету в рамках методологии коэффициент ликвидности составил 1,06, в расчет направлений использования ликвидности по наиболее консервативному расчету включаются дивиденды и капитальные расходы в следующие 12 месяцев после 31.03.2020, краткосрочный долг на 31.03.2020 в полном размере и процентные выплаты. Инвестиционная программа имеет тенденцию к сокращению с 2020 года, и будет преимущественно состоять из программы технического перевооружения, реконструкции и капитального ремонта трубопроводов.

Долговая нагрузка Группы по-прежнему оценивается на низком уровне. Отношение долга на 31.03.2020, скорректированного на чистый оборотный капитал, к LTM EBITDA составило 0,8х (на 31.03.2019 – 1,1х, по расчетам агентства), агентство не ожидает существенного роста метрики в ближайшие годы, отношение прогнозируется менее 1х. Долговой портфель Группы является диверсифицированным как по срокам, так и по кредиторам. Около 42% портфеля приходится на облигационные займы. Общий уровень процентной нагрузки также оценивается позитивно, EBITDA Группы покрывает процентные платежи более чем на 17,5х на 31.03.2020 при бенчмарке в 4,2, зависимость от рефинансирования обязательств отсутствует. Валютные риски Группы по-прежнему минимальны после досрочного погашения в июле 2018 года валютного кредита от Банка Развития Китая и планового погашения выпуска еврооблигаций. Валютный долг на уровне «НМТП» незначителен в масштабах бизнеса Группы и обеспечен валютными поступлениями.  

Блок корпоративных рисков оценен агентством позитивно. Компания раскрывает в открытом доступе информацию о существенных фактах и информацию о руководстве. Также на сайте доступны финансовые и операционные показатели на ежеквартальной основе.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка ПАО «Транснефть» по итогам 1 квартала 2020 года составила 263 млрд руб., активы компании на 31.03.2020 составили 3,4 трлн руб., капитал – 2,2 трлн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.