«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг компании «М.видео» по обновленной методологии и присвоил рейтинг на уровне ruА+
Москва, 26 марта 2021 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «М.видео» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruA+. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО «М.видео» (далее – Группа М.Видео-Эльдорадо, Группа) является ведущей российской компанией в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой и бытовой техникой. По итогам 2020 года рыночная доля составила 27%, на 31.12.2020 (далее – отчетная дата) в состав Группы входило 1 074 магазинов в 279 городах страны. Группа работает под двумя брендами «М.Видео» и «Эльдорадо», традиционный формат магазинов 1-1,5 тыс. квадратных метров, а также магазины формата «Эльдорадо 600» площадью 600 кв. м. В 2020 году Группа начала тестировать новый формат небольших магазинов площадью порядка 250 кв. м для развития в новых небольших городах («Эльдорадо 250»). Группа продолжила развитие гибридной бизнес-модели в рамках перехода на новый этап омниканальности и совершенствование технологии OneRetail, объединяющей онлайн и магазины с помощью единой мобильной платформы и мобильных приложений на стороне продавца и покупателя. Группа существенно увеличила долю на онлайн рынке бытовой техники и электроники за 2020 год, с 20% до 33%, и остается крупнейшим розничным игроком в онлайн-сегменте. Высокая диверсификация выручки по форматам и по регионам, а также сильные рыночные и конкурентные позиции оказывают положительное влияние на уровень рейтинга.
На фоне пандемии коронавирусной инфекции и девальвации рубля в 2020 году существенно вырос спрос во всех категориях на рынке потребительской бытовой техники и электроники. При этом год характеризовался сильными колебаниями: в марте на фоне ослабления рубля наблюдался рост продаж на электронику и бытовую технику, спад в апреле-мае на фоне ограничений в работе магазинов непродовольственной розницы и локдауна, и новый пик продаж в июне с возобновлением работы магазинов из-за эффекта отложенного спроса. Второе полугодие сопровождалось постепенным ростом рынка, который продолжился в начале 2021 года. Таким образом, несмотря на непростую ситуацию, результаты свидетельствует о наличии устойчивости отрасли к внешним шокам. Барьеры для входа на рынок для новых игроков оцениваются агентством на невысоком уровне, особенно в силу активного развития онлайн-торговли, темпы роста которой ускорились благодаря влиянию пандемии.
По итогам 2020 года Группа М.Видео-Эльдорадо увеличила выручку на 14,4% и общий оборот (gross merchandise value, GMV) вырос на 15,4%, превысив 500 млрд руб. Также в 2020 году общие онлайн-продажи более чем двукратно увеличились, составив почти 60% продаж Группы. Таким образом, выручка по итогам 2020 года составила 417,9 млрд руб. и EBITDA, по расчетам агентства, по стандартам IAS 17 была на уровне 29,2 млрд руб., что на 8% выше результатов предыдущего года. Рентабельность по EBITDA составила 7%, FCF margin – 4,3%. Группа ставит целью сохранение маржинальности по показателю EBITDA в районе 5-7% в среднесрочной перспективе, тем самым, фактор рентабельности оказывает позитивное влияние на рейтинг.
Компания имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что выражается в позитивной оценке уровня долга. Общая долговая нагрузка Группы на конец 2020 года уменьшилась до 47,9 млрд руб. (на 31.12.2019 - 49,4 млрд руб.). По итогам 2020 года по стандартам IAS 17 соотношение общий долг/EBITDA сократилось и составило, по расчетам агентства, 1,6х. По итогам 2021 года ожидается снижение соотношения до 1,4х и ниже, при этом агентство не ожидает коэффициента более 1,5х в среднесрочной перспективе. Агентство высоко оценивает возможности компании по рефинансированию ввиду большого объема подтвержденных невыбранных кредитных линий. В планах компании стоит рефинансирование краткосрочных займов на более длительный срок. Также умеренно позитивно оценивается уровень процентной нагрузки: отношение EBITDA к процентным расходам за 2020 год составило 4,7х, агентство не ожидает существенного снижения коэффициента в 2021-2022 гг.
Ликвидность также оказывает умеренно положительное влияние на рейтинговую оценку. При этом дивиденды и капитальные расходы в 2021 году, краткосрочный долг на отчетную дату в полном размере и процентные выплаты составляют примерно половину от суммы прогнозного LTM CFO до вычета процентов на 2021 год и денежных средств на отчетную дату. Агентство также учитывало в оценке позитивный эффект от подписания соглашения со Сбером о намерениях по совместному развитию маркетплейса goods.ru, при этом Группа сохранит 10% актива. Основными направлениями использования ликвидности остаются капитальные расходы, а также дивидендные выплаты. На капитальные расходы планируется расходовать до 2% GMV в среднесрочной перспективе, и основными направлениями будут проекты по технологическому развитию, в том числе проекты цифровой трансформации. Группа в феврале 2021 года также приняла новую дивидендную политику, и планирует направлять на дивидендные выплаты не менее 100% чистой прибыли (по стандартам IAS 17) при соотношении чистого долга/EBITDA на уровне или ниже 2,0х. Агентство также отмечает, что Группа имеет низкую подверженность рыночным рискам.
Агентством также был позитивно оценен блок корпоративных рисков в силу высокого качества стратегического обеспечения, риск-менеджмента и корпоративного управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности компании и раскрытие годовых и ежеквартальных отчетов в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности компании.
По данным консолидированной отчетности МСФО (по стандарту IAS 17) выручка компании за 2020 год составила 417,9 млрд руб., скорректированная чистая прибыль – 12,2 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «М.видео» был впервые опубликован 28.03.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 26.03.2020.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 23.11.2020).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «М.видео», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «М.видео» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «М.видео» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
