Москва, 14 июня 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Софтлайн» на уровне ruBBB+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Софтлайн» обусловлен приемлемой оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низкими показателями маржинальности, комфортной долговой нагрузкой, умеренно высокой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Софтлайн» (далее – «Софтлайн», «Компания») – материнская консолидирующая компания для российских активов, является одним из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России. Компания занимается дистрибьюцией ПО и оборудования сторонних поставщиков, оказывает услуги в сфере облачных технологий, занимается поддержкой и заказной разработкой, а также развивает собственные ИТ-решения в виде различных сервисов, бизнес-приложений, аппаратного и инфраструктурного обеспечения.

Рейтинг кредитоспособности Компании присваивался по консолидированной финансовой отчетности ПАО «Софтлайн» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Приемлемая оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Компания. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам на среднем уровне. Существенную долю в обороте Компании составляют продажи сторонних ИТ-решений и услуги по их поддержке. На фоне сокращения в 2022 году ИТ-рынка вследствие ухода крупных иностранных вендоров, Компания была вынуждена перестраиваться на дистрибьюцию отечественных продуктов. Период адаптации завершился ослаблением финансовых результатов: выручка в 2022 году сократилась на 15%, EBITDA на 28%, при позитивных результатах у российских поставщиков ПО. В то же время Компания развивает собственные ИТ-решения, в т.ч. за счет M&A сделок, наращивает долю «возобновляемой выручки», в которую входят программное обеспечение и облачные услуги, реализуемые по подписке, что позволило Компании улучшить финансовые показатели в 2023 году: рост выручки составил 30%, EBITDA – 74%. По мнению агентства, наращивание возобновляемой выручки как в абсолютном, так и относительном выражении позволяет обеспечивать существенную базу формирования стабильных денежных потоков даже в условиях макроэкономической нестабильности. Барьеры для входа для представителей IT-отрасли оцениваются умеренно негативно по причине низкой капиталоемкости при высокой конкуренции на рынке, при этом масштабы деятельности и накопленная экспертиза обеспечивают устойчивость Компании на фрагментированном рынке.

Средние рыночные и конкурентные позиции. «Софтлайн» сохраняет позиции одного из крупнейших поставщиков программного и аппаратного обеспечения в России и входит в топ-10 крупнейших компаний в секторе. Линейка услуг остается умеренно диверсифицированной: Компания предоставляет продажу подписок на программное обеспечение и услуги в сегменте реализации облачных решений (34% и 8% от оборота 2023 года соответственно), продажа оборудования (20%), услуги поддержки собственных и внешних ИТ-решений составляют 18% в структуре выручки. Конкурентоспособность реализуемых решений оценивается на умеренно низком уровне ввиду значительной доли сторонних решений в структуре выручки и EBITDA Компании. Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Продажи высоко диверсифицированы. На текущий момент риски концентрации на поставщике оцениваются как низкие ввиду хорошо диверсифицированной структуры вендоров, доля крупнейшего не превышает 10%. Подход к хранению данных характеризуется как комплексный с высокой степенью надежности.

Комфортная долговая нагрузка. Долговой портфель Компании на 31.12.2023 (далее – отчетная дата) вырос более чем на 40% относительно 31.12.2022, что обусловлено привлечением льготных кредитов для развития собственного производства и финансирования M&A сделок. По расчетам агентства, на отчетную дату отношение долга, скорректированного на денежные средства и высоколиквидные финансовые вложения, к показателю EBITDA за 2023 год (далее – отчетный период) составило 1,8х. В прогнозных периодах данный показатель не превысит бенчмарк для максимальной оценки на уровне 1,5х в результате роста масштабов бизнеса. Покрытие показателем EBITDA процентных платежей за отчетный период составило 2,4х, что обусловлено увеличением кредитного портфеля на фоне высоких уровней ключевой ставки ЦБ РФ. В то же время в прогнозных периодах ожидается восстановление показателя выше 4,0х ввиду роста EBITDA, что оказывает поддержу итоговой оценке процентной нагрузки. Агентство отмечает умеренно низкие рыночные риски Компании ввиду того, что долг практически полностью сформирован рублевыми заимствованиями, а валютный риск, возникающий при закупке зарубежного ПО и оборудования, перекладывается на конечного покупателя.

Умеренно высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства, операционный денежный поток «Софтлайна» в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и доступными к выборке лимитами по кредитным линиям достаточны для покрытия потребностей Компании в погашении и обслуживании долга, капитальных расходах, финансирования M&A сделок и дивидендных выплатах. Качественная оценка ликвидности определяется на умеренно высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и комфортной структуры погашения обязательств при низкой долговой нагрузке. Оценку сдерживает значительный объем финансовых вложений, погашение которых планируется до конца 2024 года.

Низкая маржинальность. В отчетном периоде выручка «Софтлайна» составила 73,2 млрд руб., EBITDA - 4,5 млрд руб. Рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила 6,1%, что оценивается негативно относительно бенчмарков агентства для ИТ-отрасли. В прогнозных периодах ожидается увеличение и выручки, и EBITDA за счет развития собственных решений Компании, доля которых растет в обороте от года к году, и эффекта инвестиций в виде M&A, вместе с чем постепенно увеличивается и уровень рентабельности.

Низкий уровень корпоративных рисков обусловлен прозрачной структурой собственности, сильным стратегическим обеспечением, высоким качеством риск-менеджмента и умеренно высокой степенью информационной прозрачности. Качество корпоративного управления оценивается умеренно позитивно. В 2023 году на внеочередном общем собрании акционеров был избран Совет директоров, включающий в себя независимых членов. Правление не сформировано.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие