Москва, 4 октября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности холдинговой компании ООО «Газпром энергохолдинг» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу стабильный.

ООО «Газпром энергохолдинг» - холдинговая вертикально-интегрированная компания (далее – Компания, Холдинг), владеющая и управляющая электроэнергетическими компаниями группы «Газпром» (ruAAA, стаб.). В настоящее время портфель активов «Газпром энергохолдинг» представлен контрольными пакетами акций в публичных компаниях ПАО «Мосэнерго», ПАО «ТГК-1», ПАО «ОГК-2» (ruAAА, стаб.), ПАО «МОЭК» (ruAA+, стаб.), а также в сервисных, ремонтных и компаниях специального назначения. В состав Группы «Газпром энергохолдинг» входит свыше 80 электростанций установленной мощностью около 36.4 ГВт (электрическая) и 66.0 тыс. Гкал/ч (тепловая), что составляет около 15% установленной мощности всей российской электроэнергетики.

Одним из основных направлений деятельности ООО «Газпром энергохолдинг» является участие в разработке стратегии Группы «Газпром» в электроэнергетике, ее реализация и контроль за осуществлением этой стратегии генерирующими компаниями. Основные стратегические инвестиционные и финансовые решения Компании определяются поддерживающей структурой. В соответствии с методологией оценки внешнего влияния кредитный рейтинг ООО «Газпром энергохолдинг» присваивается на уровне рейтинга поддерживающей структуры ПАО «Газпром» (ruAAA) по совокупности следующих критериев:

• в оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокий рейтинг поддерживающей структуры на уровне ruAAA со стабильным прогнозом;
• в части оценки ограничений поддержки агентство не выявило ограничений для оказания поддержки со стороны поддерживающей структуры;
• поддерживающая структура напрямую владеет 100% долей в капитале Компании;
• в оценке стратегии агентство учитывает, что стратегия развития Компании включена в стратегию развития ПАО «Газпром» в части развития электроэнергетических активов. Компания подключена к системе централизованного денежного пула ПАО «Газпром». Поддерживающая структура осуществляет согласование сделок с активами своих дочерних компаний, в том числе компаний Группы Газпром энергохолдинг;
• в оценке безусловности поддержки агентство отмечает отсутствие необходимости в поддержке Компании со стороны поддерживающей структуры. ООО «Газпром энергохолдинг» формирует положительный свободный денежный поток в форме дивидендов от своих дочерних организаций и регулярно выплачивает дивиденды материнской компании. Также агентство отмечает низкий уровень долговой нагрузки Компании.

ООО «Газпром энергохолдинг» не имеет банковского долга, порядка 1% валюты баланса представлено займами от дочерней компании и менее 1% - обязательствами по аренде. Также у Компании есть выданные поручительства по обязательствам дочерних компаний, их объём несколько снизился за последний год и составляет около 5,8% валюты баланса на отчетную дату (30.06.2022). Низкий уровень абсолютного значения долговых обязательств с учетом поручительств оказывает положительное влияние на оцениваемые относительные показатели долговой нагрузки: коэффициент финансового левериджа и покрытия долговых обязательств собственными средствами.

Также в рамках оценки собственной кредитоспособности была высоко оценена собственная ликвидность Компании. Денежных потоков, состоящих преимущественно из дивидендов генерирующих компаний, с запасом хватает для покрытия всех обязательств на горизонте 18 месяцев от отчетной даты, которые представлены практически полностью собственными операционными расходами. Текущая ликвидность также оценивается положительно вследствие незначительного объема текущих обязательств при существенных краткосрочных активах, представленных в основном дебиторской задолженностью дочерних компаний.

В 2021 году у Компании сформировался значительный свободный денежный поток, обусловленный как собственными доходами (полученные дивиденды и доходы в качестве единоличного исполнительного органа), так и возвратом ранее выданных дочерним компаниям займов, который был направлен в значительной степени на выплату дивидендов. В текущем году ожидается несколько меньший объём полученных и выплаченных дивидендов. Компания выполняет функции единоличного исполнительного органа для ПАО «ТГК-1», ПАО «ОГК-2», ПАО «Мосэнерго» и ПАО «МОЭК».

В рамках оценки инвестиционной политики Холдинга агентство отмечает высокое финансовое состояние ключевых объектов вложений, а также то, что ряд активов имеют признаваемые котировки. Так, на долю котируемых активов (ПАО «ТГК-1», ПАО «ОГК-2», ПАО «Мосэнерго») приходится порядка 26% от всех вложений Компании в дочерние организации. Значительную долю в активах Холдинга представляют непубличные компании, среди которых можно выделить ООО «ГЭХ Инжиниринг» и АО «Газпром энергоремонт», осуществляющие капитальное строительство и ремонт прежде всего объектов, входящих в периметр Группы «Газпром энергохолдинг». На балансе указанных компаний находятся также иные финансовые вложения, ряд которых агентство не может оценить. Эти компании обладают меньшей финансовой устойчивостью, по мнению агентства, что оказывает некоторое давление на оценку качества активов Холдинга.

Диверсификация Холдинга как по активам, так и по потокам оценивается сдержанно. На крупнейшее вложение пришлось около 30% активов. На крупнейшее вложение по величине входящих потоков (дивиденды) пришлось около 45% в 2021 году. Рентабельность Холдинга также оценивается сдержанно: рентабельность капитала за период 30.06.2021-30.06.2022 по чистой прибыли, скорректированной на неденежные доходы и расходы, составила 3.2%, рентабельность активов – 3.1%.

В рамках оценки бизнес-рисков агентство отмечает, что ООО «Газпром энергохолдинг» не публикует РСБУ отчетность и консолидированную МСФО отчетность на своем сайте, что оказывает сдерживающее влияние на рейтинг. Качество корпоративного управления было оценено на уровне материнской компании ПАО «Газпром», в которой сформирован Совет директоров и Правление.  

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.