Москва, 15 марта 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Северсталь» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ПАО «Северсталь» (далее – Группа) является вертикально интегрированной металлургической и горнодобывающей компанией, чьи основные активы находятся в России. Группа структурно состоит из двух дивизионов – «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская Сталь». «Северсталь Ресурс» включает в себя все горнодобывающие активы Группы.

Оценка за риск-профиль отрасли оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинг. Агентство оценивает барьеры для входа в металлургическую отрасль как высокие, при этом отрасль подвержена цикличности, что сдерживает оценку фактора. Устойчивость к внешним шокам поддерживается способностью Группы удерживать комфортные для обслуживания долговые метрики и высокую, по сравнению со среднеотраслевыми значениями, маржинальность бизнеса в низких точках цикла стальной отрасли благодаря вертикально интегрированной модели бизнеса. Высокий уровень самообеспеченности основным сырьем позволяет Группе находиться в первой децили глобальной кривой затрат (с учетом вертикальной интеграции), что поддерживает оценку рыночных и конкурентных позиций.

Группа является одним из крупнейших российских металлургических холдингов: в 2022 году производство стали составило 10,7 млн тонн. Даже в условиях внешнего давления в 2022 году производство стали снизилось всего на 8% относительно показателя 2021 года, что указывает на высокий уровень адаптивности и устойчивости Группы. Основной производственной площадкой остается Череповецкий металлургический комбинат, при этом фактор концентрации активов был оценен позитивно, учитывая существенные размеры комбината и высокий уровень страховой защиты. В 2022 году Группа осуществила продажу дочерней компании «Воркутауголь», ранее поставлявшего «Северстали» угольный концентрат. Данная реализация производственного актива, согласно анализу агентства, не оказала существенного влияния на рост издержек в связи с необходимостью закупки сырья вне периметра Группы ввиду того, что Группой заключен пятилетний контракт на покупку угля с ценовой формулой, что позволяет сглаживать ценовые колебания.

Агентство умеренно позитивно оценивает продуктовую диверсификацию Группы - продажи горячекатаного листа формируют порядка 35% выручки Группы в 2022 году. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) по итогам 2022 года составила 44%, что также поддерживает уровень рейтинга.

Бизнес-профиль Группы характеризуется высокой диверсификацией клиентов и поставщиков, доля крупнейшего контрагента не превышает 5%, зависимость от труднозаменимых поставщиков не выявлена.

В 2022 году Группа лишилась возможности поставлять продукцию на высокомаржинальные западные рынки, в связи с чем была вынуждена перенаправить продажи на рынок РФ, а также новые экспортные направления. На фоне снижения средних цен на металлопродукцию и снижения продаж на 2% г/г, выручка Группы, согласно оценкам агентства, снизилась на 14%. В то же время благодаря низкой себестоимости производства Группа сохранила один из самых высоких показателей рентабельности в мире среди металлургических компаний – по итогам года маржинальность по EBITDA, согласно оценкам агентства, определяется на сопоставимом со среднеисторическими показателями уровне около 30%.

Показатель прогнозной ликвидности на горизонте года от 31.12.2022 позитивно оценивается агентством. Основными направлениями использования ликвидности остаются капитальные расходы на поддержание и развитие. В 2023 году инвестиционная программа Группы составит 1,1 млрд долл. США – сравнимо с уровнем 2022 года. Качественная оценка ликвидности позитивно оценивается агентством. Учитывая существенный объем невыбранных кредитных линий, а также накопленную ликвидность на балансе на 31.12.2022 в совокупности с положительной историей заимствований на рынке публичного долга (более 80% кредитного портфеля), агентство ожидает, что при необходимости у Группы не возникнет проблем с привлечением краткосрочного долга.

Группа сохраняет комфортный для обслуживания уровень долговой нагрузки: соотношение чистого долга к EBITDA в 2021 году составило 0,3х, а по итогам 2022 года показатель опустился до отрицательных значений ввиду превышения размера долгового портфеля значительным объемом денежных средств на балансе. Агентство ожидает, что в 2023 году Группа будет поддерживать денежные средства на уровне, превышающем объем кредитного портфеля. Низкий уровень процентной нагрузки также оказывает поддержку рейтингу: согласно оценке агентства, отношение EBITDA к процентным расходам на 31.12.2022 составило 25х по сравнению с 43х на конец 2021 года, при бенчмарке на максимально позитивную оценку в 5,6х.

Агентство выделяет умеренно низкую подверженность рыночным рискам и не отмечает значимой вероятности реализации валютного риска. Исторически валютный риск закрывался естественным хеджем – долг, номинированный в долл. США нивелировался поступлениями в этой же валюте. На текущий момент Группа использует синтетические инструменты для перепривязки своего долга к другой доминирующей валюте расчетов, тем самым снижая свои валютные риски.

Агентство положительно оценивает блок корпоративных рисков. В Группе сформированы Совет директоров и Правление, функционируют комитет по аудиту, а также комитет по кадрам и вознаграждениям. Уровень стратегического обеспечения, достаточность страхового покрытия и подходы к риск-менеджменту также высоко оценены агентством.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.