Москва, 22 сентября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЛУКОЙЛ» на уровне ruААА. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «ЛУКОЙЛ» (далее – группа) - одна из крупнейших публичных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на которую приходится около 2% мировой добычи нефти и порядка 15% добычи жидких углеводородов в России. На сегмент добычи нефти и газа по итогам 2021 года приходилось порядка двух третей EBITDA группы. Оставшаяся часть EBITDA относится к сегменту переработки нефти, торговли и сбыта. По итогам 2021 года группа произвела 20% от общероссийского объема автомобильного бензина и дизельного топлива.

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. При этом дополнительным фактором устойчивости группы является высокий уровень вертикальной интеграции. Наличие собственных перерабатывающих мощностей позволяет группе в текущем году зарабатывать высокую доходность при производстве нефтепродуктов на фоне двухзначного дисконта на нефть сорта Urals, который возник из-за санкций. Барьеры для входа в отрасль Группы оцениваются агентством как высокие. 

Конкурентные позиции группы оцениваются как сильные. ПАО «ЛУКОЙЛ» является второй компанией в России по объему добычи нефти, ее переработке и производству автомобильного топлива. За 2021 год суточный объем добычи углеводородов группы составил 2,2 млн бнэ, на НПЗ было переработано 63 млн тонн нефти. На 31.12.2021 (далее – отчетная дата) обеспеченность доказанными запасами углеводородов по международной классификации SEC составляла более 19 лет. Группа полностью завершила программу модернизации своих НПЗ, благодаря чему уровень технологической сложности и доходности на корзину нефтепродуктов у заводов существенно выше среднероссийского уровня. Наличие эффективной интеграции в переработку нефти позитивно влияет на рейтинг группы.  

Фактор концентрации по группе оценивается позитивно. У ПАО «ЛУКОЙЛ» отсутствует зависимость от крупнейших покупателей или труднозаменимых поставщиков. Крупнейшее месторождение группы в структуре добычи в 2021 году – месторождение им. В. Филановского на шельфе Каспийского моря – занимает менее 6% совокупного объема добычи. Большую часть нефти (порядка 42% за 2021 год) группа добывает в Западной Сибири. Около четверти в структуре добычи углеводородов занимает природный газ, порядка половины которого добывается на зарубежных активах, преимущественно в Узбекистане и Азербайджане, что обеспечивает премиальное ценообразование. Порядка трети объема выпуска нефтепродуктов приходится на четыре НПЗ, расположенные в Болгарии, Румынии, Италии и Нидерландах. Выход светлых нефтепродуктов на них исторически превышал российские показатели. Большая часть нефти и нефтепродуктов группы реализуется на внутреннем рынке.  

Долговая нагрузка группы оценивается как очень низкая. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA за 2021 год составило по расчетам агентства 0,1х (0,6х годом ранее). Агентство ожидает, что коэффициент будет оставаться на минимальных значениях в ближайшие годы, ввиду исторически консервативной финансовой политики группы. Уровень процентной нагрузки также оценивается позитивно. Долговой портфель группы преимущественно представлен выпусками еврооблигаций. Группа находится в процессе внесения изменений в эмиссионную документацию, что позволит обеспечить своевременное получение платежей всеми держателями еврооблигаций вне зависимости от места их учета. Помимо этого, группа находится в процессе выкупа своих еврооблигаций у инвесторов. Валютные риски группы оцениваются как умеренно низкие.

Фактор рентабельности по ПАО «ЛУКОЙЛ» оценивается позитивно. Коэффициент EBITDA margin группы за 2021 год, по расчетам агентства, составил 30%. Для расчетов показатели выручки и EBITDA были очищены от сумм, относящихся к трейдинговым операциям. Агентство ожидает, что EBITDA группы в текущем году продемонстрирует значительный рост за счет более высоких цен на нефть и беспрецедентных цен на природный газ на международном рынке, кратного увеличения маржинальности переработки, улучшения структуры добычи и вклада новых приобретенных проектов (в т. ч. рост доли в проекте Шах-Дениз). В 2023 году вероятен возврат показателя к уровню 2021 года по мере нормализации текущей рекордной доходности в перерабатывающем сегменте и снижения цен на углеводороды, в особенности цен на природный газ.           

Факторы ликвидности по группе также оцениваются позитивно. Очень сильный прогнозируемый операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты будет с большим запасом покрывать все направления использования ликвидности группы. Помимо этого, на отчетную дату у группы имелись денежные средства и невыбранные лимиты, превышающие объем ее долгового портфеля. Действующая дивидендная политика, предполагающая распределение на выплаты исключительно свободного денежного потока группы, также благоприятно влияет на рейтинг.  

В блоке корпоративных факторов агентство отмечает высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента группы, высокую степень ее информационной прозрачности и стратегического обеспечения. В ПАО «ЛУКОЙЛ» действует совет директоров с независимыми членами, коллегиальный исполнительный орган. На сайте по итогам 2021 года раскрывалась МСФО отчетность, MD&A, презентации и дополнительная информация для инвесторов.      

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.