«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг АО «ГК «ЕКС» на уровне ruBBB
Москва, 27 октября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ГК «ЕКС» на уровне ruBBB. По рейтингу установлен стабильный прогноз.
АО «ГК «ЕКС» (далее – «Компания») осуществляет функции генподрядчика при реализации крупных проектов в сфере строительства и реставрации. Так, на момент рейтинговой оценки порядка 28% контрактной базы составляло строительство объектов водоотведения, 26% - социальных объектов, 12% - инфраструктурных и линейных объектов, также в портфеле проектов имеются крупные контракты на строительство гидросооружений, дорожно-мостового строительства, объектов газоснабжения, административных объектов.
На 30.06.2022 текущая контрактная база составляла 178 млрд рублей, что в 2.8 раза превышает выручку Компании за период с 30.06.2021 по 30.06.2022, что оценивается агентством на умеренно-высоком уровне. Агентство оценивает рыночные позиции Компании также на умеренно-высоком уровне: по предварительной оценке, за 2021 год Компания входила в топ-5 крупнейших компаний России в сегменте строительства объектов социальной, коммунальной и дорожной инфраструктуры. Компания обладает значительным опытом в сфере инфраструктурного строительства. Порядка половины контрактной базы сосредоточено в городе Москве, ещё чуть менее 15% - в Московской области, эти регионы отмечаются высоким финансовым потенциалом. Агентство не выявило критической зависимости от крупнейших заказчиков, поставщиков и подрядчиков. Средняя доля субподряда в общем объёме работ за 2020 год – 1 полугодие 2022 года составляла около трети.
Агентство в целом сдержанно оценивает риск-профиль отрасли инфраструктурного строительства. Барьеры для входа оцениваются как умеренные. Поддержку оценке устойчивости к внешним шокам оказывает то, что государство оказывает поддержку рынку инфраструктурного строительства посредством размещения государственных заказов для реализации социально значимых проектов. На госзаказы приходится чуть менее половины текущего портфеля контрактов Компании, около трети – на контракты с компаниями с государственным участием.
В рамках финансового блока долговая нагрузка оценивается на умеренном уровне. Так, на 30.06.2022 отношение долга к EBITDA LTM (за период 30.06.2021-30.06.2022) составило 2.5 по сравнению с 1.9 на конец 2021 года. Для Компании характерна некоторая цикличность долговой нагрузки, обусловленная прежде всего бюджетным циклом: увеличение заимствований в течение года и погашение части долга к концу года, когда осуществляются расчеты по госконтрактам. Так, на 30.06.2021 отношение долга к EBITDA LTM составляло 4.2 по расчетам Агентства, затем метрика была снижена к концу года до уровня 1.9. В расчет долговой нагрузки Агентство включало также выданные поручительства. На 31.12.2022 Агентство ожидает снижения метрики долговой нагрузки Компании до уровня около 2.3, при этом к концу 2023 года ожидается некоторый рост долговой нагрузки, что сдерживает оценку. Размер процентной нагрузки оказывает умеренно-позитивное влияние на рейтинг: покрытие EBITDA LTM процентов по долгу на 30.06.2022 составило 3.3, при этом к концу 2022 года ожидается снижение покрытия до ниже 3.
Рентабельность Компании находится на умеренно-низком уровне: EBITDA margin оценивается в размере от 4.4% до 6% в разные периоды, включая прогнозные, что несколько ниже ряда сопоставимых компаний, работающих в области инфраструктурного строительства.
Прогнозная ликвидность Компании оценивается на высоком уровне. У Компании нет большой программы капитальных расходов, а операционного денежного потока, денежных средств и невыбранных кредитных линий достаточно для покрытия краткосрочного долга и выплаты процентов. Размер денежных средств на счетах Компании значительный, составлял 77% всего долга на 30.06.2022, но при этом значительная часть денежных средств находится на казначейских и обособленных счетах, которые можно использовать исключительно на конкретный строительный проект. Весь банковский долг, составлявший более 80% всего долгового портфеля на 30.06.2022, являлся краткосрочным (в рамках краткосрочных траншей открытых кредитных линий), что оказывает некоторое давление на показатель качественной ликвидности. Компания не имеет валютных долговых обязательств, а контрактная база номинирована в рублях, что позитивно сказывается на оценке валютных рисков.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством умеренно-позитивно. Агентство отмечает наличие Совета директоров в составе 5 человек, при этом отсутствие независимых членов СД оказывает некоторое давление на оценку качества корпоративного управления. Компания публикует на своем сайте годовую отчетность по РСБУ, при этом отсутствие консолидированной МСФО отчетности сдерживает оценку степени транспарентности. Агентство положительно отмечает уровень проработки стратегических документов, включая финансовую модель.
По данным РСБУ активы АО «ГК «ЕКС» на 30.06.2022 составляли 83.4 млрд руб., капитал – 5.2 млрд руб. Выручка за период с 30.06.2021 по 30.06.2022 составила 64.2 млрд руб., чистая прибыль – 1.8 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен АО «ГК «ЕКС» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «ГК «ЕКС», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «ГК «ЕКС» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «ГК «ЕКС» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
