Москва, 19 июля 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Нижнекамскнефтехим» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Нижнекамскнефтехим» обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, умеренно сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями рентабельности, низкой долговой нагрузкой, комфортной ликвидностью и низкими корпоративными рисками. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет сильный фактор поддержки со стороны контролирующего акционера компании ПАО «СИБУР Холдинг» (ruAAA, стаб.).

ПАО «Нижнекамскнефтехим» и ее дочерние компании (далее – «компания») – российское нефтехимическое предприятие, специализирующееся на производстве широкой номенклатуры синтетических каучуков, пластиков и прочей нефтехимической продукции.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Нижнекамскнефтехим».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск профиль отрасли. Компании химической отрасли имеют относительно низкий уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями по статистике Банка России. Барьеры для входа в отрасль компании оцениваются как высокие из-за капиталоемкости и длительности сроков реализации инвестиционных проектов. Устойчивость к внешним шокам отрасли оценивается на среднем по экономике уровне. Оценка отражает наличие риска волатильности цен на пластики и прочую конечную продукцию компании, а также риск волатильности цен на сырье при стабильно растущем спросе на полимеры.

Умеренно сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является мировым лидером по производству синтетического изопренового каучука с 42% долей рынка. Также компания входит в топ-10 мировых производителей бутиловых каучуков и бутадиеновых каучуков, является единственным в России производителем АБС-пластиков. Выручка компании высоко диверсифицирована: на крупнейшую группу в структуре выручки, пластики и продукты органического синтеза, приходится менее 30% продаж. Также ПАО «Нижнекамскнефтехим» выпускает эластомеры, полиолефины и целый ряд прочих химических продуктов. Агентство учитывает высокий уровень отраслевой диверсификации по компаниям-потребителям полиэтилена, среди которых сектор потребительских товаров и упаковки (FMCG), строительная отрасль, сельское хозяйство, автопроизводители, медицинская промышленность, нефтегазовая и энергетическая отрасли.

Компания характеризуется диверсифицированной клиентской базой, отсутствием зависимости от труднозаменимых поставщиков. Оценка концентрации бизнеса сдерживается тем, что производство компании осуществляется на единственной производственной площадке в г. Нижнекамск. При этом основные средства ПАО «Нижнекамскнефтехим» полностью застрахованы в страховых компаниях с высоких рейтинговых классом, в том числе от перерывов в производстве.

Высокая рентабельность. Рост рентабельности по EBITDA за 2023 год (далее – «отчетный период») по отношению к предыдущему году обусловлен повышением эффективности продаж, преимущественно сегмента пластиков и продукции органического синтеза, и оценивается как высокий уровень рентабельности по бенчмаркам агентства. Падение объема выручки за аналогичный период на 10% г/г обусловлено сокращением выпуска эластомеров и полиолефинов по причине перенаправления продукции с европейского на альтернативные рынки. Также на снижение выручки в отчетном периоде повлияла негативная ценовая динамика на глобальные нефтехимические бенчмарки г/г из-за перепроизводства на фоне относительно слабых показателей роста экономик развитых стран и более консервативного роста экономики Китая, крупнейшего потребителя в отрасли. Агентство ожидает частичного восстановления выручки компании в ближайшие два года в результате завершения инвестиционных проектов. Несмотря на то, что порядка 70% продукции ориентировано на внутренний рынок, ценообразование на конечную продукцию формируется на базе цен международных бенчмарков, в результате чего выручка компании также зависит от колебаний курса национальной валюты и мировых цен на полимеры.

Низкая долговая нагрузка. На 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») долговая нагрузка компании была низкой: отношение скорректированного долга к EBITDA составило 1,8х. Агентство ожидает, что отношение скорректированного долга к EBITDA на горизонте ближайших двух лет незначительно возрастет по причине финансирования строительства установки этилбензола, стирола, а также установки полистирола, активная фаза которого придется на 2025-2026 годы. Сырьем для нового производства послужит продукция комплекса ЭП-600, механическая готовность которого ожидается в первом квартале 2025 года2025 году.

Комфортная ликвидность. По расчетам агентства, операционный денежный поток компании на горизонте года от отчетной даты с учетом запаса ликвидности и невыбранных кредитных линий достаточен для обслуживания долга и осуществления поддерживающих инвестиций. Агентство не ожидает материального оттока денежных средств компании в виде выданных займов для финансирования крупнейших проектов дочерних компаний ПАО «СИБУР Холдинг» или дивидендных выплат, которые бы привели к значительному росту долговой нагрузки на уровне компании.

Низкие корпоративные риски. Агентство отмечает прозрачную структуру собственности, наличие в структуре корпоративного управления Совета директоров, высокое качество стратегического обеспечения и публичное раскрытие отчетности по МСФО. Сдерживающее влияние на оценку блока оказывает отсутствие в составе Совета директоров независимых членов, отсутствие коллегиального исполнительного органа и коллегиального органа по управлению рисками.

Оценка внешнего влияния

Компания является дочерним обществом ПАО «СИБУР Холдинг» (ruAAA, стаб.). Необходимость оказания поддержки компании в настоящий момент отсутствует, однако агентство отмечает высокую способность материнской структуры к оказанию поддержки в случае необходимости и ее высокую заинтересованность в оказании этой поддержки. ПАО «Нижнекамскнефтехим» является важным активом ПАО «СИБУР Холдинг» как основной производитель пластиков и продуктов органического синтеза. Кроме того, компания имеет высокую степень операционной интеграции в процессы материнской компании, работает по единым стандартам технологических процессов. Поддержка компании может быть оказана с помощью выдачи займов от ПАО «СИБУР Холдинг», а также в рамках операционного денежного потока посредством гибкого управления условиями расчетов. На основании всего этого агентство выделяет по рейтингу компании сильный фактор поддержки со стороны собственников.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие