«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruА- и установил развивающийся прогноз
Москва, 5 июля 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Сегежа Групп» до уровня ruА- и установило развивающийся прогноз. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ c негативным прогнозом.
ПАО «Сегежа Групп» (далее – группа, Сегежа) - ведущий российский вертикально-интегрированный лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины.
Снижение рейтинга связано со ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных снижением операционных показателей Группы на фоне общего спада в отрасли. Установление развивающегося прогноза обусловлено неопределенностью ценового тренда на продукцию группы в течение следующего года на внешних рынках на фоне давления повышенных логистических затрат. Однако Агентство отмечает тренд на постепенное снижение логистических ставок по ряду направлений и получение разрешений на дополнительные объемы перевозки лесных грузов Группой.
Устойчивость к внешним шокам отрасли присутствия группы оказывает давление на рейтинговую оценку ввиду ее цикличности, в т.ч. за счет высокой зависимости от спроса в строительной и других отраслях промышленности. Однако стоит отметить, что барьеры для входа новых игроков в отрасль оцениваются как высокие из-за значительного размера требуемых капитальных затрат по строительству мощностей, а также масштабов бизнеса группы, что положительно влияет на конкурентоспособность Группы в кратко- и среднесрочной перспективе.
Рыночные и конкурентные позиции оцениваются как умеренно высокие. Компания занимает лидирующие позиции по своим операционным сегментам, а также является одним из крупнейших арендаторов леса в мире. Почти половина выручки формируется за счет продукции деревообработки. Агентство отмечает высокую степень вертикальной интеграции, более 90% производственных потребностей закрывается собственным лесосырьем, что обеспечивает высокий уровень контроля над себестоимостью продукции и низкую зависимость от рыночных цен на основной компонент себестоимости – лесное сырье.
Бизнес-профиль группы характеризуется высоким уровнем диверсификации клиентской базы, производственных активов, а также отсутствием зависимости от конкретных поставщиков. Группа сумела сохранить высокую долю экспортных поставок в 2022 году за счет переориентации на новые регионы и увеличения своей доли рынка в ряде стран. Так, более 70% выручки группы формируется за рубежом, в частности в странах Азии, Ближнего Востока и Северной Африки. Продукция группы реализуется как через трейдеров, так и напрямую конечным покупателям. Агентство отмечает низкую концентрацию производственных мощностей, доля крупнейшей бизнес-единицы группы, АО «Сегежский ЦБК», составила 22% выручки группы.
Уровень долговой нагрузки оказывает умеренно негативное влияние на уровень рейтинга. За 2022 год (далее – отчетный период) чистый долг с учетом финансовой аренды (кроме лесных участков) и скорректированных долгосрочных финансовых вложений (далее – долг) вырос на 41%, до 96,5 млрд руб1. Рост долга связан с завершающим этапом по финансированию M&A сделок и инвестиционной программы. За отчетный период отношение долга к EBITDA по расчетам агентства (далее – OIBDA, в связи с сопоставимостью показателей) выросло до 5,1х при 2,5х годом ранее. На рост показателя также повлияло снижение OIBDA на 30% за отчетный период.
Агентство отмечает сильное увеличение процентной нагрузки на фоне роста долга и ставки заимствований в первой половине 2022 года. За отчетный период отношение OIBDA к годовым процентным платежам снизилось с 9,5х до 2,0х. Агентство отмечает, что метрики долговой и процентной нагрузок могут ухудшиться из-за снижения показателя OIBDA в 2023 году, если принимать во внимание консервативный подход к прогнозированию динамики цен на продукцию. Негативные оценки метрик долговой и процентной нагрузок в отчетном периоде, а также их возможное дальнейшее снижение ниже минимальных бенчмарков агентства оказывают существенное давление на итоговый уровень рейтинга.
Умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга оказывают показатели рентабельности. За отчетный период рассчитанный агентством показатель OIBDA margin снизился на 11 п.п., до 18%, что тем не менее продолжает оцениваться как умеренный показатель для отрасли.
Снижение связано с возросшими в 2022 году логистическими затратами и снижением цен на ключевую продукцию группы. Агентство полагает, что данные факторы будут продолжать оказывать давление на маржинальность бизнеса в краткосрочной перспективе. При этом агентство отмечает, что поддержку итоговому уровню рейтинга оказывает цикличность отрасли и возможность ее восстановления в среднесрочной перспективе на фоне отложенного спроса, ожидаемой позитивной ценовой динамики на продукцию, постепенному снижению ставок фрахта благодаря значительным инвестициям в логистическую отрасль России, а также адаптации экспортеров и перераспределению объемов груза между направлениями.
Агентство отмечает, что в текущих неблагоприятных макроэкономических условиях группа ведет мониторинг динамики рынка с возможностью использования финансовых инструментов для хеджирования валютных рисков, что позволит лучше контролировать валютные риски. При этом компания ведёт работу по реализации политики натурального хеджирования, когда валютные расходы покрываются валютной выручкой.
Умеренно положительное влияние оказывает уровень прогнозной ликвидности: инвестиционные затраты, процентные платежи, предстоящие погашения покрываются операционным потоком, доступными денежными средствами и доступными кредитными линиями. Агентство отмечает, что размер кредитных линий группы, а также возможности новых привлечений у ключевых банков-кредиторов закрывают потребности группы по рефинансированию краткосрочных финансовых обязательств. Группа пересмотрела свою инвестиционную программу, сосредоточившись на проектах по поддержанию и модернизации действующих производственных мощностей. Компания проработала вопрос по закупке комплектующих через приобретения у альтернативных поставщиков либо с помощью собственных технологических решений. Фонд основных средств по большей части новый, поэтому приобретение нового оборудования запланировано не ранее чем в 2024 году.
Блок корпоративных рисков оценивается агентством положительно. В группе действует Совет Директоров, при котором работают профильные комитеты: Комитет по аудиту, Комитет по стратегии и устойчивому развитию, Комитет по назначениям и вознаграждениям. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора. Также функционирует исполнительный орган в лице Правления. Система риск-менеджмента оценивается позитивно. Качество стратегического планирования и уровень информационной прозрачности группы также оказывают положительное влияние на уровень рейтинговой оценки.
По данным МСФО отчетности, активы группы на 31.12.2022 составляли 228 млрд руб., капитал – 42 млрд руб. Выручка за отчетный период составила 107 млрд руб., чистая прибыль – 6 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Сегежа Групп» был впервые опубликован 29.10.2019. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 21.10.2022.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/previous/ и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Сегежа Групп», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Сегежа Групп» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Сегежа Групп» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
1 Здесь и далее данные, полученные на основании расчётов рейтингового агентства.
