Москва, 22 декабря 2023 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Просвещение» на уровне ruAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Просвещение» обусловлен сдержанной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, высокими рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой и процентной нагрузкой, высокой ликвидностью и сильными показателями маржинальности, а также умеренно высоким качеством корпоративного управления.

АО «Просвещение» (далее – «Просвещение», Компания) — ведущая российская компания, функционирующая в сегменте образования и предоставляющая продукты и услуги в области печатного и цифрового контента, повышения квалификации и обучения детей и взрослых, поставок оборудования и прикладного программного обеспечения в рамках интеграционных проектов в сфере образования. Компания входит в перечень системообразующих предприятий России и активно вовлечена в национальные и федеральные образовательные проекты.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Просвещение».

Обоснование рейтинга

Сдержанная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает компания. Ключевым рынком для Компании является издательский, поскольку на нем генерируется основная часть выручки и EBITDA. Барьеры для входа в отрасль оценены на приемлемом уровне. Выход новых компаний на рынок возможен, однако им будет сложно конкурировать по масштабу и экспертизе с «Просвещением». В сегменте издательской деятельности в сфере образования (B2G) возникновение крупных конкурентов, по мнению Агентства, в ближайшие годы маловероятно, поскольку процесс включения учебной литературы в Федеральный перечень учебников трудоемок и требует наработки необходимой экспертизы.

Компания активно развивает цифровые продукты, что может дополнительно усилить её рыночные позиции на рынке образования за счёт синергетических эффектов с издательским бизнесом. «Просвещение» также участвует в реализации проекта по строительству школ-новостроек с использованием механизма концессионного соглашения, оператором которой является ООО «ПроШкола» (дочерняя компания ВЭБ.РФ). Благодаря широкой партнёрской сети компания может полностью оснащать школы и специализированные классы необходимым оборудованием, поставлять оборудование в большом объёме и гарантировать его качество, что выгодно отличает её от более мелких конкурентов. Рынок оснащения и оборудования школ сильно сегментирован и состоит из большого количества мелких игроков, что подразумевает более активную конкуренцию.

Рынок демонстрирует высокую устойчивость к внешним шокам. Поддержку оценке устойчивости к внешним шокам оказывает тот факт, что расходы на образование, как регулярные, так и в рамках национальных проектов, являются одной из самых стабильных статей расходов консолидированного бюджета субъектов РФ. Ещё одним фактором поддержки рынка образования выступает рост популярности дополнительного образования среди школьников и дошкольников.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Агентство положительно оценивает рыночные позиции компании, особенно на ключевом для нее издательском рынке. «Просвещение» осуществляет полный цикл по созданию учебно-методических пособий и их реализации. Компания управляет процессом разработки учебных пособий, владеет авторскими правами на них, организует их производство в партнёрских типографиях, обеспечивает поставку учебных изданий в рамках государственных контрактов с образовательными организациями и договоров с коммерческими компаниями. «Просвещение» занимает первое место как на рынке учебно-методической литературы (УМЛ), так и по общему тиражу непериодических изданий среди всех издательств России. По итогам 2022 г. тираж издательства «Просвещение» составил более трети совокупного тиража книг, выпущенных в России. Выручка «Просвещения» за период 30.06.2022-30.06.2023 (далее – 30.06.2023LTM) выросла на 33% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что также свидетельствует об устойчивости бизнеса. На фактор рыночных позиций, по мнению агентства, оказывает давление концентрация выручки на сегменте издательской деятельности в сфере образования, на который приходится более 70% выручки.

Агентство не выявило критической зависимости компании от крупнейших поставщиков и подрядчиков, большинство из которых могут быть заменены в случае срыва поставок. Бизнес основан на выстраивании долгосрочных партнёрских отношений с поставщиками и потребителями, поэтому у компании нет собственных производственных или складских помещений. Ключевым риском концентрации, на взгляд агентства, является использование единого склада для хранения УМЛ. Данный риск частично нивелирован страхованием складских запасов, сезонностью загрузки данного склада, а также отдельными складскими помещениями для других направлений бизнеса.

Низкая долговая и процентная нагрузка. По состоянию на 30.06.2023 (далее – «отчетная дата») денежные средства Компании полностью покрывают ее долговые обязательства. Соотношение долга к EBITDA LTM находится на уровне 0.1х. Небольшой объем долга обуславливает низкий уровень процентной нагрузки. Компания планирует активно развиваться, в том числе и за счёт приобретения новых активов, так как «Просвещение» нацелена на диверсификацию бизнеса и расширения присутствия в новых сегментах в сфере образования. Агентство прогнозирует низкие показатели долговой нагрузки в течении 12 месяцев с отчетной даты, с учетом достаточности собственных средств Компании для реализации сделок M&A и инвестиционных проектов, в том числе благодаря консервативной финансовой политике компании и рациональной дивидендной политике.

Высокий уровень ликвидности. По расчетам Агентства, сильный операционный денежный поток компании в совокупности со значительным объемом аккумулированных денежных средств значительно превышают потребности компании в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности также оценивается позитивно. У Компании значительный объем открытых кредитных линий и диверсифицированный кредитный портфель.

Сильные показатели маржинальности. Компания имеет уровень рентабельности как по EBITDA, так и по FCF выше бенчмарков Агентства. Снижения рентабельности ниже бенчмарков на горизонте 12 месяцев с отчетной даты не прогнозируется. Достигнутый уровень рентабельности будет способствовать генерированию достаточного уровня денежного потока, что позволит частично финансировать потенциальные приобретения за счёт собственных средств.

Умеренно высокий уровень корпоративного управления. Низкий уровень информационной транспарентности, ввиду отсутствия отчетности компании в открытом доступе, оказывает сдерживающее влияние на блок факторов. В то же время отмечается высокое качество стратегического планирования, а также высокий уровень компетенции менеджмента и членов Совета директоров. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора, что обеспечивает эффективность работы.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.