Москва, 23 декабря 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ОГК-2» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «ОГК-2» (далее – компания) – одна из крупнейших тепловых электрогенерирующих компаний России с суммарной установленной электрической мощностью на конец 2021 года в размере 16.5 ГВт и занявшая 4.5% от общего объема выработки электроэнергии электростанциями России по итогам 2021 года. Объем выработки электроэнергии ПАО «ОГК-2», а также его доля на российском рынке электроэнергии, снижается, начиная с 2016 года. Основными причинами снижения натуральных показателей деятельности являются: минимизация компанией времени работы собственного низкомаржинального генерирующего оборудования, продажа Красноярской ГРЭС-2 в начале 2020 года, а также общее падение потребления электроэнергии в ОЭС России. По прогнозам компании, снижение объемов выработки в 2023 году продолжится, однако в долгосрочной перспективе ожидается восстановление показателей потребления и, как следствие, показателей деятельности компании.

По совокупности критериев методологии оценки внешнего влияния кредитный рейтинг компании присваивается на уровне рейтинга (условного рейтингового класса) поддерживающей структуры - крупной российской компании с наивысшим рейтингом кредитоспособности (ruAAA, стаб.).

В оценке факторов «возможности поддержки» и «безусловности поддержки» агентство учитывает, что ранее поддерживающая структура уже оказывала финансовую поддержку объекту рейтинга. В настоящее время объект рейтинга не нуждается в финансовой помощи, однако, принимая во внимание достаточную финансовую устойчивость поддерживающей структуры, вероятность оказания поддержки в будущем оценивается как высокая.

Агентство не видит ограничений юридического, экономического и иного характера для оказания поддержки объекту рейтинга со стороны поддерживающей структуры. В рамках фактора стратегии и репутации агентство отмечает, что дефолт объекта рейтинга сопряжен с существенными рисками и издержками для поддерживающей структуры.

В рамках оценки собственной кредитоспособности компании агентство оценивает риск-профиль отрасли как сильный: компании электрогенерирующей отрасли имеют уровень просроченной задолженности перед кредитными организациями ниже среднерыночного уровня, устойчивость электрогенерирующего бизнеса к внешним шокам высокая, отрасль обладает высокими барьерами для входа новых компаний, вероятность появления нового конкурента минимальна. Рыночные и конкурентные позиции оцениваются на умеренном уровне: уровень физического износа основного электрогенерирующего оборудования ПАО «ОГК-2» средний, себестоимость производства электроэнергии на среднем уровне по сопоставимым генерирующим компаниям России. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, оцениваются как низкие: компания продает электроэнергию и мощность на Оптовом рынке электрической энергии и мощности – продажи компании хорошо диверсифицированы, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости составляет менее 12%, производственные активы компании распределены географически в сильной степени по 12 производственным площадкам.

По расчетам агентства отношение долга к EBITDA LTM на 30.06.2022 (далее – «отчетная дата») незначительно сократилось г/г и составило 0.8х (1.1х на 30.06.2021 LTM). Агентство ожидает, что в следующие 12 месяцев после отчетной даты отношение долга к EBITDA LTM останется вблизи текущего уровня и будет продолжать оказывать поддержку рейтингу компании, поскольку находится ниже уровня бенчмарков агентства для высшей оценки. Фактор общего уровня долговой нагрузки дополнительно поддерживается высокой оценкой показателя Долг / (FFO – поддерживающий CAPEX) по бенчмаркам агентства.

Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу, поддерживающие капитальные затраты и капитальные затраты на развитие, а также выплату дивидендов. Качественная оценка ликвидности осталась на высоком уровне, агентство по-прежнему оценивает риски рефинансирования долгового портфеля как низкие.

Уровень процентной нагрузки оценивается положительно: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA LTM составило около 10.8х, что существенно превышает бенчмарки агентства для высшей оценки согласно методологии рейтингового анализа. Агентство видит возможным сохранение процентного покрытия компании в следующие 12 месяцев после отчетной даты на высоком уровне за счет продолжения политики ПАО «ОГК-2» по рефинансированию текущего кредитного портфеля по наиболее выгодным процентным ставкам.

Агентство на высоком уровне оценивает фактор рентабельности компании. Так, по расчетам агентства, за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате (далее – «отчетный период»), рентабельность по EBITDA составила 28%, рентабельность по FCF – около 17%. При этом показатель EBITDA продемонстрировал рост в денежном выражении на 12% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего отчетного периода, что было обусловлено ростом цен и тарифов на реализуемую электроэнергию и мощность, а также предпринятыми ПАО «ОГК-2» мерами по оптимизации структуры генерирующих активов. Агентство ожидает незначительного ухудшения рентабельности по EBITDA на горизонте 12 месяцев от отчетной даты, что, в первую очередь, будет связано с ростом операционных расходов на топливо.

Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности по-прежнему имеют высокую оценку. Стратегические планы компании, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, создан коллегиальный орган по системе управления рисками и внутреннему контролю. Осуществляется страхование имущества и имущественных интересов, страховая компания - АО «СОГАЗ» (ruAAA, стаб.).

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.