Москва, 16 ноября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Фортум» на уровне ruA+. По рейтингу установлен развивающийся прогноз.

Публичное акционерное общество «Фортум» - крупная российская электро- и теплогенерирующая компания с 7 тепловыми электростанциями в Ханты-Мансийском АО, Челябинской и Тюменской областях. Установленная мощность по электрической энергии составляет 4.6 ГВт, по тепловой энергии – 7.6 ГВт, портфель активов в возобновляемой энергетике (включая участие в совместных предприятиях), преимущественно в ветроэнергетике, включает 1.3 ГВт мощностей на 18 электростанциях. По итогам 2021 года компания осуществила полезный отпуск 28.6 ГВт*ч электроэнергии (3% от общего объема выработки в РФ), объем отпуска тепловой энергии составил 14.6 млн Гкал.

Развивающийся прогноз обусловлен планами по продаже акций ПАО «Фортум» контролирующим лицом и учитывает вероятность существенных изменений в финансовой, дивидендной политиках, а также стратегии компании в отношении портфеля активов.

Агентство высоко оценивает сильный профиль бизнес-рисков компании. Агентство положительно оценивает устойчивость генерирующих компаний к внешним шокам, принимая во внимание историческую динамику отпуска электроэнергии и стабильную ценовую среду. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как высокие ввиду очень высокой капиталоемкости строительства новых станций и профицита генерирующих мощностей в энергосистеме.

Рыночные и конкурентные позиции оцениваются на высоком уровне. Компания эксплуатирует достаточно молодой парк генерирующего оборудования – по данным финансовой отчетности по стандартам МСФО на 30.06.2022 износ оборудования составил 31%. На данный показатель положительно влияют инвестиции в ВИЭ-станции и вложения в возведение парогазовых установок на старых станциях в рамках программы ДПМ, а также то, что в 2013 году компания завершила строительство с нуля крупнейшей в парке компании станции, Няганской ГРЭС, мощностью 1.4 ГВт. Эффективная эксплуатация оборудования компании приводит к минимизации удельных затрат на выработку и высокой загрузке станций Системным оператором, и, как следствие, к самым высоким показателям коэффициента использования установленной мощности (КИУМ) среди тепловой генерации.  По итогам первого полугодия 2022 года КИУМ тепловой генерации компании составил 78%, что более чем на 20 п.п. превышает аналогичный показатель у ближайшего конкурента компании.

Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: компания осуществляет большую часть сбыта электроэнергии и мощности на оптовом рынке электроэнергии и мощности, тепло реализуется через взаимозависимые лица, единые теплоснабжающие организации в Тюмени и Челябинске, что также положительно отражается на собираемости платежей и поддержании платежной дисциплины. Поставки топлива диверсифицированы в рамках долгосрочных контрактов с крупнейшими поставщиками газа. Крупнейшим генерирующим активом компании является Няганская ГРЭС. Активы компании, в том числе связанные с генерацией, застрахованы от всех рисков утраты и повреждений, поломок машин и оборудования, а также от перерыва в производстве.

