Москва, 3 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Золото Селигдара» на уровне ruА+, прогноз по рейтингу стабильный.

АО «Золото Селигдара» входит в Группу «Селигдар». Компания занимается финансированием Группы, а предприятия, входящие в Группу, являются поручителями по обязательствам компании. Принимая во внимание критическую значимость, размер активов и операционный денежный поток дочерней компании, агентство в соответствии с методологией проводило оценку кредитоспособности АО «Золото Селигдара» по консолидированной отчетности Группы.

ПАО «Селигдар» (далее – Группа) является одним из ведущих золотодобывающих холдингов в России, занимает одиннадцатое место по итогам 2020 года по добыче среди российских компаний, добыча золота в 2020 году составила 7 тонн, что на 7% больше предыдущего периода. Производственные активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской области, Хабаровском крае и на Чукотке. Одним из драйверов роста выступает работа золотоизвлекательной фабрики на месторождении Рябиновое, запущенной в середине 2017 года. Кроме этого, в результате приобретения контрольного пакета акций ПАО «Русолово» в 2017 году, в отчетности Группы консолидируется весь оловодобывающий дивизион, представленный месторождениями Правоурмийское, Фестивальное и Перевальное в Хабаровском крае, а также Пыркакайские штокверки в Чукотском автономном округе, лицензия на которое была приобретена в 2020 году. По итогам 2021 года Группа планирует нарастить добычу. Благодаря диверсификации производственных активов доля крупнейшего месторождения Рябинового в структуре выручки снизилась за 2020 год с 38% до 33%, в общем объеме добычи 2020 года доля месторождения составила порядка 37%, что с учетом достаточного уровня страхового покрытия оказало положительное влияние на уровень рейтинга.  В 2020 году добыча олова увеличилась на 12% до 2,5 тыс. тонн металла в концентрате, а в 2021 году производство олова в концентрате ожидается на уровне 2,9 тыс. тонн. Доля оловодобывающего дивизиона в выручке за 2020 год составила 8%, за 1 полугодие 2021 год – 23%. Объем запасов золота на 1 января 2021 года составил 111 т, что в терминах объемов производства за 2020 год является достаточным для обеспечения стабильной работы Группы на срок до 16 лет, объем запасов олова составил 405 тыс. т. Таким образом, рыночные и конкурентные позиции оказывают умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга.

Важным событием для компании в 2021 году стала победа ООО «Белое золото», дочерней компании Группы и Госкорпорации Ростех, на аукционе на месторождение золота Кючус, которое, по сообщениям Минприроды, являлось крупнейшим из нераспределенного фонда. Итоговая цена лицензии составила 7,7 млрд руб. Месторождение расположено за Северным полярным кругом в Усть-Янском и Верхоянском районах Якутии, балансовые запасы составляют 175,3 т золота, ресурсы – более 250 т, месторождение также содержит запасы серебра. С учетом месторождения Кючус балансовые запасы золота у Группы превысили 280 тонн.

Цены на золото на протяжении последних 4 лет демонстрируют преимущественно положительную динамику. Стимулирующая денежно-кредитная политика развитых стран способствовала притоку инвесторов в золото, провоцируя тем самым поступательный рост цен на сырье. В течение 2020 года в условиях обострения эпидемии коронавирусной инфекции, подтолкнувшей мировую экономику рецессии, многие страны мира продолжили или приступили к проведению мягкой денежно-кредитной политики. Это привело к тому, что золото оказалось одним из немногих активов, стоимость которых реагировала однозначно положительно на меняющиеся экономические условия охваченного пандемией мира. За 2020 год средняя стоимость золота выросла с 1 393 долл. за унцию до 1 770 долл. за унцию. В течение девяти месяцев 2021 года средняя стоимость золота оценивалась в пределах уровней 2020 года, средняя цена в течение третьего квартала составила 1 790 долл./унцию. Таким образом, с учетом размера компании, агентство оценивает риск-профиль отрасли как умеренно позитивный. 

Высокая операционная рентабельность и способность компании показывать стабильно высокий финансовый результат положительно сказываются на рейтинговой оценке. Совокупные денежные затраты на производство и его поддержание за унцию проданного золота (All-in sustaining costs, AISC) в 2020 году увеличились за счет роста себестоимости, в частности за счет НДПИ и прироста капитальных затрат, связанных с перевооружением. Запуск золотоизвлекательной фабрики на месторождении Рябиновое, а также внедрение технологии зимнего орошения на нескольких участках кучного выщелачивания позволило компании перейти на круглогодичную добычу золота. Вследствие увеличения добычи золота и благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке золота показатель EBITDA за период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) увеличился на 45% и составил по расчетам агентства 17,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 48%, 47% - за период 30.06.2019-30.06.2020. По расчетам агентства, за 2021 год рентабельность составит около 47%. В расчет выручки и EBITDA агентство добавляет результаты АО «Лунное», совместного предприятия компании Группы и ГК «Росатом» по совместному освоению месторождения золота, серебра и урана «Лунное». Доля владения «Селигдара» составляет 49,97%, результаты АО «Лунное» не консолидируются в отчетность Группы по стандартам МСФО.

В 2019 году компания рефинансировала все кредитные обязательства путем привлечения кредита в золоте в сумме 8 тонн со сроком погашения через 5 лет, в декабре 2020 года ставка по нему была снижена с 5,8% до 4,95%. Также в марте 2021 года Группа подписала с Банком ВТБ (ПАО) кредитную документацию о смягчении ковенантного пакета. На 30.06.2021 (далее - отчетная дата) общий размер долга составил 38,6 млрд в рублевом эквиваленте. Агентство для расчета показателей долговой нагрузки добавляет к размеру долга авансы по будущим поставкам, поскольку полученные авансы предполагают начисление процентов на весь срок действия договора купли-продажи. На отчетную дату долг, скорректированный на денежные средства и готовую продукцию золота, к LTM EBITDA составил 2,2х (на 30.06.2020 отношение составляло 2,9х). Агентство ожидает соотношение по итогам 2021 года на уровне 2-2,5х, что с учетом низких значений долга к FFO за вычетом капитальных затрат на поддержание, позволяет оценить долговую нагрузку на умеренно низком уровне. Общий уровень процентной нагрузки также позитивно влияет на рейтинг, отношение EBITDA к процентам к уплате за отчетный период составило 7,9х, на среднесрочную перспективу показатель ожидается выше бенчмарка на максимальную оценку (5,6х).

Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно. Компания наращивает размер дивидендных выплат и капитальных затрат, при этом даже с учетом консервативных предпосылок о цене на золото, операционный поток практически полностью их покрывает. В 2019 году выплаченные дивиденды были на уровне 1,3 млрд руб., в 2020 году они составили 3,68 млрд руб. В первые 6 месяцев 2021 года дивиденды были выплачены в размере 1,98 млрд руб. (финальные по итогам 2020 года). Агентство также отмечает, что компания имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако кредит в золоте хеджирует одновременно ценовой и валютные риски.

Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и качества управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.

На 30.06.2021 согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» активы находились на уровне 78,8 млрд руб., капитал – 24,9 млрд руб. Выручка компании за первое полугодие 2021 года составила 11,3 млрд руб., чистая прибыль, с учетом балансовой переоценки займов в золоте и валюте, - 3,8 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.