Москва, 26 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Зарубежнефть» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Зарубежнефть» (далее – компания) – головная компания группы «Зарубежнефть» (далее – группа), основная часть деятельности которой заключается в разработке нефтегазовых месторождений на территории России и за рубежом. Единственным акционером компании является государство в лице Росимущества. Агентство оценивает вероятность предоставления поддержки компании собственниками в случае необходимости как высокую, учитывая это при выделении соответствующих факторов поддержки по рейтингу. 

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Агентство отмечает, что рост геополитической напряженности в текущем году не оказал материального негативного влияния на деятельность группы. Существенно изменилась география поставок у российских активов за счет переориентации с внутреннего рынка на экспорт в азиатские страны. Дисконт при реализации нефти с российских активов был компенсирован выраженной благоприятной ценовой конъюнктурой и выросшей рентабельностью по зарубежным добывающим активам.. При этом вступившее в силу в декабре 2022 года эмбарго европейских стран на поставки российской нефти, а также введение ценового потолка с запретом на обслуживание морского экспорта российской нефти (транспортные, финансовые и страховые услуги) в случае ее продажи по цене выше потолка независимо от страны получателя вносят неопределенность в возможности прогнозирования объемов добычи группы в следующем году. При любом исходе агентство не ожидает, что эти факторы окажут значимое влияние на уровень кредитоспособности группы. Барьеры для входа в отрасль по-прежнему оцениваются агентством как умеренно высокие.     

Компания имеет большой опыт работы в совместных международных проектах, где предпочитает исполнять роль оператора проекта для реализации своего технологического потенциала, в частности экспертизы в разработке сложных коллекторов. Рентабельность работы на таких проектах существенно превышает среднероссийские показатели, в том числе за счет индивидуальных режимов налогообложения, прописанных в соглашениях, что позитивно влияет на оценку фактора конкурентных позиций. При этом сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает масштаб деятельности группы и объем ее ресурсной базы в соответствии с бенчмарками агентства.

Фактор концентрации бизнеса не оказывает ограничивающего влияния на рейтинг. Группа характеризуется диверсифицированной базой клиентов, отсутствием зависимости от труднозаменимых подрядчиков и диверсифицированной структурой добывающих активов.

Факторы ликвидности по компании позитивно оцениваются агентством. На горизонте двух лет от 31.12.2021 (далее – отчетная дата) операционный денежный поток и остаток денежных средств на счетах с учетом краткосрочных финансовых вложений покрывают все направления использования ликвидности. Структура группы несколько усложнена ввиду наличия в ней совместных предприятий, которые по-разному трактуются в отчетности МСФО. Так, совместные предприятия учитываются в отчетности по методу долевого участия, что, по мнению агентства, недостаточно отражает реальную практику движения денежных средств между компаниями. Проекты группы в формате СРП учитываются в отчетности МСФО по методу пропорциональной консолидации, что лучше отражает экономическую суть. Агентство отмечает, что по большинству совместных проектов компания имеет достаточно оперативный доступ к своей доле ликвидности совместных компаний, ввиду чего использовало для расчета финансовых показателей принцип пропорциональной консолидации. Высокая качественная оценка ликвидности группы поддерживается диверсифицированным портфелем кредиторов и низкими рисками рефинансирования.  

Агентство оценивает долговую нагрузку группы как низкую. Отношение скорректированного чистого долга на отчетную дату к EBITDA группы, как и годом ранее, было близко к нулю. При расчете долга агентство учитывало в его составе в соответствии с методологией резервы на выведение активов из эксплуатации и корректировало итоговую величину на денежные средства и высоконадежные краткосрочные финансовые вложения. Агентство не ожидает, что отношение скорректированного чистого долга к EBITDA превысит 1,5х (бенчмарк для максимальной оценки фактора) в ближайшие годы. Рост значения метрики в пределах указанного диапазона возможен за счет привлечения долга для финансирования приобретения новых проектов. Уровень процентной нагрузки компании оценивается как благоприятный благодаря низкой закредитованности и стоимости фондирования. Фактор рентабельности группы также оценивается агентством позитивно.

Оценка фактора валютных рисков отражает наличие риска укрепления курса рубля, так как большая часть выручки группы от продажи нефти номинирована в иностранной валюте, а затратная часть - преимущественно в национальных валютах. Долговой портфель группы номинирован в иностранной валюте и полностью обеспечен валютной выручкой.

Блок корпоративных рисков оказывает умеренно благоприятное влияние на рейтинг. Фактор качества корпоративного управления ограничивается отсутствием в составе директоров независимых членов и отсутствием коллегиального исполнительного органа. Информационная прозрачность компании имеет резерв для улучшений в виде составления промежуточной отчетности по МСФО. Позитивно оцениваются агентством уровень стратегического обеспечения и качество организации риск-менеджмента.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.