Москва, 30 июня 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Первая Грузовая Компания» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Акционерное общество «Первая Грузовая Компания» (далее – ПГК, компания) – частный оператор железнодорожного подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ. По состоянию на 31.12.2022 (далее – отчётный период) парк в управлении компании составлял 91.9 тыс. единиц.

По итогам 2022 года грузооборот компании составил 264 млрд т-км, что на 6% меньше результата 2021 года. Снижение было обусловлено завершением компанией перевозок нефтяных грузов, а также выходом из сегментов универсальных платформ, цементовозов и малокубовых крытых вагонов. Изменение маршрутов перевозок из-за переориентации экспортных перевозок в сторону портов Дальнего Востока  не так значительно повлияло на падение грузооборота по сравнению с погрузкой, но общий эффект на сети, связанный с ограничениями инфраструктуры Восточного полигона  владельца инфраструктуры и нагрузкой на стивидорные мощности, привел к замедлению оборота парка, возникновению дефицита подвижного состава, и, как следствие, продолжающемуся росту ставок.

Сохраняющаяся большая доля сервисных контрактов в структуре выручки позволяет сглаживать рыночные колебания ставок оперирования. Стабильные количественные и качественные финансовые результаты в условиях внешних шоков свидетельствуют о высокой устойчивости компании к кризисным явлениям. Барьеры для входа в отрасль также оцениваются как повышенные по причине высоких требуемых капитальных затрат для входа новых игроков. Агентство также выделяет в числе конкурентных преимуществ компании наличие собственных мощностей по осуществлению текущих, плановых ремонтов и модернизаций вагонов.

Агентство отмечает стабильность контрактной базы и наличие у компании долгосрочных контрактов с крупнейшими клиентами. По итогам 2022 года компания являлась крупнейшим железнодорожным оператором в терминах грузооборота и погрузки. На пять крупнейших клиентов по итогам 2022 года пришлось 58% выручки. Факторы рыночных и конкурентных позиций ПГК высоко оцениваются агентством. Компания оперирует диверсифицированным парком подвижного состава – полувагонами (76% парка в управлении на 31.03.2023), крытыми вагонами (22%). С момента предыдущей актуализации компания исходя из рыночной конъюнктуры вышла из оперирования парком хопперов-цементовозов, универсальных платформ, а также значительно сократила парк малокубовых крытых вагонов. Компания планирует развивать направление по транспортно-экспедиционному обслуживанию с использованием контейнерных перевозок, для чего компания предполагает наращивать парк фитинговых платформ и ISO-контейнеров под управлением.

Грузовая база компании диверсифицирована – по итогам 2022 года крупнейшей статьей перевозок был каменный уголь (34% грузооборота), металлургические сырье и грузы (включая кокс) – 37%, строительные грузы – 8%. С рядом крупнейших клиентов действуют средне- и долгосрочные контракты, в ряде случаев включающие обязательства сервисного характера и фиксирующие минимальную долю ПГК в структуре железнодорожных перевозок компаний. Контрактная база с подобной структурой, по мнению агентства, обеспечивает достаточно высокий уровень прогнозируемости объемов перевозок и денежных потоков. Специфика расположения клиентских производственных мощностей, особенно относящихся к металлургическим и, частично, угольным секторам, и значительный опыт диспетчеризации очень большого парка позволяют гибко управлять движением полувагонов и организовывать оптимальные логистические маршруты, уменьшая порожний пробег подвижного состава. Сдерживающее влияние на рейтинг оказывает умеренная степень износа основных средств компании.

Агентство продолжает положительно оценивать блок финансовых рисков. Отношение долга к EBITDA на 31.12.2022 составило 0.8, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке. Это позволяет поддерживать комфортное покрытие процентных расходов EBITDA, которое по итогам 2022 соответствовало 12.7. Агентство не ожидает выхода качественных финансовых показателей в перспективе ближайших лет от отчётной даты за пределы бенчмарков агентства для положительной оценки блока финансовых рисков. Показатели прогнозной ликвидности оказывают положительное влияние на уровень кредитного рейтинга. В силу отраслевой специфики компания исторически характеризуется минимальными потребностями в оборотном капитале, вследствие чего уровень операционных денежных потоков (CFO) в значимой степени сопоставим с EBITDA, и оценивается на стабильно высоком уровне. Прогнозный CFO и денежные средства на последнюю отчётную дату покрывают ожидаемые платежи по капитальным затратам, долговым платежам и дивидендным выплатам на 130%. Агентство позитивно оценивает принятие дивидендной политики, которая существенно повышает прогнозируемость возможных денежных оттоков компании в будущем. График погашения долга является долгосрочным и не предполагает пиковых выплат. Компания обладает высоким объемом невыбранных кредитных линий в размере 89.5 млрд руб. на 31.12.2022, что кратно превышает потребность в финансировании компании.

Агентство оценивает корпоративные риски ПГК как крайне низкие, отмечая наличие эффективного совета директоров и коллегиального исполнительного органа, высокое качество организации корпоративного управления, риск менеджмента и последовательную реализацию консервативной финансовой и бизнес-стратегии компании. Агентство позитивно оценивает цифровизацию бизнеса ПГК, который направлен на развитие эффективности бизнес-процессов компании.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.