Агентство оценивает профиль финансовых рисков компании на умеренно положительном уровне. Для финансирования обновления и строительства мощностей тепловой генерации компания исторически привлекала только внутригрупповые займы от иностранных юридических лиц в рублях и пролонгировались при необходимости. Банковские кредиты как источник фондирования использовались только для строительства новых станций по ДПМ ВИЭ. В первой половине 2022 года компания получила контроль над ООО «УК «Ветроэнергетика» и Инвестиционным товариществом «Фонд развития ветроэнергетики», став собственником 100% доли участия в них. В результате данной сделки на балансе компании был консолидировано проектное финансирование в размере 51.6 млрд руб., привлекавшееся ранее СП для строительства станций, что оказало существенное влияние на профиль долговой нагрузки ПАО «Фортум». Из-за значительного изменения активов и объемов кредитного портфеля компании в 2022 году, агентство не учитывало результаты года, закончившегося 30.06.2021 для оценок характеристик долговой нагрузки, опираясь только на результаты года, завершившегося 30.06.2022, и прогнозных периодов. По состоянию на 30.06.2022, отношение долга, скорректированного на доступные, по мнению агентства, денежные средства для возможного погашения задолженности, к EBITDA за год, завершившийся 30.06.2022, составило 3.1. По состоянию на 30.06.2022, компания располагала в совокупности 27.8 млрд руб. денежных средств, накопленных свыше обычных объемов ввиду невозможности осуществлять погашение задолженности и процентные выплаты иностранным юридическим лицам по внутригрупповым займам. Агентство ожидает постепенное улучшение показателя в последующие периоды по мере планового погашения проектного финансирования. Покрытие процентов за аналогичный период оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку – отношение EBITDA к процентным расходам составило 3.6, и может ухудшиться, по оценке агентства, до 2.9 к середине 2023 года. Компания практически не подвержена валютному риску ввиду отсутствия валютных обязательств и существенных валютных расходов, за исключением возможных платежей иностранным поставщикам в будущем в рамках строительства новых мощностей ВИЭ-генерации по полученным контрактам ДПМ ВИЭ. Благодаря эффективному управлению и эксплуатации оборудования, ПАО «Фортум» обладает одним из самых высоких уровней маржинальности среди генерирующих компаний, демонстрируя рентабельность свыше 40% - по итогам года, завершившегося 30.06.2022, показатель составил 44%.

Показатели ликвидности оцениваются положительно ввиду сильного операционного денежного потока и умеренных поддерживающих капитальных затрат. В рамках оценки агентство реклассифицировало 68.2 млрд руб. долга по внутригрупповым займам из краткосрочных в долгосрочные обязательства ввиду возможности пролонгации и рефинансирования внутригрупповых займов в рамках российского рынка. Инвестиционная программа вне поддерживающих затрат связана со строительством компанией оставшихся 2.1 ГВт мощностей в рамках программы ДПМ ВИЭ. Основным поставщиком оборудования для программы ДПМ ВИЭ была российская дочерняя компания датского поставщика оборудования для ветровой генерации - Vestas, в 2022 году остановившая деятельность в России. Во втором полугодии компания передала права требований к нему материнской корпорации в обмен на списание внутригрупповых займов. На момент присвоения рейтинга компания находится в переговорах с потенциальными технологическими партнерами, сроки и условия строительства оставшихся 2.1 ГВт мощностей в рамках программы не определены. В соответствии с постановлением Правительства РФ №912 от 20.05.2022 г. у компании есть право по переносу даты начала поставки мощности объектов ДПМ ВИЭ на 24 месяца позже изначально установленной даты без дополнительных штрафов либо сокращения общих сроков действия ДПМ.

В блоке корпоративных рисков агентство положительно оценило концентрированную структуру собственности и высокий уровень проработки стратегии. В компании выстроена эффективная система корпоративного управления и риск-менеджмента. Компания демонстрирует умеренный уровень информационной прозрачности, регулярно публикуя годовую и промежуточную финансовую отчетности, но не раскрывая существенный объем операционной статистики.

Агентство обращает внимание на риски, связанные с возможным негативным изменением механизмов корпоративного управления, финансовой, дивидендной и прочих политик, обусловленные возможным изменением структуры собственности компании. В соответствии с действующим регулированием, изменение структуры собственности компании требует определенного времени, так как компания внесена в перечень предприятий топливно-энергетического комплекса, сделки с акциями которых осуществляются на основании специального решения Президента Российской Федерации в соответствии с Указом от 05.08.22 № 520.

Активы ПАО «Фортум» по данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО на 30.06.2022 составили 231.1 млрд руб., собственный капитал – 85.2 млрд руб. Выручка за 1 пг. 2022 года составила 40 млрд руб., чистая прибыль – 5 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.