Москва, 23 июня 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Зарубежнефть» на уровне ruAАА. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АО «Зарубежнефть» (далее – компания) – головная компания группы «Зарубежнефть» (далее – группа), основная часть деятельности которой заключается в разработке нефтегазовых месторождений на территории России и за рубежом. Единственным акционером компании является государство в лице Росимущества. Агентство оценивает вероятность предоставления поддержки компании собственниками в случае необходимости как высокую, учитывая это при выделении соответствующих факторов поддержки по рейтингу. 

Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Барьеры для входа в отрасль по-прежнему оцениваются агентством как умеренно высокие.

Компания имеет большой опыт работы в совместных международных проектах, где предпочитает исполнять роль оператора проекта для реализации своего технологического потенциала, в частности экспертизы в разработке сложных коллекторов. Рентабельность работы на таких проектах существенно превышает среднероссийские показатели, в том числе за счет индивидуальных режимов налогообложения, прописанных в соглашениях, что позитивно влияет на оценку фактора конкурентных позиций. При этом сдерживающее влияние на оценку фактора оказывает масштаб деятельности группы и объем ее ресурсной базы в соответствии с бенчмарками агентства.

Фактор концентрации бизнеса не оказывает ограничивающего влияния на рейтинг. Группа характеризуется диверсифицированной базой клиентов, отсутствием зависимости от труднозаменимых подрядчиков и диверсифицированной структурой добывающих активов.

Прогнозная ликвидность компании позитивно оценивается агентством. Структура группы несколько усложнена ввиду наличия в ней совместных предприятий, которые по-разному трактуются в отчетности МСФО. Так, совместные предприятия учитываются в отчетности по методу долевого участия, что, по мнению агентства, недостаточно отражает реальную практику движения денежных средств между компаниями. Проекты группы в формате СРП учитываются в отчетности МСФО по методу пропорциональной консолидации, что лучше отражает экономическую суть. Агентство отмечает, что по большинству совместных проектов компания имеет достаточно оперативный доступ к своей доле ликвидности совместных компаний, ввиду чего использовало для расчета финансовых показателей принцип пропорциональной консолидации. Высокая качественная оценка ликвидности группы поддерживается диверсифицированным портфелем кредиторов и низкими рисками рефинансирования. 

Агентство оценивает долговую нагрузку группы как низкую. Отношение чистого долга на отчетную дату к EBITDA группы, как и годом ранее, было близко к нулю. При расчете долга агентство учитывало в его составе в соответствии с методологией резервы на выведение активов из эксплуатации и корректировало итоговую величину на денежные средства. Агентство не ожидает, что отношение скорректированного чистого долга к EBITDA превысит 1,5х (бенчмарк для максимальной оценки фактора) в ближайшие годы. Уровень процентной нагрузки компании оценивается как благоприятный благодаря низкой закредитованности и стоимости фондирования. Фактор рентабельности группы также оценивается агентством позитивно.

Оценка фактора валютных рисков отражает наличие риска укрепления курса рубля, так как большая часть выручки группы от продажи нефти номинирована в иностранной валюте, а затратная часть - преимущественно в национальных валютах. Долговой портфель группы номинирован в иностранной валюте и полностью обеспечен валютной выручкой.

Блок корпоративных рисков оказывает умеренно благоприятное влияние на рейтинг. Оценка фактора качества корпоративного управления позитивная, но ограничивается отсутствием коллегиального исполнительного органа. Информационная прозрачность компании имеет резерв для улучшений в виде составления промежуточной отчетности по МСФО. Позитивно также оцениваются уровень стратегического обеспечения и качество организации риск-менеджмента.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.