«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Новая концессионная компания» на уровне ruA- и изменил прогноз на позитивный
Москва, 9 августа 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности проектной компании АО «Новая концессионная компания» на уровне ruA- и изменило прогноз на позитивный. Ранее у компании действовал стабильный прогноз.
АО «Новая концессионная компания» (НКК) - концессионер, заключивший в декабре 2014 года концессионное соглашение (КС) сроком 40 лет с городом Москвой как концедентом. КС подразумевает строительство и эксплуатацию на платной основе Северного дублера Кутузовского проспекта (СДКП) от Молодогвардейской транспортной развязки до ММДЦ «Москва-СИТИ» с выходом на третье транспортное кольцо вдоль Смоленского направления Московской железной дороги. СДКП будет продолжением действующей скоростной платной автомобильной дороги «Новый выход на московскую кольцевую автомобильную дорогу с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск» (Северный обход Одинцово), эксплуатацию которой ведет материнская компания НКК – АО «Главная дорога» (владеет 100% обыкновенных акций НКК). Протяженность основного хода автодороги составит около 10 км.
Установление позитивного прогноза по рейтингу обусловлено финализацией финансовой модели проекта с точки зрения объема требуемых расходов для реализации проекта и параметров финансирования проекта. По состоянию на конец июня 2022 года было законтрактовано свыше 90% от стоимости строительства, объем реализованных инвестиций превысил 40% от совокупного планового объема капитальных вложений. Наиболее трудозатратные этапы реализации проекта – работы по освобождению территории (вынос сетей и коммуникаций) и строительства моста через Москву-реку находятся на завершающей стадии. Компания планирует, что проект будет введен в эксплуатацию во втором полугодии 2023 года. В рамках текущего мониторинга агентство будет отслеживать соответствие фактических темпов строительства плановым, а также статус подготовки документации для ввода объекта в эксплуатацию и отсутствие существенных отклонений в бюджете проекта.
Долгосрочное финансирование проекта предполагается за счет осуществления в 2022 году новой эмиссии облигаций с залоговым обеспечением в размере до 55 млрд руб. Номинал облигаций будет индексируемым, срок обращения облигаций – 30 лет. Компания планирует рефинансировать текущие старшие долговые обязательства за счет данного выпуска.
На долю квазикапитала приходится около 20% совокупного бюджета проекта. К квазикапиталу агентство относит предусмотренные в КС компенсации от концедента на перенос коммуникаций и подготовку территории строительства и младшие беззалоговые облигации класса Б (на 8 млрд руб.), не обладающие обеспечением. Иное софинансирование концедента, например, предоставление капитального гранта, не предполагается.
Агентство положительно оценивает опыт акционеров материнской компании НКК АО «Главная дорога» в реализации концессионных проектов на территории РФ, в том числе связанных с транспортной инфраструктурой в рамках государственно-частного партнерства. Несмотря на то, что проект СДКП является первым проектом подобного строительства на концессионной основе для концедента, агентство не отмечает существенного риска, связанного с опытом работы сторон в таком формате.
Агентство отмечает умеренную подверженность НКК трафик-риску. Конфигурация КС не предусматривает платы концедента и/или страхующих механизмов для концессионера в формате минимальной гарантированной доходности. Агентство учитывает, что положения КС содержат условия компенсаций концессионеру в связи с наступлением особых обстоятельств на всех стадиях реализации проекта. В частности, предусмотрены механизмы компенсации падения трафика при вводе в эксплуатацию концедентом новых радиальных магистральных дорог скоростного движения или автодорог аналогичной категории между Кутузовским проспектом и Звенигородским шоссе, строительство которых не было начато на дату заключения КС.
Компания исходит из прогноза выручки, определенного транспортной моделью независимых консультантов, учитывающей оценки возможного влияния на трафик бесплатных альтернативных дорог, актуализированной в 2021 году. Предусмотренный в прогнозах уровень трафика соответствует мощностным параметрам проектных решений, отражает зависимость выручки от стоимости проезда, при этом учитывается тарифная компонента выручки. В транспортной модели учтено влияние Южного дублера Кутузовского проспекта, введенного в эксплуатацию в октябре 2020 года и иные планы по развитию улично-дорожной сети.
Значение коэффициента покрытия выплат по обслуживанию долга на всем горизонте жизни проекта до погашения обязательств находится на высоком (не менее 3,3x) уровне, ввиду комфортного графика погашения обязательств, а коэффициент покрытия процентов – 5,2х. Оценка прогнозной ликвидности на горизонте 2 лет находится на комфортном уровне (1,2x) и позволяет создать буфер ликвидности для обслуживания обязательств до ввода объекта в эксплуатацию. Горизонт в 24 прогнозных месяца применяется для корректного соотношения доступной ликвидности к купонным выплатам, которые по старшему выпуску облигаций будут осуществляться компанией один раз в год. Агентство положительно оценивает отсутствие у компании активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте.
Агентство оценивает риски, связанные с надежностью подрядчиков, как невысокие. Весь объем строительных работ разбит на отдельные лоты, как правило не превышающие 10% от общего объема работ, для которых выбираются отдельные субподрядчики. Агентство учитывает достаточный уровень принимаемых банковских гарантий по обеспечению авансовых платежей и обязательств по исполнению договоров – от банков с уровнем рейтинга не ниже ruA+. Страхование возводимых объектов до ввода их в эксплуатацию не производится.
При оценке рейтинга агентством также принималось во внимание достаточно высокое качество организации корпоративного управления компании, значительный опыт акционеров в реализации различных проектов в формате государственно-частного партнерства и заинтересованность концедента в успешной реализации проекта.
По данным отчётности АО «Новая концессионная компания» по стандартам РСБУ активы компании на 30.06.2022 составляли 29,4 млрд руб., капитал – 2,0 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «Новая концессионная компания» был впервые опубликован 21.10.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 18.10.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности проектным компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 21.12.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «Новая концессионная компания», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «Новая концессионная компания» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «Новая концессионная компания» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
